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「テーマバスケット」の見直し：歴史的な急落の中でバブル株が一掃
株式 8 minutes to read
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
サマリー: 全くの偶然ですが、ちょうどArk Innovation ETFが終値でピークを付けた2021年2月12日に、我々は現行の「バブル株バスケット」を立ち上げました。それ以来、当社の「バブル株バスケット」は55.2%下落しています。インフレ圧力が高まる中で金利が上昇してきたことを背景に、投機的な成長株が大惨事とも言える状況に見舞われてきたためです。バブル株が急落したことを受けて、基準を満たさなくなった元のバブル株（40銘柄中26銘柄）がバスケットから一掃されました。
過去の再現
当社の「バブル株バスケット」は、2021年初めには高値で推移していましたが、金利が徐々に上昇し、エネルギー価格の上昇によるインフレ圧力が高まるにつれて、投資家は株式ポートフォリオの見直しを余儀なくされました。その結果、ローテーションプロセスが始動し、バブル株（投機的な成長株）が大量に処分された一方で、コモディティ関連株とバリュー株がポートフォリオに組み込まれました。当社の様々な「テーマバスケット」間の過去1年間のパフォーマンスと年初来のパフォーマンスを見れば、このようなローテーションは一目瞭然です。
我々は、2021年1月8日に「バブル株バスケット」を導入しました。その後、2月初めに手法をアップデートして2021年2月12日に新しいバスケットを発表し、ここでバブル株について警告していました。驚くべき偶然の一致で、2021年2月12日はたまたまArk Innovation ETFが終値でピークを付けた日でした。ほぼ1年前のその日以来、当社の「バブル株バスケット」は55.2%下落しており、Ark Innovation ETF（53.4%下落）をやや上回る下げとなっています。このような動きは、基本的には、インフレ圧力により金利が上昇すれば、これらの株が大きな下落圧力を受けることになると2021年2月に我々が警告した通りです。このバブル株の急落は、多くの点でITバブル時代の再来のようであり、下落圧力は今後も続く可能性があります。
長期チャートも示す通り、「バブル株バスケット」は現在、2020年9月の水準まで戻っていますが、それでも過去5年間では大幅に上昇しています。しかし、このグループの株式はデュレーションが高く、その最終価値は割引率の変化に非常に影響されやすいため、金利上昇は依然として最大のリスクです。
「バブル株バスケット」の大幅な変更
「バブル株バスケット」の根拠となる手法は変化していません。従って、我々は引き続き、以下の特徴を備えた時価総額上位40銘柄を選定します。
- 時価総額が20億ドル超
- 北米、西ヨーロッパ、シンガポール、日本、オーストラリア、香港の取引所に上場
- 12ヶ月先予想EV／売上高倍率が8倍超
- 12ヶ月先予想EPSがマイナス
最新のスクリーニングに基づいて、40銘柄のうち以下の26銘柄が「バブル株バスケット」から除外されます。
- Kuaishou Technology
- Sea Ltd
- Airbnb Inc
- NIO Inc
- Snowflake Inc
- DoorDash Inc
- Roku Inc
- Bilibili Inc
- Teladoc Health Inc
- XPeng Inc
- Cloudflare Inc
- Splunk Inc
- Exact Sciences Corp
- Gaotu Techedu Inc
- Farfetch Ltd
- DraftKings Inc
- GDS Holdings Ltd
- Ping An Healthcare and Technology Co Ltd
- Innovent Biologics Inc
- Zai Lab Ltd
- Kingsoft Cloud Holdings Ltd
- Yatsen Holding Ltd
- Oak Street Health Inc
- C3.ai Inc
- Canopy Growth Corp
- Appian Corp
これらの企業の多くでは、依然として時価総額は20億ドル超であり、利益予想はマイナスです。しかし、過去1年間で売上高が増加する一方で株価は大幅に下落してきたため、12ヶ月先予想EV／売上高倍率が8倍を下回りました。
新たに以下の26銘柄をバスケットに加えます。
- Rivian Automotive Inc
- Lucid Group Inc
- NU Holdings Ltd/Cayman Islands
- Cellnex Telecom SA
- Okta Inc
- SenseTime Group Inc
- Grab Holdings Ltd
- Confluent Inc
- Qualtrics International Inc
- Brookfield Renewable Corp
- SentinelOne Inc
- Robinhood Markets Inc
- Samsara Inc
- Gitlab Inc
- Asana Inc
- Monday.com Ltd
- Biohaven Pharmaceutical Holding Co Ltd
- Procore Technologies Inc
- Kingdee International Software Group Co Ltd
- Guidewire Software Inc
- Ginkgo Bioworks Holdings Inc
- Smartsheet Inc
- Novocure Ltd
- Shanghai Junshi Biosciences Co Ltd
- Ascendis Pharma A/S
- Intellia Therapeutics Inc
以下の表は、アップデートされた新たな「バブル株バスケット」と、いくつかの重要なデータを示しています。現在、「バブル株バスケット」の時価総額は1年前の1兆5,650億ドルから6,870億ドルに減少しており、株式市場の一部で起こった株主価値の崩壊が浮き彫りになっています。1年前には、「バブル株バスケット」の12ヶ月先予想EV／売上高倍率の中央値は21.3倍でしたが、現在は14.6倍まで低下しています。
