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決算プレビュー：Airbnb；Disney；Richemont
株式
ピーター・ガンリュー
最高投資ストラテジスト（Saxo Group）
サマリー: 欧米各国の企業は賃金上昇という課題に直面しており、各社の営業利益率は引き続き圧迫されています。本日の株式レポートでは、今週公表予定のAirbnb、Disney、およびRichemontの決算に注目します。
※本レポートは自動翻訳を一部修正したものです。原文と和訳に齟齬がある場合は原文が優先されます。
主なポイント：
- 賃金の大幅な上昇により、営業利益率が低下している。
- Airbnbは堅調な第1四半期の業績およびガイダンスを発表する見通しである。
- アクティビスト投資家との争いを経、Disneyはコスト削減が焦点となる。
第1四半期もマージン圧縮は継続
第1四半期決算シーズンが続く中で導いた主な結論は、多くの企業がインフレを完全かつ持続的に価格転嫁できずにいる中で、賃金や材料費の高騰によって各社の収益性は限界まで低下しており、引き続きマージン圧縮に直面しているということです。過去の四半期決算も含めて、多くの消費財メーカーの売上高が前期比ベースで継続的に鈍化していることを踏まえると、企業が一段の値上げに動くことで売上高や生産効率が著しく低下する時点に差し掛かっていると考えられます。2023年第1四半期にS&P500指数構成銘柄の直近12ヶ月間のEBITDAマージンは19.2%まで低下し、長期平均値の18.9%に近づいています。
今回の決算シーズンでのその他のポイントは、欧州企業の業績が米国企業よりも相対的に優れており、特に売上高の伸びが堅調であること、そしてテクノロジーセクターの企業が積極的なコスト削減を進めた結果、営業利益の低下に歯止めを掛けたこと、の二点です。
Airbnbの第1四半期は好調な見通し
Airbnbは、火曜日（9日）の引け後に第1四半期の業績を発表します。アナリスト予想では、旅行業界がコロナ禍から回復を遂げていることから、同社の売上高は前年同期比19%増の17億9000万ドル、EBITDAは前年同期の3700万ドルから2億5900万ドルに増加する見通しです。クレジットカード大手Mastercardの最近のコメントによると、国境を跨ぐ取引やレストランの予約は今後数四半期にわたって予想に沿って堅調に推移するとみられます。各市場の売上成長率は、最終的には供給量に左右されますが、Airbnbが提供する予約可能な部屋数は減少しており、これが見通しに対する主なリスクとなる可能性があります。また、Airbnbの客室の平均宿泊価格も鈍化しており、最近の四半期ではMarriottやHiltonのレートを下回っているため、同社のマージンを圧迫する可能性があります。これらのリスクにもかかわらず、Airbnbは2023年通期の売上高は96億ドル、フリーキャッシュフローは35億ドルに達すると予想しており、企業価値690億ドルに対する利回りは5％程度とかなり高い水準にあります。
Disney+の決算はストリーミングサービスの収益性に注目
Disneyは水曜の引け後に第2四半期（1－3月）の業績を発表する予定です。アナリスト予想では、売上高は前年同期比13％増の218億ドル、EBITDAは前年の41億ドルに対して37億ドルとなる見通しです。ボブ・アイガーCEOとアクティビスト投資家のネルソン・ペルツ氏との激しい争いが今年初めに終結し、同社がペルツ氏の要求（ドラマ制作費の削減やストリーミングサービス「Disney+」の収益性向上など）を基本的にすべて実現したことから、今回の決算は多くの注目を集めています。Disney+のストリーミングサービスの会員数は高い水準に達しているにもかかわらず、さほど利益を生み出しておらず、ウォーレン・バフェット氏は週末の年次株主総会で、ストリーミング業界の競争は激化しており、各社の収益性は今後著しく悪化する可能性があると述べています。Disneyの株価は今年に入って16％上昇しています。
高級品ブームがRichemontの業績に寄与
中国経済がパンデミック時の厳しい封鎖から回復し、中国人観光客に再び旅行ビザが許可されたことで、投資家は高級品に大きく賭けているため、当社の高級品バスケットは今年最も好調です。高級品バスケットは今年、世界の株式市場を上回る21％の上昇を見せ、とりわけLVMHの第1四半期の業績は好調でコンセンサスを上回っています。なお、スイスに本社を置く宝飾品と時計の高級メーカーであるRichemontは、欧州株式市場の取引開始前の金曜日に第4四半期決算（1月-3月）を発表する予定です。アナリスト予想では、通期の売上高は196億ユーロと、46％という大幅な伸びを記録した前年の反動から2％増にとどまるものの、EBITDAは61億6000万ユーロと、前年の50億3000万ユーロから増加する見通しです。来期の売上高は前年同期比7％増にとどまると予想されており、中国経済の勢いを考えると、上方修正される可能性があります。
今週の注目決算
上記の3つの決算発表の他にも、今週はいくつかの興味深い決算があります。Nintendoは、ゲーム機の好調なトレンドと、特に最近のSwitchコンソールの成功から、常に注目される存在です。その他にも明日は株式市場の歴史上、売上高に対して最も評価された企業としていまだに記録を保持しているRivian Automotiveが決算を発表します。水曜はグリーンエネルギー関連の投資家が注目する世界最大の風力発電機メーカーVestasの決算が控えています。製造工程の複雑さやコスト高が同社の収益性に悪影響を与えています。また、EUでは風力タービンの認証プロセスに遅れが生じているため、太陽電池モジュールに比べて収益の伸びが鈍化しています。金曜には、仏銀大手Societe Generaleの決算が発表される予定です。欧州の銀行の収益性は米銀を上回るペースで改善していることから、欧州の銀行の収益力に期待を寄せる投資家の関心を集めそうです（詳細は先週の株式レポートをご参照ください）。
- 8日（月）：Westpac Banking, PayPal, KKR, Devon Energy, BioNTech, Palantir Technologies
- 9日（火）：Suncor Energy, Daimler Truck, Nintendo, Amadeus IT, Endesa, Alcon, Airbnb, Duke Energy, Occidental Petroleum, Electronic Arts, Coupang, Rivian Automotive
10日（水）：Nutrien, Vestas Wind Systems, Genmab, Credit Agricole, Siemens Healthineers, E.ON, Toyota, SoftBank, Panasonic, Compass, Disney, Trade Desk, Li Auto, Roblox
11日（木）：Verbund, Coloplast, Engie, Deutsche Telekom, Merck, Bayer, Hapag-Lloyd, RWE, Takeda Pharmaceuticals, Honda Motor, 3i Group, ING Groep, JD.com
- 12日（金）：Societe Generale, Allianz, Richemont