La guerre tarifaire du jour de la libération de Trump met le monde sur le qui-vive

La guerre tarifaire du jour de la libération de Trump met le monde sur le qui-vive

Macro 7 minutes to read
John J. Hardy

Responsable de la Stratégie Macro

Résumé:  Les tarifs du jour de la libération de Trump ont été bien plus agressifs que redouté, et les États-Unis pourraient chercher à se découpler complètement du commerce avec la Chine à long terme. Voici notre analyse rapide de ce qui vient de se passer et de ce qu'il faut surveiller ensuite.


Que s'est-il passé ?

Lors d'une conférence de presse dans le jardin de la Maison Blanche hier, le président américain Trump a dévoilé une nouvelle série de tarifs douaniers visant presque tous les principaux partenaires commerciaux des États-Unis, tout en évitant de nouvelles mesures contre le Canada et le Mexique. Les attentes de base avant l'événement étaient de l'ordre de 10 à 15 %. Cependant, Trump a annoncé un tarif de base de 10 % sur presque tous les partenaires commerciaux des États-Unis, avec des tarifs "réciproques" beaucoup plus élevés pour les pays ayant des déficits commerciaux importants et persistants. Selon un calcul, la moyenne pondérée de ces nouveaux tarifs, basée sur le mélange d'importations aux États-Unis, est d'environ 19 %, et les niveaux de tarifs pondérés globaux, y compris les tarifs Trump précédemment annoncés, atteignent environ 29 %, selon Michael Every de Rabobank. Ce sont les chiffres de tarifs américains les plus élevés depuis les tristement célèbres tarifs Smoot-Hawley des années 1930, qui avaient des niveaux nominaux plus élevés que ces tarifs du "Jour de la Libération", bien que l'impact effectif puisse être encore plus important pour ces derniers en raison de la complexité des chaînes d'approvisionnement modernes.

Exemples des nouveaux tarifs réciproques :

  • Chine : 34 % (en plus des 20 % déjà annoncés, soit un total de 54 % maintenant)
  • UE : 20 %
  • Japon : 24 %
  • Corée du Sud : 25 %
  • Inde : 26 %
  • Royaume-Uni : 10 %
  • Bangladesh : 37 %
  • Vietnam : 46 %

Comment le marché a-t-il réagi ?

Le marché a mal réagi aux annonces de tarifs du Jour de la Libération, avec un sentiment de risque en chute libre et les futures du marché boursier américain en forte baisse, environ -3 % dès les premières heures européennes le lendemain. Les entreprises fortement impactées par la structure spécifique des tarifs ont chuté encore plus lourdement. Apple a perdu environ 7 % en fin de journée hier, car elle fabrique une grande partie de ses iPhones en Chine et a déplacé une partie de sa production en Inde, qui sera désormais soumise à un tarif de 26 %. Nike a chuté d'environ 7 % et Amazon de 6 %. Par ailleurs, le dollar américain s'est fortement affaibli, car le marché estime que cela augmente le risque de récession aux États-Unis et que les investisseurs mondiaux pourraient continuer à réorienter leurs portefeuilles loin des actions américaines suite à cette nouvelle. Le yen japonais a fortement augmenté alors que les bons du Trésor américain ont progressé, entraînant une baisse marquée des taux d'intérêt américains alors que le marché anticipe davantage d'assouplissement de la part de la Fed cette année et des risques accrus de récession.

Pourquoi Trump fait-il cela ?

Vous pouvez lire la propre justification de la Maison Blanche pour l'imposition de ces tarifs ici. Ce texte est un long résumé des arguments de Trump concernant les autres pays qui profitent des États-Unis. Mais il aborde le cœur du problème pour les États-Unis : ils ne produisent plus suffisamment au niveau national et leurs finances sont en mauvais état, ce qui constitue un danger significatif pour la sécurité économique nationale des États-Unis.

Une autre façon de voir cela est comme un point d'inflexion critique provoqué par le dilemme de Triffin. Il s'agit d'une crise qui survient lorsque la monnaie nationale, dans ce cas le dollar américain, est également utilisée comme principale monnaie de réserve mondiale et dans le commerce. Le problème se développe au fil du temps, car les États-Unis, pour fournir des dollars américains au monde, doivent maintenir des déficits commerciaux et budgétaires importants et persistants (ces derniers pour fournir des actifs de réserve sous forme de bons du Trésor américain). Au fil du temps, les déséquilibres s'accumulent à un tel point que la confiance dans la stabilité du dollar américain s'érode alors que le pays craint que les finances publiques américaines aient été déstabilisées par une accumulation massive de dettes. Cela s'ajoute aux effets de "dépeuplement" de l'économie américaine dus à sa monnaie surévaluée, alors que d'autres pays, en particulier la Chine, utilisent des politiques mercantilistes pour développer leurs économies par une base manufacturière axée sur les exportations et suppriment la valeur de leur monnaie.

