Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Aktier: Nye ekstremer og udfordrende muligheder
Quarterly Outlook
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Oversigt: Det centrale spørgsmål for aktiemarkederne i 2024 er, om der kommer en recession. Investorer bør overvægte råvare-, cybersikkerheds- og forsvarsaktier samt britiske og europæiske aktier. De bør undervægte de største amerikanske aktier.
Det handler om recession
Nøgleordet for aktier i 2023 var økonomisk robusthed. Alt var lagt til rette for en recession midt i den kraftigste stigning i styringsrenten i mange årtier. Men USA's hidtil usete finanspolitik og den dyriske ånd, som ChatGPT's fascinerende evner udløste, hjalp den amerikanske økonomi med at undgå en recession og drev teknologiaktierne til nye rekordhøjder. Med den næstlængste forsinkelse i USA's økonomiske historie siden 1978, målt på den recessionsfrie periode siden toppen af det ledende indeks, er den største bekymring i 2024 muligheden for en recession.
Økonomer forudser en 50% sandsynlighed for en amerikansk recession, hvilket understreger udfordringerne for investorer, da 2024 ikke er entydig. Kinas politiske beslutsomhed er også stadig en stor ubekendt. Hvis historien er nogen indikator, så har aktiemarkederne overvejende været positive i månederne omkring den første Fed-rentenedsættelse, så indtil videre er markedets nuværende prissætning af rentenedsættelser ikke alarmerende.
Vigtige aktietemaer at holde øje med i 2024
Sidste år var endnu et år med skuffelse for kinesiske aktier, især sammenlignet med lande, der vinder i fragmenteringsspillet, da forsyningskæder i stigende grad undgår Kina. Disse lande er Indien, Mexico, Brasilien og Vietnam, og vi forventer, at aktiemarkedet fortsat vil favorisere disse nye aktiemarkeder frem for Kina. Det er bemærkelsesværdigt at observere, at kinesiske aktier har underpræsteret på andre vigtige vækstmarkeder med næsten 44 % målt i USD siden begyndelsen af 2018.
På tværs af aktietemaer overvægter vi råvaresektoren, da cyklussen stadig er i gang og er drevet af stærk global urbanisering, grønne transformationsinvesteringer og begrænset udbud. Cybersikkerheds- og forsvarsaktier vil sandsynligvis også fortsat nyde godt af de igangværende geopolitiske spændinger i verden.
Hvis markedet fremskynder sine satsninger på flere politiske nedskæringer i 2024, kan de hårdt prøvede grønne transformationsaktier inden for vind, sol, energilagring, elbiler og brint få et kortvarigt løft.
Undervægt de største amerikanske aktier, da ny ekstrem er nået
Sidste år vil uden tvivl gå over i historiebøgerne som markedets ekstreme år. De såkaldte "the Magnificent 7" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta og Tesla) steg 104 % for året pr. 15. december 2023, grundet AI hype. Til sammenligning steg Nasdaq 100, S&P 500 og S&P 500 Equal Weight med henholdsvis 53 %, 25 % og 12 %. Russell 2000-indekset var faktisk nede år-til-dato i slutningen af oktober 2023, før markedet aggressivt prissatte centralbankens politiske renter for 2024.
Som følge heraf er det amerikanske aktiemarked på eller tæt på at være på det mest koncentrerede, det nogensinde har været i de sidste 100 år. En skræmmende sandhed ligger bag denne kendsgerning. Denne overpræstation kan ikke fortsætte, medmindre denne lille gruppe af amerikanske teknologivirksomheder overtager hele økonomien og fortsætter med at overgå de stejle vækstforventninger i 2024. Den høje indekskoncentration gør også det amerikanske aktiemarked mere risikabelt, da afkastet i stigende grad drives af et snævert sæt risikofaktorer, hvor stemningen for teknologiaktier er en af dem. Vores grundlæggende idé i 2024 er at undervægte de største amerikanske aktier.
Værdien findes i britiske og europæiske aktier
På de britiske og europæiske aktiemarkeder finder vi det stik modsatte af "the Magnificent 7" med en værdiansættelse af aktiemarkederne på 56% og en rabat på 28% i forhold til de amerikanske aktiemarkeder. Da vi ikke forventer, at indtjeningen i USA er meget bedre end i Europa på lang sigt, tror vi, at det forventede afkast vil være højere i britiske og europæiske aktier. Så hvis stemningen ændrer sig, eller den økonomiske aktivitet aftager, tilbyder disse to aktiemarkeder også en højere eksponering mod defensive sektorer.