Analyse de marché – 28 mars 2025

Analyse de marché – 28 mars 2025

Facteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les tarifs douaniers américains sur l’automobile pèsent sur les marchés ; forte baisse de GM et Ford ; résilience de Tesla ; secteur automobile européen affecté ; prudence en Asie avant le PMI chinois
  
• Volatilité : Le VIX progresse ; les droits de douane suscitent l’inquiétude ; la volatilité implicite reste élevée ; l'inflation PCE en ligne de mire
  
• Actifs numériques : Le Bitcoin recule à 85 000 USD ; forte baisse des altcoins ; l’échéance des options BTC aujourd’hui est cruciale ; les tensions commerciales réduisent l’appétit pour le risque
  
• Devises : Le dollar américain s’affaiblit face aux tarifs douaniers sur l’auto et à des données économiques mitigées
  
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor à 10 ans repartent à la baisse après un sommet d’un mois
  
• Matières premières : L’or atteint un record historique, porté par les inquiétudes liées à la guerre commerciale et un fort momentum
  
• Événements macroéconomiques : Indice des prix PCE aux États-Unis, indice de confiance de l’Université du Michigan

L’Analyse de marché Saxo** est une opinion concise sur les marchés financiers, avec des références aux principales nouvelles et événements.**

Données macroéconomiques et actualités

• Le PIB US du T4 (en glissement trimestriel) a été révisé à la hausse à 2,4 %, au-dessus de l’estimation de 2,3 %, tandis que l’indice PCE de base ressort légèrement en dessous des attentes à 2,6 % contre 2,7 % prévu.
  
• Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis sont restées stables à 224 000, avec une moyenne sur 4 semaines également à 224 000. Malgré les tempêtes, les demandes restent faibles, mais Pantheon Macroeconomics anticipe une hausse en lien avec les tendances en matière d’embauche et de licenciement. Les demandes continues ont reculé à 1,856 million, ce qui pourrait indiquer une baisse du taux de chômage à 4,0 %.
  
• Le coût de la vie à Tokyo a augmenté plus que prévu par rapport au mois précédent, renforçant la perspective de nouvelles hausses de taux par la Banque du Japon. Les prix à la consommation hors produits frais ont progressé de 2,4 % en mars, tandis que l’inflation globale s’est établie à 2,9 %, contre 2,8 % en février.
  
• Les investisseurs et traders réduisent leur exposition au risque en amont de l’annonce prévue par le président Donald Trump, le 2 avril, de soi-disant « tarifs réciproques », après avoir imposé des droits de douane sur toutes les importations automobiles. Le marché s’interroge sur l’impact de ces mesures sur l’inflation et la croissance de l’économie américaine.

Principaux rendez-vous macroéconomiques (heures GMT)

0700 – Royaume-Uni : Balance commerciale de janvier et ventes au détail de février
1000 – Zone euro : Confiance des consommateurs de mars
1230 – États-Unis : Revenu et dépenses des ménages (février)
1230 – États-Unis : Indice des prix PCE (février)
1400 – États-Unis : Indice de confiance de l’Université du Michigan

Interventions des membres de la Fed : Barr (16h15) & Bostic (19h45)

Publications de résultats

• La semaine prochaine : Constellation Brands, Conagra Brands, Lamb Weston Holdings

