原油・銅価格は景気後退懸念を背景に下落

最新の市場動向

市場は景気後退懸念に一点集中

上海での大量PCR検査義務化、西安での移動制限で投資家の不安煽る

上海では、火曜日までに24人の陽性者が発生し、16地区のうち12地区で3日間に2回の集団検査が実施されました。西安市では、新たに11人の陽性者が報告され、レストラン、娯楽施設、学校の閉鎖が命じられました。新型コロナウイルス感染者の増加と大都市での感染を食い止めようとする措置は、投資家の間で閉鎖的な状況に陥るリスクに対する不安を高め、今朝の株式相場は下落しました。ハンセン指数（HIS.I）とCSI300 (000300.I)は1%以上下落しました。工業株とエネルギー株が下げを主導しました。

ASX200は0.5%下落したが、アジア太平洋地域の株式市場ではアウトパフォーム、オーストラリア国債利回り低下でハイテク株が上昇

原油価格が100ドル台まで下落し、景気後退リスクが低下したため、オーストラリアの国債利回りは3.46%（4週間ぶりの水準）まで低下し、これがハイテク株を「割安」に見せる要因となっています。しかしこれは幻滅的で、おそらく短期間の上昇に過ぎません。なぜなら、金利上昇に伴い、国債利回りは再び上昇する可能性が高いからです。本日最も上昇したハイテク株は、メガポート（MP1）、ジップ（ZIP）、ライフ360（360）で、7-13%上昇しました。このようなテックビジネスは逆風にさらされており、経済成長が鈍化すると低調となるのが一般的です。そして最後に、ファンドマネジャーが空売りを止められる、つまり空売りを解消させられていることも考慮する必要があります。本日最もパフォーマンスが低かったのは石油株で、大規模な利益確定売りが出ており、これは同セクターに圧力がかかっている間はしばらく続くかもしれません。ビーチ・エナジー（BPT）は6.6%下落、ウッドサイド（WDS）は5.2%下落しています。銅や鉄鉱石の株価も、両商品価格の下落を受け、切り崩されています。

原油、銅、鉄鉱石価格は再び圧力に直面、石炭は独歩高

石油（OILUKSEP22 & OILUSAUG22）価格は、需要破壊懸念から夜間に急落し、原油関連株にとって重しとなりました。アジア時間には、ショートカバーやバーゲンハンティングを背景に、WTI先物が100ドル/バレル、ブレントが104ドル/バレルに戻すなど、反転する場面もありました。しかし、ロシアがさらなる石油供給の削減を発表したことで、再び供給問題に焦点が当たることになります。需給両面が懸念される中、ボラティリティは高止まりするでしょう。シティグループは年末までに原油価格が65ドルまで下落するとみている一方、JPモルガンは高騰を警告しており、市場環境の不透明感が顕著になっています。サクソの第3四半期見通しでは、コモディティ戦略責任者のオール・ハンセンが、100ドルから125ドルの取引レンジを経て、長期的な上昇トレンドが再開されると予想しています。

中国が上海の12地区で強制的な集団検査を開始するため、銅も短期的に悪化が続きそうです。鉄鉱石価格（SCOA）は3.3%下落し108ドルとなり、（次の支持線である）99ドル台まで下落する可能性があるようです。鉄鉱石が弱気相場の底を探っている間、中国の状況が改善するまで休眠状態にあるといえそうです。これは、BHP (BHP)、 Rio Tino (RIO)、Fortescue (FMG)の株式は、鉄鉱石価格が前年比41%となっていることから収益の大幅な低下を発表する可能性が高く、予想水準も引き下げられると当社は考えています。これは投資家にとって大きな検討材料になることは間違いありません。一方、石炭先物は下げ止まりの気配がなく、石炭株の支えとなっています。

ユーロ/ドルは20年ぶりの安値

ユーロは、安全資産を求める資金流入の中でのドル高に加え、ロシアからのさらなる供給削減の脅威により、ユーロ圏のガス不足の懸念が再燃したことが重しとなっています。ユーロ/ドルは昨日のデイリーノートで強調した通り、重要なサポートである1.0350を割り込み、米ドルとのパリティに再び焦点があてられることとなりました。ECBは引き締めにおいてFRBに及ばず、景気後退の懸念は米国よりもユーロ圏の方が大きい状況です。政治不安と英国経済へのスタグフレーションの脅威の中で、ドル/英ポンドの強気筋も引き続き挑戦を受けることになるでしょう。

