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株式は反発、半導体バスケットと暗号資産バスケットを見直し
株式 8 minutes to read
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
サマリー: 3月7日からの週には、ウクライナでの戦争とロシアに対する前例のない制裁の影響でボラティリティが上昇し、不透明性が最大限に高まったにもかかわらず、欧州株式市場は3%上昇しました。Putin大統領は11日、ウクライナとの停戦交渉で「前向きな動き」が見られると発言しました。最近極端にセンチメントに左右されやすくなっている株式相場は、このコメントを受けて上昇しました。しかし、株式市場にはまだ慎重な見方を維持するべき理由が多々あるため、我々はディフェンシブな姿勢を崩していません。今回のアップデートでは、「半導体」および「暗号資産」のテーマバスケットを見直し、変更を加えた点についても取り上げます。
欧州株は2月初頭以来の週間の上昇
コモディティ市場が最近の上昇から下落に転じたことを背景に、3月7日からの週にSTOXX 600は3%上昇しています。11日には、プーチン大統領がウクライナとの停戦交渉で「前向きな動き」 が見られると発言したことを受けて、センチメントは更に改善しています。株式市場は将来のキャッシュフローのモデル化からは離れ、完全にセンチメント主導の動きになっています。投資家は、現時点では、相場変動を左右するような報道を深読みしすぎるべきではないと我々は改めて主張します。依然として不透明性は最大限に高く、ウクライナでの戦争の結果はいまだに信じがたいほど見通しが立っていません。また、世界株式のバリュエーションは標準偏差0.8で過去の平均バリュエーションを上回っているため、依然として大幅な下落リスクがあります。バリュエーションのリスクに加え、当面はインフレ圧力が収まることはありません。そのため、引き続き株式市場のセンチメントは圧迫され、企業の事業環境は非常に厳しくなります。
テーマバスケットの見直し：半導体バスケットを大幅に変更
我々はまだ全てのバスケットを見直している最中であり、11日には2つのテーマバスケットをアップデートします。「半導体」バスケットは最も大幅に変更され、11銘柄が入れ替えられます。半導体業界は今年、投入コストの上昇と生産のボトルネックに見舞われてきました。また、テクノロジー株からコモディティ、防衛、物流、サイバーセキュリティなどのテーマへと全般的なローテーションが進んだことも、半導体テーマの足かせとなってきました。
経済制裁、市場価値が低すぎること、買収、テーマとの関連性が低いことのいずれかの理由で、以下の銘柄を除外しました。
- MediaTek, Semiconductor Manufacturing International, Xilinx, Teradyne, ASM International, MKS Instruments, SUMCO, Azenta, SOITEC, Tianshui Huatian Technology, Siltronic
追加された銘柄は以下の通りです。
- Samsung Electronics, LONGi Green Energy Technology, Marvell Technology, Synopsys, Cadence Design Systems, Will Semiconductor, GLOBALFOUNDRIES, ON Semiconductor, Tiankin Zhonghuan Semiconductor, Skyworks Solutions, Kyocera
以下の表は、新たにアップデートされた「半導体」バスケットの構成銘柄を示しています。
| Name | Mkt Cap (USD mn.) | Sales growth (%) | EBITDA growth (%) | Diff to PT (%) | 5yr return |
| NVIDIA Corp | 566,450 | 61.4 | 96.4 | 48.5 | 825.4 |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd | 539,144 | 18.5 | 19.3 | 56.0 | 290.8 |
| Samsung Electronics Co Ltd | 338,487 | 18.1 | 29.5 | 31.9 | 87.5 |
| ASML Holding NV | 249,675 | 33.1 | 59.0 | 37.5 | 402.4 |
| Broadcom Inc | 239,959 | 15.5 | 31.0 | 17.9 | 205.6 |
| Intel Corp | 190,000 | 1.5 | -13.0 | 17.7 | 47.6 |
| Advanced Micro Devices Inc | 173,249 | 68.3 | 141.2 | 42.0 | 665.3 |
| QUALCOMM Inc | 174,358 | 35.0 | 37.2 | 38.0 | 206.8 |
| Texas Instruments Inc | 159,543 | 26.9 | 44.0 | 13.6 | 145.1 |
| Applied Materials Inc | 110,398 | 32.8 | 59.5 | 39.6 | 249.0 |
| Micron Technology Inc | 84,790 | 34.2 | 56.6 | 47.3 | 201.5 |
| Analog Devices Inc | 78,790 | 44.1 | 19.9 | 37.0 | 102.2 |
| Lam Research Corp | 69,341 | 38.5 | 48.9 | 46.0 | 344.6 |
| Tokyo Electron Ltd | 70,986 | 46.4 | 84.3 | 19.7 | 420.9 |
| LONGi Green Energy Technology Co Ltd | 68,766 | 74.8 | NA | 22.0 | 1,258.0 |
| Marvell Technology Inc | 55,319 | 50.3 | 134.3 | 45.8 | 317.5 |
| KLA Corp | 49,554 | 34.5 | 70.2 | 39.2 | 290.2 |
| NXP Semiconductors NV | 47,388 | 28.5 | 55.6 | 35.6 | 80.5 |
| Synopsys Inc | 46,058 | 17.9 | 25.0 | 28.3 | 318.8 |
| Cadence Design Systems Inc | 41,451 | 11.4 | 16.5 | 21.4 | 376.0 |