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont clôturé en baisse jeudi après l’annonce par le président Trump de nouveaux droits de douane de 25 % sur les voitures importées, ravivant les craintes de guerre commerciale. Le S&P 500 (-0,33 %), le Dow Jones (-0,37 %) et le Nasdaq (-0,53 %) ont tous reculé, avec des pertes généralisées menées par les constructeurs automobiles ; General Motors (-7,3 %) et Ford (-3,9 %) ont chuté, tandis que Tesla (+0,4 %) a légèrement progressé, soutenue par sa production domestique. Les données économiques ont envoyé des signaux mitigés, avec une croissance du PIB du T4 révisée légèrement à la hausse à 2,4 % et des demandes initiales de chômage stables, mais un déficit commercial plus important que prévu a ajouté un élément d’incertitude. Les contrats à terme pointent légèrement à la baisse aujourd’hui, alors que les investisseurs attendent les données clés sur l’inflation PCE.
•  Europe : Les marchés européens ont reculé jeudi après l’annonce des droits de douane sur les automobiles par Trump, affectant fortement les titres du secteur automobile. Le DAX (-0,7 %) a clôturé à son plus bas niveau depuis la mi-mars, pénalisé par les baisses de Mercedes-Benz (-2,7 %), BMW (-2,6 %), Volkswagen (-1,5 %) et Stellantis (-4,6 %). Les indices européens plus larges ont également reculé, avec le STOXX 600 (-0,4 %) et le CAC 40 (-0,5 %) affaiblis par les tensions commerciales et la perspective de droits de douane réciproques. D’un point de vue sectoriel, les valeurs minières et automobiles ont été les plus faibles, tandis que la distribution a progressé, tirée par Next Plc après des prévisions de résultats positives. Les marchés restent prudents face aux évolutions potentielles des politiques tarifaires attendues la semaine prochaine.
•  Asie : Les actions asiatiques ont pour la plupart baissé vendredi, prolongeant les pertes dans un contexte de tensions commerciales croissantes avec les États-Unis. Le Nikkei japonais a chuté de plus de 2 %, sous la pression d’une inflation supérieure aux attentes, alimentant les anticipations d’un relèvement des taux par la Banque du Japon. Toyota et Honda (-5 % chacune) ont mené les baisses en raison des inquiétudes liées aux droits de douane. L’indice KOSPI sud-coréen a reculé de 1,7 %, pénalisé par la faiblesse des secteurs technologique et automobile, tandis que le Hang Seng de Hong Kong (-0,9 %) a perdu du terrain sur fond de tensions commerciales, malgré une révision haussière des perspectives par Morgan Stanley. Les indices chinois CSI300 (-0,6 %) et Shanghai Composite (-0,7 %) ont également reculé. Les investisseurs restent prudents à l’approche de la publication des données PMI chinoises.

Volatilité

La volatilité est en hausse, avec l’indice VIX clôturant à 18,69 (+1,96 %), reflétant une nervosité accrue liée aux nouveaux droits de douane sur les automobiles et à l’incertitude entourant les mesures réciproques attendues à partir du 2 avril. Les indicateurs de volatilité à court terme, notamment le VIX1D (+6,09 %), témoignent d’une prudence persistante sur les marchés. La volatilité implicite reste élevée, avec des IV ranks proches de 50 % pour les principaux indices, indiquant une perception de risque toujours présente. Les marchés se concentrent aujourd’hui sur le rapport sur l’inflation PCE aux États-Unis pour obtenir de nouveaux signaux directionnels.

Actifs numériques

Le Bitcoin et les altcoins ont reculé vendredi, dans un contexte de tensions commerciales croissantes et de sentiment risk-off provoqué par les droits de douane sur l’automobile imposés par Trump. Le Bitcoin a baissé de 1,8 % à 85 690 USD, tandis que l’Ethereum a chuté de 4,4 % à 1 916 USD. XRP et Solana ont également perdu plus de 3 %. Les actions liées aux crypto-actifs ont suivi cette tendance baissière, avec Coinbase en repli de 2,8 % et Marathon Digital de 1,1 %. Les investisseurs attendent avec attention l’échéance aujourd’hui des options Bitcoin d’une valeur de 16,5 milliards USD, qui pourrait avoir un impact significatif sur la direction du marché, notamment si les acheteurs visent des prix au-dessus du seuil critique des 90 000 USD.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont atteint un sommet d’un mois jeudi, alors que le marché anticipait l’impact potentiel des droits de douane sur l’inflation et la croissance. Ils sont ensuite repartis à la baisse après avoir trouvé des acheteurs autour de 4,4 %. Le rendement à 2 ans est resté stable autour de 4 %, ce qui a réduit l’écart 2s10s de quatre points de base à 34. Avant les nouvelles annonces tarifaires attendues la semaine prochaine, les opérateurs se concentrent aujourd’hui sur les données core PCE des États-Unis — l’indicateur d’inflation préféré de la Fed — ainsi que sur l’indice de confiance de l’Université du Michigan.

