Aandelen: nieuwe uitersten en uitdagende kansen
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: De hamvraag voor de aandelenmarkten in 2024 is of er een recessie komt. Beleggers moeten overwogen zijn in grondstoffen-, cyberbeveiligings- en defensieaandelen, evenals in Britse en Europese aandelen. Ze zouden onderwogen moeten zijn in Amerikaanse megacaps.
Let op: dit artikel is overgenomen van ons moederbedrijf Saxo Bank A/S en maakt deel uit van Saxo's Quarterly Outlook. Deze serie artikelen is specifiek niet bedoeld als marktvoorspelling noch als beleggingsadvies of -aanbeveling. Alle meningen en standpunten over specifieke aandelen die in dit artikel kunnen worden geuit, zijn uitsluitend gebaseerd op speculatie.
Het originele, Engelstalige artikel is gepubliceerd door Saxo A/S op dinsdag 9 januari 2024 om 08:00 uur. De vertaling vindt u hieronder. Beleggen kent risico's, uw inleg kan minder waard worden.
Het draait allemaal om recessie
Het sleutelwoord voor aandelen in 2023 was economische veerkracht. Alles was klaar voor een recessie te midden van de sterkste verhoging van de beleidsrente in vele decennia. Het ongekende Amerikaanse begrotingsbeleid en de animal spirits die werden ontketend door de betoverende vaardigheid van ChatGPT hielpen de Amerikaanse economie echter een recessie te voorkomen en stuwden technologieaandelen naar nieuwe recordhoogtes. Met de op een na langste vertraging in de Amerikaanse economische geschiedenis sinds 1978, gemeten aan de hand van de recessievrije periode sinds de piek van de leidende index, is de grootste zorg in 2024 de mogelijkheid van een recessie.
Economen voorspellen een kans van 50% op een recessie in de VS, wat de uitdagingen voor beleggers onderstreept, aangezien 2024 niet duidelijk is. China's politieke vastberadenheid is ook nog een grote onbekende. Als de geschiedenis een indicator is, dan zijn de aandelenmarkten overwegend positief geweest in de maanden rond de eerste renteverlaging door de Fed, dus voorlopig is de huidige prijsstelling van renteverlagingen door de markt niet alarmerend.
Belangrijkste aandelenthema's om in de gaten te houden in 2024
Vorig jaar was opnieuw een jaar van teleurstelling voor Chinese aandelen, vooral in vergelijking met landen die winnen in het fragmentatiespel, aangezien toeleveringsketens China steeds meer mijden. Deze landen zijn India, Mexico, Brazilië en Vietnam, en we verwachten dat de aandelenmarkt deze opkomende aandelenmarkten zal blijven bevoordelen ten opzichte van China. Het is opmerkelijk om te zien dat Chinese aandelen sinds begin 2018 in andere belangrijke opkomende markten bijna 44% ondermaats hebben gepresteerd in USD.
Wat de aandelenthema's betreft, zijn we overwogen in de grondstoffensector, aangezien de supercyclus nog steeds aan de gang is en wordt aangedreven door sterke wereldwijde verstedelijking, investeringen in groene transformatie en een beperkt aanbod. Cyberveiligheid en defensie zullen waarschijnlijk ook blijven profiteren van de aanhoudende geopolitieke spanningen in de wereld.
Als de markt verder inzet op meer beleidsverlagingen in 2024, zouden de nu gehavende aandelen binnen het 'groene transformatie-thema (denk aan wind, zon, energieopslag, EV's en waterstof) op korte termijn een boost kunnen krijgen.
Onderwogen megacaps nu nieuw uiterste wordt bereikt
Vorig jaar zal ongetwijfeld de geschiedenisboeken ingaan als het jaar van de marktextremen. De zogenaamde "the Magnificent 7" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta en Tesla) wonnen 104% voor het jaar, vanaf 15 december 2023, toen de hype over generatieve AI in hyperdrive-modus ging. Ter vergelijking: de Nasdaq 100, S&P 500 en S&P 500 Equal Weight wonnen respectievelijk 53%, 25% en 12%. De Russell 2000 Index daalde eind oktober 2023 zelfs sinds het begin van het jaar, voordat de markt de beleidsrente van de centrale bank voor 2024 agressief herprijsde.
Als gevolg hiervan bevindt de Amerikaanse aandelenmarkt zich op of bijna op de meest geconcentreerde positie die het ooit in de afgelopen 100 jaar is geweest. Achter dit feit schuilt een angstaanjagende waarheid. De outperformance kan niet aanhouden, tenzij deze kleine groep Amerikaanse technologiebedrijven de hele economie overneemt en in 2024 beter blijft presteren dan de steile groeiverwachtingen. De hoge indexconcentratie maakt de Amerikaanse aandelenmarkt ook risicovoller, aangezien rendementen in toenemende mate worden bepaald door een beperkt aantal risicofactoren, waaronder het sentiment over technologieaandelen. Ons belangrijkste idee in 2024 is om onderwogen te zijn in Amerikaanse megacaps.
Waarde is te vinden in Britse en Europese aandelen
Op de Britse en Europese aandelenmarkten vinden we precies het tegenovergestelde van "the Magnificent 7" met een waardering van de aandelenmarkten van 56% en een korting van 28% op de Amerikaanse aandelenmarkten. Aangezien we niet onderschrijven dat de Amerikaanse winsten op de lange termijn veel beter zullen zijn dan die in Europa, denken we dat de verwachte rendementen van Britse en Europese aandelen hoger zullen zijn. Dus als het sentiment verandert of de economische activiteit vertraagt, bieden deze twee aandelenmarkten ook een grotere blootstelling aan defensieve sectoren.