| Infineon Technologies AG | 41,351 | 24.8 | 62.7 | 63.6 | 78.3 |
| Microchip Technology Inc | 38,836 | 21.6 | 34.5 | 37.3 | 103.7 |
| STMicroelectronics NV | 36,283 | 24.9 | 54.2 | 50.3 | 168.7 |
| Will Semiconductor Co Ltd Shanghai | 30,693 | 32.8 | NA | 55.8 | NA |
| GLOBALFOUNDRIES Inc | 31,315 | 35.8 | 79.9 | 29.0 | NA |
| ON Semiconductor Corp | 24,925 | 28.3 | 89.1 | 27.7 | 278.6 |
| Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co Ltd | 24,120 | 90.5 | NA | 34.2 | 479.3 |
| Skyworks Solutions Inc | 21,562 | 28.7 | 28.9 | 41.4 | 44.5 |
| Kyocera Corp | 20,175 | 18.6 | 75.2 | 26.3 | 8.0 |
| Unigroup Guoxin Microelectronics Co Ltd | 20,154 | 45.3 | NA | 37.8 | 585.4 |
| Aggregate / median | 3,643,121 | 32.8 | 54.9 | 37.4 | 263.8 |
テーマバスケットの見直し：暗号資産バスケットは3銘柄を除外
我々は「暗号資産・ブロックチェーン」テーマバスケットも見直し、3銘柄を除外することを決定しました。Voyager Digitalは、当社の売買システムでリデュースオンリーとなっているため、除外されます。Monex Groupは、暗号資産市場への関与が十分でないとの判断で除外されます。Future FinTech Groupは、市場規模が小さすぎるという理由で除外されました。
以下の表は、新たにアップデートされた「暗号資産・ブロックチェーン」バスケットの構成銘柄を示します。
| Name | Segment | Market Cap (USD mn.) | Sales growth (%) | Diff to PT (%) | YTD return (%) | 5yr return |
| Coinbase Global Inc | Crypto exchange | 37,963 | 513.7 | 74.9 | -31.5 | NA |
| Signature Bank/New York NY | Bank | 19,355 | 15.2 | 42.3 | -4.2 | 107.3 |
| MicroStrategy Inc | Investment firm | 4,753 | 6.2 | 51.6 | -22.7 | 125.2 |
| Galaxy Digital Holdings Ltd | Crypto services | 4,141 | NA | 146.2 | -28.3 | 542.9 |
| Silvergate Capital Corp | Bank | 4,143 | 77.8 | 45.0 | -11.6 | NA |
| Marathon Digital Holdings Inc | Crypto mining | 2,551 | 3,353.0 | 129.6 | -24.7 | 17.2 |
| Bakkt Holdings Inc | Digital assets platform | 1,408 | NA | 31.6 | -37.5 | NA |
| Riot Blockchain Inc | Crypto mining | 1,925 | 1,497.4 | 168.8 | -26.1 | 438.5 |
| Northern Data AG | Infrastructure * | 1,164 | 62.7 | 357.1 | -40.9 | NA |
| Hut 8 Mining Corp | Crypto mining | 921 | 203.9 | 222.7 | -30.4 | -12.7 |
| Hive Blockchain Technologies Ltd | Crypto mining | 754 | 426.5 | 172.5 | -29.7 | 2,240.0 |
| Bitfarms Ltd/Canada | Crypto mining | 690 | 7.0 | NA | -30.6 | NA |
| Canaan Inc | Infrastructure * | 861 | 1,013.9 | NA | -2.7 | NA |
| Stronghold Digital Mining Inc | Crypto mining | 507 | NA | 212.4 | -18.2 | NA |
| Argo Blockchain PLC | Crypto mining | 396 | 131.5 | 236.1 | -34.0 | NA |
| Coinshares International Ltd | Digital asset management | 541 | NA | NA | -6.3 | NA |
| Bit Digital Inc | Crypto mining | 231 | NA | 321.7 | -45.4 | NA |
| Bitcoin Group SE | Crypto broker | 198 | 163.2 | NA | -11.7 | 387.7 |
| DMG Blockchain Solutions Inc | Investment firm | 85 | 2.7 | NA | -17.7 | 333.3 |
| Digihost Technology Inc | Crypto mining | 70 | NA | NA | -39.9 | NA |
| Taal Distributed Information Technologies Inc | Blockchain platform | 84 | NA | 207.9 | -14.0 | NA |
| Quickbit EU AB | Crypto payment services | 45 | -3.7 | 56.0 | -12.5 | NA |
| Safello Group AB | Crypto broker | 13 | NA | NA | -22.1 | NA |
| Aggregate / median | 82,798 | 131.5 | 157.5 | -24.7 | 333.3 |
* インフラ分野とは、暗号資産マイニング向けの物理的な計算応用を意味します。