Matières Premières

• Le Bloomberg Commodity Index s’oriente vers une légère hausse hebdomadaire de 0,3 %, portant la performance depuis le début de l’année à +8 %. Ce gain est principalement porté par le fort rebond du secteur des métaux précieux (+3,3 %) et, dans une moindre mesure, par le segment de l’énergie, qui compensent les pertes généralisées observées dans les matières premières agricoles ainsi que les métaux industriels. Parmi les meilleures performances individuelles figurent l’argent (+6 %), l’or (+2,2 %), le pétrole brut WTI et Brent (+2,2 %), et l’essence (+2,6 %).
• L’or évolue à un nouveau record historique au-dessus de 3 080 USD, soutenu par un fort momentum et une demande persistante de la part des investisseurs cherchant à se protéger contre les retombées économiques potentielles d’une guerre commerciale qui s’intensifie. L’argent progresse également après avoir franchi la résistance des 34 USD et devient la matière première la plus performante de la semaine. Le platine, quant à lui, reste cantonné dans une fourchette étroite, et son écart de prix avec l’or s’élargit encore, atteignant un niveau record de 2 100 USD.
• Le pétrole est en voie d’enregistrer une troisième semaine consécutive de gains, les craintes liées aux retombées économiques de la guerre commerciale étant compensées par les sanctions qui menacent l’offre en provenance d’Iran et du Venezuela. De plus, les États-Unis ont considérablement renforcé leur présence militaire au Moyen-Orient, déployant plusieurs bombardiers furtifs B-2 sur la base de Diego Garcia.
• Les prix du cuivre ont finalement amorcé une correction, avec des pertes observées tant à New York qu’à Londres, alors que la fenêtre d’arbitrage entre les deux marchés à terme se referme, dans un contexte de spéculations selon lesquelles l’administration américaine pourrait introduire de nouveaux droits de douane dans les semaines à venir.

Devises

• Le dollar américain est resté pratiquement inchangé sur la semaine. Les gains face au yen japonais (JPY), soutenus par l’élargissement des différentiels de taux, ainsi que face au peso mexicain (MXN) et à l’euro (EUR), ont été contrebalancés par des pertes face au dollar australien (AUD), au dollar canadien (CAD) et à la livre sterling (GBP). Jeudi, le dollar s’est affaibli après la confirmation par le président Trump de l’entrée en vigueur des droits de douane sur l’automobile à partir du 2 avril. Les données économiques ont été contrastées : révisions à la hausse du PIB du T4 et des ventes, mais révisions à la baisse pour les prix core PCE, le déflateur du PIB et les dépenses de consommation. L’attention du marché se porte désormais sur les données mensuelles core PCE.
• L’euro s’est renforcé, atteignant brièvement le seuil de 1,08 face à un dollar affaibli. Les droits de douane ont été au centre de l’attention, un porte-parole de la Commission européenne ayant déclaré que l’UE préparait une réponse rapide, robuste et bien calibrée aux nouveaux droits d’importation, sans toutefois fournir de calendrier précis.
• La livre sterling a progressé, le Royaume-Uni étant perçu comme moins exposé aux effets des droits de douane. Le GBP/USD a néanmoins rencontré une résistance autour du niveau de 1,30.
• Le taux USD/JPY a brièvement dépassé les 151, le yen s’étant affaibli dans un contexte d’écart de rendement croissant avec les bons du Trésor américain, avant de se redresser légèrement à la suite de données CPI de Tokyo supérieures aux attentes, qui devraient conforter la Banque du Japon dans la voie de futurs relèvements de taux.