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Actions : Nouveaux extrêmes et opportunités stimulantes
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Résumé: La question clé pour les marchés actions en 2024 est de savoir s'il y aura une récession. Les investisseurs devraient surpondérer les actions liées aux matières premières, à la cybersécurité et à la défense, ainsi que les actions britanniques et européennes. Ils devraient sous-pondérer les grandes capitalisations américaines.
Tout tourne autour de la récession
En 2023, le mot clé pour les actions est la résilience de l’économie. Tout laissait présager une récession dans le contexte de la plus forte hausse des taux d'intérêt depuis des décennies. Cependant, une politique budgétaire américaine sans précédent et l’engouement autour de ChatGPT ont permis à l'économie américaine d'éviter la récession et ont propulsé les valeurs technologiques vers de nouveaux sommets historiques. Avec le deuxième plus long décalage de l'histoire économique américaine depuis 1978, mesuré par la période sans récession depuis le pic de l'indice phare, la principale préoccupation en 2024 est la possibilité d'une récession.
Les économistes prévoient une probabilité de 50 % de récession aux États-Unis, ce qui souligne les défis pour les investisseurs, car 2024 n'est pas clairement défini. La détermination politique de la Chine reste également une grande inconnue. Si l'on se fie à l'histoire, les marchés boursiers ont été majoritairement positifs dans les mois qui ont suivi la première baisse des taux de la Fed, de sorte que pour l'instant, l'évaluation actuelle des baisses de taux par le marché n'est pas alarmante.
Les thèmes clés des actions à surveiller en 2024
L'année dernière a été une nouvelle année de déception pour les actions chinoises, notamment par rapport aux pays qui gagnent au jeu de la fragmentation, les chaînes d'approvisionnement évitant de plus en plus la Chine. Ces pays sont l'Inde, le Mexique, le Brésil et le Vietnam, et nous pensons que le marché des actions continuera à privilégier ces marchés émergents par rapport à la Chine. Il est important de noter que les actions chinoises ont sous-performé les autres marchés émergents clés de près de 44 % en USD depuis début 2018.
Parmi les thèmes des actions, nous surpondérons le secteur des matières premières, car le super cycle se poursuit et est alimenté par une forte urbanisation mondiale, des investissements dans la transformation verte et une offre limitée. Les valeurs liées à la cybersécurité et à la défense devraient également continuer à bénéficier des tensions géopolitiques actuelles dans le monde.
Si le marché accélère ses paris sur de nouvelles réductions de taux en 2024, les valeurs de la transformation verte - éolienne, solaire, stockage de l'énergie, VE et hydrogène - pourraient bénéficier d'un coup de pouce à court terme.
Sous-pondérer les méga-capitalisations alors qu'un nouvel extrême est atteint
L'année dernière restera sans aucun doute dans les livres d'histoire comme l'année des marchés extrêmes. Les "7 Magnifiques" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla) ont gagné 104 % sur l'année, au 15 décembre 2023, alors que le battage médiatique autour de l'IA générative a atteint un sommet. En comparaison, le Nasdaq 100, le S&P 500 et le S&P 500 Equal Weight ont gagné respectivement 53 %, 25 % et 12 %. L'indice Russell 2000 était en fait en baisse depuis le début de l'année à la fin du mois d'octobre 2023, avant que le marché ne réévalue de manière agressive les taux d'intérêt de la banque centrale pour 2024.
En conséquence, le marché américain des actions est, ou est sur le point d'être, le plus concentré qu'il ait jamais été au cours des 100 dernières années. Ce fait cache une vérité effrayante. La surperformance ne peut se poursuivre que si ce petit groupe d'entreprises technologiques américaines prend le contrôle de l'ensemble de l'économie et continue à surpasser les prévisions de forte croissance en 2024. La forte concentration de l'indice rend également le marché américain des actions plus risqué, car les rendements sont de plus en plus déterminés par un ensemble restreint de facteurs de risque, dont le sentiment sur les valeurs technologiques. Notre idée maîtresse pour 2024 est de sous-pondérer les méga-capitalisations américaines.
Les actions britanniques et européennes sont porteuses de valeur
Sur les marchés d'actions britanniques et européens, nous trouvons l'exact opposé des "7 Magnifiques" avec des valorisations de 56% et une décote de 28% par rapport aux marchés d'actions américains. Comme nous ne croyons pas que les bénéfices américains soient beaucoup plus élevés que ceux de l'Europe à long terme, nous pensons que les rendements attendus seront plus élevés sur les marchés d'actions britanniques et européens. Ainsi, si le sentiment change ou si l'activité économique ralentit, ces deux marchés d'actions offrent également une plus grande exposition aux secteurs défensifs.
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