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La tempête frappe le marché
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Peter Garnry
Responsable Stratégie Investissement
Points clés
- Chute historique des actions japonaises. Les actions japonaises ont chuté de 12 % aujourd'hui, les marchés financiers ayant été frappés par une tempête parfaite. La hausse surprise des taux d'intérêt de la Banque du Japon la semaine dernière et la faiblesse du rapport sur l'emploi aux États-Unis ont donné un coup de fouet à la réduction des risques sur de nombreux marchés.
- Les investisseurs à long terme peuvent rester calmes. Bien que les deux dernières séances de bourse aient été volatiles et aient donné lieu à des baisses importantes, il est important pour les investisseurs long terme de rester calme. Ils ne devraient pas réagir de manière excessive aux récentes positions à découvert, mais plutôt évaluer si le portefeuille présente le bon niveau de diversification. Au contraire, le récent effondrement pourra créer de nombreuses opportunités intéressantes dans le domaine des actions.
- La récession et la demande d'IA sont des préoccupations majeures. Les craintes de récession reviennent après le rapport sur l'emploi américain de vendredi et les investisseurs prennent leurs bénéfices sur les valeurs dynamiques telles que les valeurs technologiques américaines, y compris les valeurs liées à l'intelligence artificielle. La publication des résultats de Super Micro Computer, demain, sera déterminante pour l'évolution des valeurs de l'IA.
La chute des actions japonaises en une seule journée n'a jamais été aussi importante depuis 1959
Les marchés financiers étaient déjà ébranlés vendredi, la faiblesse du rapport sur l'emploi aux États-Unis ayant déclenché des discussions sur le fait que la Fed avait commis une erreur en maintenant des taux d'intérêt trop élevés pendant trop longtemps position longue. Aujourd'hui, les inquiétudes apparues vendredi ont explosé, entraînant une réduction significative des risques et une chute historique des actions japonaises de 12 %. Il s'agit de la plus forte baisse en un jour des actions japonaises depuis 1959. Les actions Contrat à terme indiquent également une journée de baisse significative des actions technologiques américaines, en baisse de 3,9 % dans les échanges d'avant marché. Quels sont les facteurs à l'origine de cette chute brutale ?
- Crainte de récession en raison du déclenchement de la « règle de Sahm ». La règle "Sahm Rule" est déclenchée lorsque le taux de chômage moyen sur 3 mois aux États-Unis augmente de plus de 0,5 % par rapport à son niveau le plus bas au cours des 12 mois précédents. Cet indicateur a correctement identifié toutes les récessions depuis la Seconde Guerre mondiale. Son déclenchement vendredi a donc semé les graines de la crainte d'une récession qui a entraîné une baisse des actions.
- Prise de bénéfices par l'IA après un marché marché haussier massif. Le thème de l'intelligence artificielle et des semi-conducteurs a été l'un des plus forts au cours de l'année écoulée. Lorsqu'il y a un retournement de sentiment, les poches les plus dynamiques sont toujours les plus touchées.
- La hausse surprise des taux du yen perturbe les marchés de financement. La banque centrale japonaise a maintenu son taux directeur à un niveau beaucoup plus bas que n'importe quelle autre banque centrale tout au long de ce cycle, ce qui a entraîné une baisse constante du yen. Par conséquent, le yen a été un courant de financement clé pour l'effet de levier sur les marchés financiers. La décision surprise de la banque centrale d'augmenter le taux directeur la semaine dernière tout en faisant des commentaires hawkish a provoqué des turbulences sur le JPY et les marchés de financement.
- Concentration historique du marché des actions. Nous avons beaucoup écrit sur ce sujet. Fin juin, le marché américain des actions a atteint sa plus forte concentration depuis les années 1930, ce qui signifie que la pondération du marché des actions est dominée par un petit groupe d'actions. Cela augmente le risque sur le marché des actions car la diversification est plus faible et donc plus fragile à un changement de sentiment comme nous l'avons vu aujourd'hui.
Quelles sont les perspectives compte tenu des événements actuels ?
Lorsque le VIX index (la peur index) passe de 18 à 38 en seulement deux jours de bourse, cela donne le coup d'envoi de la réduction des risques, et lorsque tout le monde veut sortir en même temps, les choses bougent rapidement. C'est ce que nous avons constaté aujourd'hui pour les actions japonaises. À court terme, les marchés seront très volatils et davantage axés sur la technique que sur les fondamentaux. C'est précisément la raison pour laquelle les investisseurs à long terme pourraient éviter de trop réagir aujourd'hui. Comme l'a dit Warren Buffett, "Le marché action est un dispositif qui transfère l'argent de l'impatient au patient".
La correction des actions américaines devrait atteindre aujourd'hui environ 7 % par rapport au pic de juillet, d'après les actions Contrat à terme en pré-marché. C'est ce que l'on appelle un « mild drawdown » et c'est quelque chose que l'on voit assez souvent dans un marché plus long et un cycle économique positif. Si la prochaine série d'indicateurs macroéconomiques s'aggrave, la baisse pourrait atteindre environ 15 %, ce qui ramènerait le S&P 500 index à environ 4 800 points. Le niveau de 5 000 pour le S&P 500 est celui où le marché a atteint son point le plus bas en avril et où se situe actuellement la moyenne mobile à 200 jours. Une correction de 15 % est plus rare, mais elle constitue généralement un point d'inflexion important, soit parce que la récession n'est pas imminente et que les actions rebondissent, soit parce que la récession est imminente et que la correction se prolonge.
Les questions clés que se posent les Investisseurs
En ce qui concerne l'avenir, les deux principaux facteurs fondamentaux seront de savoir si le boom de l'IA peut se poursuivre et si l'économie entre en récession.
- L'économie se dirige-t-elle vers une récession ? Il n'y a pas de réponse simple à cette question car l'économie est complexe. Nous parlons toujours de probabilités de récession jusqu'à ce qu'elle se produise. Les économistes les plus optimistes ont augmenté la probabilité d'une récession aux États-Unis à 25 %, tandis que les économistes les plus baissiers la situent à 50 % et que certains sont même convaincus qu'elle est déjà là. Selon nous, la probabilité d'une récession est de 33 %. Trop d'indicateurs économiques ne sont pas encore alignés sur une récession imminente. L'économie américaine continue de croître autour de 2 % du taux de croissance du PIB réel et l'activité économique de l'Europe s'est récemment beaucoup améliorée. Si nous avons raison, le recul des actions se révélera être une opportunité pour les investisseurs à long terme.
- L'engouement pour l'IA est-il vrai ou faux ? Les actions liées à l'IA ont été faibles tout au long du mois de juillet et la faiblesse s'est accélérée lorsque les grandes entreprises technologiques américaines ont annoncé des augmentations significatives de leurs investissements dans l'IA. Les investisseurs s'interrogent donc sur la capacité des entreprises technologiques à rentabiliser leurs investissements dans l'IA. Des informations ont également fait surface selon lesquelles Nvidia reporte sa puce d'IA de nouvelle génération appelée Blackwill B200 jusqu'au début de l'année prochaine, ce qui porte un nouveau coup à l'ambiance autour de l'IA. Le cours de l'action de Nvidia était déjà en baisse de 23 % vendredi par rapport au sommet atteint en juin, l'industrie ayant probablement déjà pris connaissance de la nouvelle du retard. Super Micro Computer, qui est une entreprise importante dans l'écosystème de l'IA, publiera ses résultats demain et cette publication pourrait être déterminante pour le sentiment de l'IA. Nous pensons que l'IA est confrontée à d'importants défis et que les investisseurs devraient réduire leur position à ce thème.
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