Les tarifs du Jour de la Libération sont un moyen d'annoncer au monde que les États-Unis ne vont plus jouer le jeu avec le régime économique mondial actuel, court-circuitant tout sans encore fournir de réponses sur ce qui doit le remplacer. C'est quelque chose qui était attendu depuis longtemps et hier a été un véritable moment de cristallisation pour le basculement vers un nouvel ordre mondial, qui n'est pas encore bien défini.

Que se passe-t-il à partir de maintenant ?

Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a tenté de donner une tournure optimiste aux choses après les heures d'ouverture hier, en disant que les chiffres annoncés par Trump étaient "le haut de la fourchette", à condition qu'il n'y ait pas de représailles de la part des pays ciblés. Théoriquement, il y a de la place pour un assouplissement de la position américaine à partir de maintenant si une sorte de "négociation" entre en jeu, par exemple, certains pays offrant de modifier leurs politiques actuelles ou de proposer plus d'investissements aux États-Unis en échange de clémence sur les tarifs américains ou même de réduction de leurs propres tarifs contre les produits américains, bien que dans de nombreux cas, ces pays n'aient pas de tarifs significatifs contre les États-Unis, ils n'importent simplement pas beaucoup par rapport à ce qu'ils exportent. (Les tarifs "réciproques" ont été calculés sur la base d'une formule simpliste de (importations américaines-exportations américaines)/importations américaines pour le pays cible, puis divisée par deux. Il y avait un 10 % comme base, même pour les pays qui ne présentent pas un excédent commercial par rapport aux États-Unis.)

Mais il y a certainement d'autres risques négatifs à partir de maintenant, surtout si les principaux partenaires commerciaux des États-Unis ripostent avec leurs propres mesures. Le risque le plus important est l'indication que les États-Unis visent une bifurcation dramatique de l'économie mondiale en isolant la Chine avec les importants tarifs de 34 % en plus des 20 % déjà annoncés, soit un niveau de tarif total ahurissant de 54 %. Des tarifs secondaires supplémentaires sur la Chine sont également possibles si les États-Unis imposent des tarifs pour tout importateur de pétrole vénézuélien (25 % supplémentaires) et éventuellement de pétrole russe également (menacés mais pas encore imposés). Il y a eu une annonce supplémentaire hier de la Maison Blanche indiquant qu'elle chercherait à tarifer les colis "de minimis" en provenance de Chine d'une valeur inférieure à 800 USD à 30 % ou 25 USD par article le 2 mai, pour atteindre au minimum 50 USD par article le 2 juin. Des règles supplémentaires exigent l'enregistrement de chaque colis pour garantir que le paiement est reçu, etc. Cela vise clairement à fermer complètement l'importation de petits articles de détail provenant de détaillants en ligne chinois comme Shein et Temu. À partir de maintenant, la réponse de la Chine à tout cela mérite d'être surveillée.

Que feront les marchés à partir de maintenant ?

Il y a encore de nombreuses incertitudes, la principale étant la manière dont les partenaires commerciaux des États-Unis réagiront à cette nouvelle série de tarifs.

Actions : À court terme, si nous entrons dans un mode de négociation plutôt que de représailles, nous pourrions voir une certaine stabilisation dans l'action des prix du marché boursier. Mais à moyen terme, nous sommes plus susceptibles de continuer à voir une sous-performance du marché boursier américain et même un marché baissier laid si les États-Unis tombent dans une récession, qui est maintenant un risque beaucoup plus grand si ces tarifs persistent. D'autres pays risquent également des marchés baissiers, bien que moins profondément, en fonction de l'ampleur de l'escalade de la guerre commerciale.

Bons du Trésor américains : Cela augmente le risque de récession aux États-Unis, donc les rendements américains pourraient être en baisse alors que la Fed pourrait réduire plus que prévu auparavant, peut-être de 125 points de base cette année si les taux de chômage américains augmentent dans les mois à venir. Le marché est actuellement seulement évalué pour un peu plus de 80 points de base d'assouplissement pour l'année civile 2025. Les rendements américains à long terme sont une question ouverte : une récession américaine devrait signifier que les rendements sont en baisse beaucoup plus, mais si les républicains aux États-Unis poursuivent des réductions d'impôts importantes ou d'autres mesures qui aggravent les déficits budgétaires américains déjà très importants, la capacité des rendements à baisser davantage pourrait être limitée.

