La victoire de Trump secoue les bons du Trésor : Principales leçons pour les investisseurs

US Election 2024 5 minutes to read
Althea Spinozzi

Spécialiste du marché obligataire

Principaux enseignements

  • Forte hausse des rendements : Les rendements des bons du Trésor à long terme, en particulier ceux à 30 ans et à 10 ans, augmentent fortement en raison des anticipations de politiques inflationnistes sous Trump, telles que des réductions d'impôts et une augmentation des dépenses. Cela a provoqué une pentification marquée de la courbe des taux.

  • Résistance technique et implications pour le marché : Le rendement à 10 ans s’approche d’un seuil de résistance clé à 4,47 %. Le franchissement de ce niveau pourrait entraîner de nouvelles ventes de bons du Trésor et accentuer la pression haussière sur les rendements.

  • Pression de l’offre lors des adjudications : Un calendrier de ventes aux enchères chargé, comprenant notamment l’émission de 25 milliards de dollars d’obligations à 30 ans, ajoute de la pression sur l’offre. En général, une hausse des rendements attire les investisseurs, mais l'incertitude liée aux élections pourrait limiter la demande et aggraver la liquidation.

  • Influence de la Fed et risque accru sur un marché baissier : À l'approche de la réunion du FOMC, les investisseurs restent prudents quant à la réaction de la Fed face à la montée des rendements. Si la Fed réduit ses taux sans intervenir sur les rendements à long terme, un effet de « pentification » pourrait survenir, avec une hausse des rendements à long terme malgré des baisses de taux à court terme.


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Le marché des bons du Trésor américains est témoin d'un phénomène de « Trump steepening trade », avec une vente notable d'obligations de longue durée. Cette tendance reflète les anticipations baissières du marché, anticipant qu'un retour de Trump à la Maison-Blanche pourrait conduire à des politiques favorisant la croissance et l'inflation, telles que des réductions d'impôts et une augmentation des dépenses publiques. En conséquence, les rendements des obligations du Trésor, particulièrement pour les obligations en position longue sur la courbe des taux, sont en forte hausse.

Faits marquants des mouvements actuels sur le marché du Trésor :

  • Bond des rendements à 30 ans : Le rendement de l’obligation à 30 ans a grimpé de 24 points de base pour atteindre 4,674 %, enregistrant ainsi la plus forte hausse quotidienne depuis 2020. Cette augmentation des rendements à long terme accentue la pentification de la courbe des taux, les investisseurs anticipant des politiques budgétaires inflationnistes sous une potentielle administration Trump.
Source : Bloomberg et Saxo : Bloomberg et Saxo.

Le rendement à 10 ans proche des niveaux de résistance clés :

Le rendement à 10 ans a augmenté de 20 points de base, atteignant 4,473 % et s'approche d'un niveau de résistance technique critique. Une clôture au-dessus de ce seuil pourrait indiquer une poursuite de la hausse, visant potentiellement le sommet de mai à 4,63 %. Le franchissement de cette résistance pourrait renforcer la tendance haussière, exerçant ainsi une pression de vente sur l’extrémité longue de la courbe.

Source : Bloomberg et Saxo : Bloomberg et Saxo.

Pression de l'offre sur les bons du Trésor

La hausse des rendements pourrait continuer de peser sur la demande de bons du Trésor, d’autant que le marché anticipe d'éventuelles modifications de la politique budgétaire sous la présidence de M. Trump. En temps normal, une forte hausse des rendements des bons du Trésor avant une vente aux enchères devrait attirer plus d’investisseurs, mais compte tenu de l’incertitude liée aux élections américaines, cela pourrait ne pas être le cas. Les détenteurs d’obligations examinent soigneusement si la croissance anticipée et les politiques axées sur l’inflation risquent d'éroder la valeur réelle de leurs positions, ce qui pourrait alimenter la tendance actuelle à la baisse.

Implications pour les négociants en bons du Trésor

  • Accentuation du biais : Les négociants doivent surveiller attentivement l’accentuation du biais sur le marché des bons du Trésor. Le fait que l’extrémité longue de la courbe augmente plus rapidement que l’avant pourrait indiquer que les acteurs de marché intègrent les futures pressions inflationnistes. Dans ce contexte, il est essentiel de se positionner le long de la courbe, avec des opportunités potentielles dans les opérations sur écarts visant à tirer parti de la pentification de la courbe des taux.

  • Niveaux de résistance clés : Les négociants techniques devraient suivre la résistance des rendements à 10 ans autour de 4,47 %. Un franchissement durable de ce niveau pourrait annoncer une nouvelle phase de hausse des rendements.

  • Dynamique des enchères : Compte tenu de l’offre abondante, les émissions de bons et obligations aujourd’hui mettront à l’épreuve la demande des investisseurs à ces niveaux de rendements élevés. Une demande faible pourrait exacerber les ventes de bons du Trésor à long terme, entraînant une nouvelle hausse des rendements. Les opérateurs devraient suivre de près les ratios de couverture et le niveau des enchères indirectes pour évaluer la demande domestique et étrangère.

  • Le rôle de la Fed dans un contexte de hausse des rendements : Avec la réunion du FOMC demain, les traders seront attentifs aux commentaires de la Fed sur les conditions financières. Si la Fed réduit ses taux sans s’attaquer à la hausse des rendements à long terme, le risque d’un « marché baissier avec pentification » pourrait se matérialiser, où les rendements à long terme continuent de grimper malgré les baisses de taux à court terme. Ce scénario refléterait les préoccupations quant à la capacité de la Fed à contrôler les anticipations inflationnistes face à une expansion budgétaire.

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