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インパクト投資の影響力 - The impact of Impact Investing
ESG
Ida Kassa Johannesen
Head of ESG investments, Saxo Bank.
サマリー: インパクト投資は、経済的利益とともに、環境や社会に測定可能なプラスの影響を与えることを目指します。インパクト投資家は社会/環境に対する動機があり、収益を上げると同時に社会的利益を追求したいと考えています。グローバル・インパクト・インベスティング・ネットワーク（GIIN）によると、これは責任投資の中で最小のセグメントであり、2021年12月時点で全世界での運用資産は1兆1600億ドルとなっている。インパクト投資を、経済的利益ではなく社会的利益だけを追求する慈善活動（フィランソロピー）と混同しないよう、注意が必要です。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。
資本のスペクトル
出典 Bridges Fund Management (2014), PRI (2013), RISS (2019), UK NAB (2017), Impact Management Project (IMP) (2018)より引用。Approach.png (2048×1152) (phenixcapitalgroup.com)
他の責任投資アプローチとは異なり、インパクト投資では、インパクトは意図的で、測定可能で、追加的でなければならない。
歴史的に、インパクト投資は、プライベート・エクイティ、プライベート・デット投資（グリーンボンドやソーシャルボンド）、インフラや不動産などの実物資産に関連するもので、富裕層や機関投資家向けのものであった。近年、個人投資家向けの公募市場では、純粋なインパクト投資マネジャーや老舗の大企業が着実に実績を伸ばしている。具体的なテーマとしては、再生可能エネルギー、ヘルスケア、持続可能な農業、手頃な価格の住宅、マイクロファイナンスなどがある。
なぜインパクト投資なのか
あらゆる投資は、プラスにせよマイナスにせよ、社会や環境に影響を与える可能性を秘めている。投資の選択は主に金銭的な利益によって行われますが、それが人々や地球を犠牲にするものであってはなりません。経済的なリターンに加え、社会や環境にプラスの影響を与える投資であるべきだと考え、この考えを受け入れる投資家が増えている。
例えば、インパクト投資では、(i) 気候変動と闘うための温室効果ガスの排出削減、(ii) 生物多様性の喪失に対抗するための森林伐採の停止または減速、(iii) 関連する貧困や暴力に対処するための社会的不平等の解消を目指すことができる。インパクト投資は、ポジティブな変化をもたらし、世界で最も緊急な課題に取り組むための資金を提供する企業を優先的に投資する。この投資手法は、気候変動対策、清潔な水、ジェンダー平等、教育など、国連が掲げる17の持続可能な開発目標（SDGs）の達成を支援するものである。インパクト投資の意義は大きい。マッキンゼーの調査によると、インドだけでも6,000万～8,000万人、フランスの人口に匹敵する人々がインパクト投資によって利益を得ている。"
低パフォーマンスであるという風説
インパクト投資戦略のリターンは、投資の種類、セクター、規模、地域、時間軸、アプローチによって、市場競争力のあるリターンから市場以下のリターンまで幅がある。2020年GIINの調査によると、インパクト投資家の大半は市場競争力のあるリターンを目標としている。このような投資家のうち、ポジティブな社会的・環境的インパクトと引き換えに、市場以下のリターンを受け入れる投資家は少数派である。
リスクとその他の考慮事項
- 他の投資と同様、インパクト投資にも市場リスク、つまり資産価値が減少するリスクがあります。投資先企業の所在地によっては、政治的リスクや新興市場リスクに直面する可能性もあり、流動性の低下や財務、法律、社会的安定性の欠如につながります。
- インパクト投資への需要と関心の高まりにより、インパクト戦略への資金流入が大きくなっており、社会や環境に積極的に貢献している一部の企業のリターンが膨らむ一因となっている可能性がある。そのため、インパクト投資への需要が減少すれば、パフォーマンスに悪影響が及ぶ可能性がある。
- インパクト投資は、企業やファンド・マネジャーが自社の製品やサービスが社会や環境に与える影響を誇張する、インパクト測定やインパクト洗浄に関する課題に直面している。インパクト測定の基準がないため、どのように測定し報告するかがもう一つの課題である。
- インパクト戦略では、化石燃料や採掘公益事業など特定のセクターを意図的に除外しているため、市場全体と比較してセクターに偏りが生じることが多い。このため、ファンドとベンチマークの間に大きなトラッキング・エラーが生じる可能性があります。
- インパクト投資は、投資家の関与が必要な積極的な意思決定であることは注目に値する。従って、投資の前後を問わず、企業やファンドのディスクロージャーやインパク ト・レポートを確認し、投資のインパクトを理解する努力が不可欠である。インパクト投資家は、例えば、どれだけの雇用が創出されたのか、どれだけの二酸化炭素が削減されたのか、どれだけの食事が提供されたのか、その他社会的／環境的優先事項があれば、投資先のインパクトについて問い合わせることができる。
Impact Investing seeks to have a measurable and positive impact on the environment and society alongside financial returns. Impact investors are socially/environmentally motivated and want to do good while making money. It is the smallest segment of responsible investments with USD 1.16 trillion in AUM worldwide as of December 2021 according to the Global Impact Investing Network (GIIN). Impact Investing should not be confused with philanthropy, which only seeks social returns, not financial returns.