円は再び安全な逃避先として機能、ただし利回りが上限を維持するまで

ドル円は、夜間にドルが上昇したにもかかわらず、136.40円以下に抑えられ、円が再び安全な逃避先として機能するようになりました。しかし、利回りの低下には一定の役割があり、インフレが回復すれば、日本円は再び苦境に立たされる可能性があります。米10年債利回りは夜間に2.80%を下回り、ドル円はアジア時間帯に136円を割り込み、ドル安が進行しました。米国ISM非製造業景気指数、雇用動態調査求人件数とともに本日夜に発表が予定されています。主要な商店はやはり、6月のFOMC議事録で、7月の委員会以降の利上げの可能性と予想される金利のピークに関するヒントを探ることになります。

考慮すべき点

債券市場はFRBの強硬姿勢に対抗

米国の景気後退への予想が強まる中、米国のイールドカーブのフロントエンドは、今回の利上げサイクルにおけるFF金利のターミナル・レート3.33%の地点と、6月のFOMCのドットプロット（政策金利の予想分布）でのFRBの予想中央値3.8%をほぼ0.5パーセントポイント下回る水準となっています。2年物と10年物の米国債イールドカーブも再び逆転しており、10年物国債利回りは2.83%と2年物国債の2.84%を2bp下回っています。

天然ガスの高騰が欧州を景気後退に近づける

欧州の指標であるオランダのTTFガス（TTFMQ2）は160ユーロ/MWhを越え、米国の主要輸出拠点であるテキサス州のフリーポートLNGの爆発事故と、ロシアのガスプロムがノルドストリーム1パイプラインを通じてドイツへの供給を削減したことにより、先月から続いている上昇がさらに長引く状況となっています。このような事態により、多くの電力会社が、スポット市場で極めて厳しい高値で購入する必要がある供給源の確保に終われ、倒産や景気後退のリスクを高めているのです。本日からノルウェーのいくつかの油田でストライキが始まり、ロシアは季節的なメンテナンスのためにノルドストリーム1を閉鎖する予定です。これらにより、冬季の停電や、消費制限を回避するために必要なレベルまで貯蔵量を確保できなくなるリスクが高まっています。

豪中銀（RBA）の利上げが終了し一段落。ここで知っておく必要があるのは以下の通り

当社の四半期報告書で強調したように、最大のリスクは、今年後半に悪化する可能性の高いインフレが進行していることであり、景気が下振れする危険性があることです。オーストラリアの小麦畑が雨に見舞われたため、小麦価格が上昇する可能性があります（米国も乾燥した天候に見舞われています）。また、電力料金の最大の圧迫要因である石炭価格は、消費者物価指数の大部分を占めるようになると予想されます。総じて、物価上昇は消費者のみならず大きな懸念材料です。前四半期の消費者物価指数（CPI）は恐らく予想以上に高水準となり、市場を混乱させるでしょう。住宅ローンの場合、金利が先物の予想通り3.1%に上昇すると、住宅ローンの支払いが月658豪ドル増えます（60万豪ドルの住宅ローンの場合）。中央値の借り入れは返済が21か月遅れることになります。しかし、ちょうど25%の借り手が全く余裕資金を持っていません。つまり、250万人のオーストラリア人が自宅の売却を余儀なくされる可能性があるのです。これは、銀行にとっても懸念材料です。貸倒引当金が膨らみ、銀行の業績見通しが引き下げられ、個人消費は再び圧迫される可能性が高いと考えられます。

検討すべき投資・投資アイデア

金はテクニカルな下降トレンドにある可能性がある

金(XAUUSD)は、景気後退の懸念が高まっているにもかかわらず、買いの機会を見つけるのが難しくなっています。アジアセッションでは若干の回復が見られたものの、イエローメタルは昨晩、1780ドルのサポートを下回る水準で降り引きされています。当社のテクニカルアナリストは、短中期的な下降トレンドが確認されたと述べています。銅も2020年11月以来の安値まで暴落し、銅と金の比率は今後10年債利回りが劇的に低下することを示唆しています。

RBAの利上げ後、明日の輸出統計を控えて再び豪ドルのクロスに注目

明日の豪州貿易統計を前に、豪ドル（豪ドル/米ドル、豪ドル/円）に注目です。5月の輸出は、鉄鉱石の輸出が減少するものの、石炭とLNGの輸出が急増し過去最高を記録する見込みであることが注目されます。また、RBAと日銀の金融政策が全く異なるため、豪ドル/円にも注目したいところです。昨日述べたように、対円での強さと豪ドルの弱さが見られ、こうした展開は他の通貨ペアでもしばらく続く可能性があります。余談ですが、豪ドル/円（AUDJPY）は多くの日本人トレーダーに好まれるクロスであり、注目です。

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