Devises : C'est très négatif pour le dollar américain, car ces tarifs du Jour de la Libération réduiront l'attrait des actifs américains alors que les déficits américains par rapport au reste du monde diminuent et que moins d'argent est recyclé dans les actions américaines (juste après que l'"exceptionnalisme" américain dans les pondérations et les évaluations des actions mondiales ait atteint un extrême historique massif). Cela s'ajoute aux risques de récession aux États-Unis. Le yen japonais pourrait continuer à monter alors que les investisseurs japonais rapatrient des actifs au milieu de marchés mondiaux faibles et que la baisse des rendements mondiaux augmente l'attrait relatif du yen. Les dirigeants japonais pourraient voir le yen comme un outil de négociation pour tenter d'assouplir les conditions des tarifs américains (recherche d'un yen plus fort). L'EUR pourrait être prêt à franchir la barre des 1,1500 et au-delà par rapport au dollar américain alors que l'Allemagne se prépare à une expansion fiscale massive pour financer les infrastructures et les dépenses de défense. Il y a également de plus en plus de discussions sur une émission de dette conjointe de l'UE qui encourage la force de l'euro.

Or : Pression à la hausse continue en général alors que les marchés voient l'or comme un actif refuge, bien que ce commerce soit assez mature à ce stade, et si la liquidité du marché se détériore, la volatilité est un risque.

Produits de base : Les produits de base dépendant de la croissance comme les métaux industriels et l'énergie pourraient être sous pression à court terme, mais le complexe des produits de base est susceptible de surperformer les actions à moyen et long terme.

Clause de non-responsabilité

Aucune des informations fournies sur ce site Web ne constitue une offre, une sollicitation ou une approbation d’achat ou de vente d’un instrument financier, ni un conseil financier, d’investissement ou de trading. Saxo Bank A/S et ses entités au sein du groupe Saxo Bank fournissent des services d’exécution uniquement, toutes les transactions et tous les investissements étant basés sur des décisions autogérées. L’analyse, la recherche et le contenu éducatif sont fournis à titre informatif uniquement et ne doivent pas être considérés comme des conseils ou des recommandations.

Le contenu de Saxo peut refléter les opinions personnelles de l’auteur, qui sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Les mentions de produits financiers spécifiques ne sont fournies qu’à titre d’illustration et peuvent servir à clarifier des sujets de littératie financière. Le contenu classé comme recherche en investissement est du matériel de marketing et ne répond pas aux exigences légales en matière de recherche indépendante.

Avant de prendre une décision d’investissement, vous devez évaluer votre propre situation financière, vos besoins et vos objectifs, et envisager de demander des conseils professionnels indépendants. Saxo ne garantit pas l’exactitude ou l’exhaustivité des informations fournies et n’assume aucune responsabilité en cas d’erreurs, d’omissions, de pertes ou de dommages résultant de l’utilisation de ces informations.

Pour plus de détails, veuillez vous référer à notre clause de non-responsabilité complète et à notre notification sur la recherche en investissement non indépendant.

Saxo Banque
10, rue de la Paix
75 002
Paris
France

Centre d'aide
Si vous êtes client, cliquez-ici pour effectuer une demande d'aide en ligne.

Si vous avez des questions liées à vos comptes, nos produits ou nos plateformes, consultez notre FAQ.

Nous contacter

Sélectionnez une région

France
France

Soyez conscient(e) des risques.
Toute opération de trading comporte des risques de perte en capital. En savoir plus. Pour vous aider à mieux comprendre les risques encourus, nous avons rassemblé une série de Documents d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) mettant en évidence les risques et les avantages liés à chaque produit. D'autres Documents d’Information Clé pour l’Investisseur sont disponibles sur notre plateforme de trading. En savoir plus.

Les instruments financiers sur marge présentent, en raison de leur effet de levier, un fort caractère spéculatif et peuvent vous exposer à des risques de pertes supérieures au montant investi. Ils nécessitent un bon niveau de connaissances et d'expérience en matière financière. Nous vous recommandons de lire notre avertissement sur les risques, de suivre nos formations et de vous assurer que la réalisation d'investissements à partir des instruments financiers proposés par Saxo Banque est adaptée à votre situation et à vos objectifs financiers. Ces produits sont destinés à une clientèle avisée pouvant surveiller ses positions de manière quotidienne, voire plusieurs fois par jour, et ayant les moyens financiers de supporter un tel risque.

Les informations présentées dans le site www.home.saxo/fr vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constitue ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doit en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.

Saxo Banque | Succursale française de Saxo Bank A/S., société anonyme de droit danois, supervisée par l'autorité danoise de surveillance financière (DFSA) | Inscrite au RCS de Paris 980 884 084 | Contrôlée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution et par l’Autorité des Marchés Financiers | 10 rue de la Paix | 75002 PARIS | Téléphone + 33 (0)1 78 94 56 40

Les informations figurant sur ce site ne s'adressent pas aux résidents des États-Unis et de la Belgique et ne sont pas destinées à être diffusées ni à être utilisées par des personnes se trouvant dans un pays ou une juridiction où une telle distribution et utilisation seraient contraires à la loi ou à la règlementation locale.