| Name | Mkt Cap (USD mn.) | 12M Fwd EPS | 12M Fwd EV/Sales | Diff to PT (%) | 5yr return (%) | YTD return (%) |
| Rivian Automotive Inc | 54,874 | -4.97 | 14.8 | 118.1 | NA | -41.2 |
| Lucid Group Inc | 45,160 | -1.02 | 17.7 | 61.6 | NA | -27.9 |
| NU Holdings Ltd/Cayman Islands | 41,017 | -0.02 | 14.9 | 29.9 | NA | -5.1 |
| Unity Software Inc | 31,483 | -0.13 | 19.7 | 47.6 | NA | -24.7 |
| Cellnex Telecom SA | 30,482 | -0.08 | 10.6 | 67.5 | 277.2 | -23.3 |
| Okta Inc | 29,623 | -0.45 | 16.5 | 43.5 | NA | -15.0 |
| SenseTime Group Inc | 29,154 | -0.03 | 31.5 | 7.8 | NA | 23.3 |
| MongoDB Inc | 27,998 | -0.90 | 23.8 | 32.8 | NA | -20.8 |
| Seagen Inc | 25,598 | -0.49 | 10.3 | 29.5 | 132.7 | -9.5 |
| Bill.com Holdings Inc | 24,468 | -0.48 | 31.9 | 32.2 | NA | -5.2 |
| BeiGene Ltd | 23,748 | -11.04 | 13.7 | 80.2 | 486.6 | -22.0 |
| Grab Holdings Ltd | 19,491 | -0.25 | 17.2 | 88.4 | NA | -26.9 |
| Confluent Inc | 19,079 | -0.75 | 33.8 | 24.6 | NA | -5.4 |
| Affirm Holdings Inc | 18,336 | -1.44 | 10.5 | 55.9 | NA | -35.1 |
| Alnylam Pharmaceuticals Inc | 17,658 | -3.35 | 12.4 | 42.3 | 224.0 | -12.9 |
| Qualtrics International Inc | 17,559 | 0.00 | 11.7 | 33.8 | NA | -13.1 |
| Argenx SE | 15,084 | -19.10 | 67.2 | 30.4 | 1,494.6 | -19.8 |
| Plug Power Inc | 12,657 | -0.24 | 9.4 | 98.5 | 1,761.0 | -22.2 |
| Brookfield Renewable Corp | 12,373 | -0.17 | 13.1 | 24.7 | NA | -6.8 |
| Wolfspeed Inc | 11,849 | -0.16 | 12.6 | 25.4 | 269.4 | -14.8 |
| SentinelOne Inc | 11,568 | -0.68 | 28.2 | 48.9 | NA | -14.2 |
| Robinhood Markets Inc | 11,559 | -1.07 | 9.3 | 59.1 | NA | -24.7 |
| Samsara Inc | 11,031 | -0.31 | 21.9 | 35.1 | NA | -22.1 |
| Gitlab Inc | 10,773 | -1.04 | 29.1 | 64.1 | NA | -14.5 |
| Asana Inc | 10,246 | -0.98 | 19.9 | 58.9 | NA | -26.3 |
| 10X Genomics Inc | 10,118 | -0.24 | 13.6 | 109.8 | NA | -39.2 |
| Avalara Inc | 9,383 | -0.19 | 10.2 | 68.3 | NA | -16.4 |
| Monday.com Ltd | 9,141 | -2.44 | 17.9 | 78.1 | NA | -32.9 |
| Biohaven Pharmaceutical Holding Co Ltd | 8,570 | -5.16 | 9.3 | 20.8 | NA | -5.1 |
| Elastic NV | 8,497 | -0.45 | 8.2 | 73.6 | NA | -25.5 |
| Procore Technologies Inc | 8,358 | -0.76 | 11.4 | 68.5 | NA | -20.8 |
| Kingdee International Software Group Co Ltd | 8,770 | -0.04 | 9.7 | 57.5 | 529.5 | -18.0 |
| Guidewire Software Inc | 8,042 | -0.24 | 9.2 | 36.1 | 76.9 | -15.0 |
| Ginkgo Bioworks Holdings Inc | 8,028 | -0.15 | 21.7 | 118.5 | NA | -35.0 |
| Smartsheet Inc | 7,952 | -0.25 | 10.3 | 46.7 | NA | -19.0 |
| Novocure Ltd | 7,818 | -0.38 | 13.0 | 73.5 | 960.6 | 0.3 |
| Shanghai Junshi Biosciences Co Ltd | 7,609 | -0.89 | 14.9 | 61.7 | NA | -19.4 |
| Guardant Health Inc | 7,353 | -4.38 | 14.4 | 116.5 | NA | -27.7 |
| Ascendis Pharma A/S | 7,021 | -8.05 | 65.0 | 53.5 | 423.9 | -8.2 |
| Intellia Therapeutics Inc | 6,940 | -4.10 | 163.0 | 69.2 | 617.9 | -21.1 |
| Aggregate / median | 686,470 | 14.6 | 56.7 | 455.3 | -19.6 |