The spectrum of capital
Source: Adapted from Bridges Fund Management (2014), PRI (2013), RISS (2019), UK NAB (2017), Impact Management Project (IMP) (2018). Approach.png (2048×1152) (phenixcapitalgroup.com)
Unlike other approaches of responsible investing, with Impact Investing, the impact must be intentional, measurable, and additional, which means that the impact would not have been achieved without the investment.
Historically, Impact Investing was associated with private equity, private debt investments (green and social bonds), and real assets such as infrastructure and real estate, and was reserved for high-net-worth individuals and institutional investors. Recently, the public market offering for retail investors has grown steadily from pure-play Impact Investing managers and larger, well-established firms. Specific themes include renewable energy, healthcare, sustainable agriculture, affordable housing and microfinance.
Unlike other approaches of responsible investing, with Impact Investing, the impact must be intentional, measurable, and additional, which means that the impact would not have been achieved without the investment.
Historically, Impact Investing was associated with private equity, private debt investments (green and social bonds), and real assets such as infrastructure and real estate, and was reserved for high-net-worth individuals and institutional investors. Recently, the public market offering for retail investors has grown steadily from pure-play Impact Investing managers and larger, well-established firms. Specific themes include renewable energy, healthcare, sustainable agriculture, affordable housing and microfinance.
Why invest for impact
Every investment has the potential to impact society or the environment, either positively or negatively. While the choice of an investment is primarily driven by financial gains, it shouldn't come at the expense of people and the planet. An increasing number of investors embrace this idea, believing that investments should, in addition to offering financial returns, positively affect society and the environment.With Impact Investing, for instance, one can aim to (i) reduce greenhouse gas emissions to combat climate change, (ii) halt or decelerate deforestation to counteract biodiversity loss, and (iii) diminish social inequalities to address associated poverty and violence. Impact Investing prioritises companies that make a positive difference and provide capital to tackle some of the world's most urgent challenges. This investment approach supports achieving several of the UN's 17 Sustainable Development Goals (SDGs), including climate action, clean water, gender equality, and education. The significance of Impact Investing is profound. A McKinsey study revealed that in India alone, impact investments benefit 60-80 million people, equivalent to the population of France.”
The myth of underperformance
The returns of Impact Investing strategies range between competitive market returns and below market return, depending on the type of investments, the sector, size, geography, time horizon and approach. According to a 2020 GIIN' survey, the majority of impact investors target competitive market returns. Only a minority of these investors are willing to accept below-market returns in exchange for a positive social and/or environmental impact.
Risks and other considerations
- Similar to any investment, with Impact Investing, there's market risk, the risk that the value of your assets decreases. Depending on the locations of the investee companies, you might also face political and emerging market risks, leading to reduced liquidity and a lack of financial, legal, and social stability.
- The growing demand and interest for Impact Investing has led to large inflows into impact strategies and this can contribute to inflated returns for some companies that contribute positively to society and the environment. There is therefore, a possibility that if the demand for Impact investing goes down, performance might be negatively affected.
- Impact Investing faces challenges related to impact measurement and impact washing, where companies or fund managers exaggerate the impact their products or services have on society and the environment. With no standards for measuring impact, another challenge is how to measure and report it.
- As impact strategies deliberately exclude certain sectors, such as fossil fuels and extractive utilities, there's often a sector bias compared to the broader market. This can lead to a significant tracking error between a fund and its benchmark.
- It is worth noting that Impact Investing is an active decision that requires some involvement from investors. Therefore, it's essential to make an effort, both before and after investing, to understand the impact of one's investment by reviewing companies and funds' disclosures and impact reports. Impact investors could enquire about the impact of their investments by for example asking, how many jobs were created, the amount of carbon saved, the number of meals served, or any other social/environmental priorities.