股票：新的極端和充滿挑戰的機遇
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Summary: 2024 年股市的關鍵問題是是否會出現衰退。 投資者應增持大宗商品、網路安全和國防股，以及英國和歐洲股票。 他們應該減持美國大型股。
這一切都與經濟衰退有關
2023 年股市的關鍵詞是經濟韌性。 在幾十年來最大幅度的政策利率上調中，一切都為經濟衰退做好了準備。 然而，美國前所未有的財政政策和ChatGPT引發的熱情使美國經濟避免了衰退，並推動科技股票創下新的歷史高點。 根據自1978年以來領先指數峰值以來無衰退期間的計算，美國經濟歷史上第二長的滯後時間，2024年的主要擔憂是可能出現經濟衰退。
經濟學家預測，美國經濟衰退的可能性為 50%，這凸顯了投資者面臨的挑戰，因為 2024 年並不明確。 中國的政策決心也是一個很大的未知數。 目前對降息的定價並不令人擔憂。如果以歷史為指標，則在美聯儲首次降息周圍的幾個月內，股票市場大多呈現積極的表現，因此目前市場對於降息的定價並不令人擔憂。
2024 年值得關注的主要股票主題
去年是中國股市又令人失望的一年，尤其是與在碎片化遊戲中獲勝的國家相比，因為供應鏈越來越多地避開中國。 這些國家是印度、墨西哥、巴西和越南，我們預計股市將繼續青睞這些新興股票市場，而不是中國。 值得注意的是，自 2018 年初以來，以美元計算，中國股市在其他主要新興市場的表現落後了近 44%。
在股票方面，我們增持大宗商品板塊，因為超級週期仍在進行中，並且受到強勁的全球城市化、綠色轉型投資和供應緊張的推動。 網路安全和國防股也可能繼續受益於全球持續的地緣政治緊張局勢。
如果市場加快押注 2024 年進一步降息政策，那麼風能、太陽能、儲能、電動汽車和氫能等遭受重創的綠色轉型股可能會在短期內得到提振。
隨著新極端水平的出現，減持超大盤股
毫無疑問，去年將作為市場極端的一年載入史冊。 截至 2023 年 12 月 15 日，所謂的「七雄」（蘋果、Microsoft、Alphabet、亞馬遜、英偉達、Meta 和特斯拉）今年上漲了 104%，因為對生成式人工智能的炒作進入了超驅動模式。 相比之下，納斯達克 100 指數、標準普爾 500 指數和標準普爾 500 指數分別上漲了 53%、25%和 12%。 羅素 2000 指數實際上在 2023 年 10 月下旬下跌，然後市場積極重新定價 2024 年的央行政策利率。
因此，美國股市正處於或接近過去 100 年來最集中的水平。 這個事實背後隱藏著一個可怕的真相。 除非這一小撮美國科技公司接管整個經濟，並在 2024 年繼續跑贏大幅增長預期，否則這種優異表現無法持續。指數的高集中度也使美國股市的風險更大，因為回報越來越多地受到一組狹窄的風險因素的驅動，科技股的情緒就是其中之一。 我們在 2024 年的主要想法是減持美國大型股。
價值見於英國和歐洲股票
在英國和歐洲股市，我們發現與「七雄」完全相反，股市估值為 56%，美國股市折讓 28%。 由於我們認為美國的長期盈利不會比歐洲好得多，因此我們認為英國和歐洲股票的預期回報率會更高。 因此，如果情緒變化或經濟活動放緩，這兩個股票市場也提供了更高的防禦性行業的投資機會。