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グローバル・マーケット概況：アジア市場（2023年5月15日）
概況
APAC Research
サマリー: 米ミシガン大消費者信頼感指数を受けた消費やインフレの先行き懸念の高まりと債務上限問題を巡る米議会の対立が相まって、市場ではリスク回避姿勢が引き続き強まりました。一方、中国の融資データは失望を誘う内容となったことから、世界経済が中国済再開による恩恵を享受するとのシナリオは一段と後退しました。こうした中、米ドルは安全な資金逃避先として買われ、各国中銀が利上げを一時停止を検討する公算が高まる中で国債の利回り格差は重要性を増しています。トルコの選挙は決選投票に持ち越される見込みで、豪州の鉱山大手Newcrestは、世界有数の産金会社の設立に向けて米国の金鉱山会社Newmontによる買収に合意しました。
※本レポートは自動翻訳を一部修正したものです。原文と和訳に齟齬がある場合は原文が優先されます。
主な市場の動き
米国株式：投資家心理はリスク回避姿勢を強める
株式市場は、未解決の債務上限問題に対する投資家の懸念の高まりや、期待インフレ率の上昇を受けた債券利回りの上昇を背景に下落しました。S&P500は0.2％、ナスダック100は0.4％それぞれ下落して取引を終えました。投資家はシクリカル銘柄からディフェンシブ銘柄へのシフトを加速しており、市場のセンチメントはリスク回避姿勢を強めています。こうした中、公益事業と生活必需品セクターの株価が堅調に推移する一方、一般消費財および金融セクターは反落しました。
個別銘柄では、欧州の大手薄膜会社Evolarの買収を発表した米First Solar (FSLR:xnas)の株価は実に26.5%という驚異的な勢いで上昇しました。一方、米国政府がクリーン電力に対する税額控除の対象について明確な指針を新たに示したことが、太陽光発電関連銘柄の株価を押し上げました。また、収益および利益段階のいずれも予想を上回る決算を発表したNewscorp（NWSA:xnas）の株価は、8.5％上昇しました。
米国債：期待インフレ率の上昇で売り優勢に
米ミシガン大消費者信頼感指数による5-10年インフレ予想が3.2%に上昇し、2011年3月の水準を最後に、米国債は売られました（利回り上昇）。インフレ期待の上昇は、3～4％のインフレを予想する参加者が増えた一方で、1～2％を予想する参加者が減少したため、外れ値によって引き起こされたとは考えづらいと言えるでしょう。米2年国債の利回りは3.99%、10年債利回りは8bps上昇し3.46％で取引を終えました。金利上昇に伴いSOFR先物（2024年）では2024年12月限（SR3Z4）に売りが集中し、大幅に下落（12bps程度）しました。
中国株(HK50.I & 02846:xhkg)：融資データを嫌気し下落もJD.COMが電子商取引銘柄の上昇を牽引
ハンセン指数は0.6％、CSI300指数は1.3％それぞれ下落し、週間ではハンセン指数は2.1％、CSI300指数は2％の下落となりました。中国では4月の新規銀行融資と人民元建ての新規融資が公表され、いずれも市場予想を下回る大幅な減少率を記録し、暗い先行きを示唆しました。
香港市場では中国の銀行、不動産開発、素材、自動車メーカー、工業セクターの株価が下落を主導したほか、A株ではメディア、非鉄金属、建設、電気機器セクターのパフォーマンスが低調でした。しかし、ハンセンTECH指数は、第1四半期決算が予想を上回る好決算を発表し前日比7.3％の上昇となったJD.COM（09618：xhkg）を中心に電子商取引プラットフォーム関連銘柄の上昇に牽引され、上昇幅を拡大しました。
中国本土の株式市場では、繊維や電力セクターの銘柄が漢方薬や家電関連の銘柄のほかに、繊維や電力セクターの銘柄が景気減速の影響を回避する動きが目立っています。
中国本土の株式市場では、繊維や電力セクターの銘柄が漢方薬や家電関連の銘柄のほかに、繊維や電力セクターの銘柄が景気減速の影響を回避する動きが目立っています。
為替：米ドルは安全資産を求める資金流入と各国中銀の利上げ一時停止観測で買われる
経済指標は米経済の成長率が明確に減速しているとの兆候を示していないものの、銀行セクターと債務上限問題を巡るリスクがくすぶる中で、経済情勢やセンチメントは悪化の一途を辿っています。金曜に公表された米ミシガン大消費者信頼感指数では、長期的なインフレ見通しが定着しつつある一方で、消費者のセンチメントは悪化している傾向が示されました。このため、市場がFRBの次の動きを予測する余地はほとんどなく、結果として米ドルに安全資産としての買いが入り、ドルインデックス指数は一時102.70まで上昇しました。一方、他の中央銀行もFRBに追随して利上げを一時停止すると予想されるため、利回り格差によるドルの上昇圧力は弱まり始める可能性もあります。ニュージーランドの第2四半期のインフレ予想が第1四半期の3.3%から2.8%に鈍化し、中央銀行の目標である1～3%の範囲内に収まったことから、NZドル金曜は他の主要通貨をアンダーパフォームしました。米国利回りの上昇は円安を促し、ドル/円はアジア早朝の薄い商いの中で136に向けて一段の上昇に向かいました。
原油：需要懸念が高まる中、4週連続の下落
米国の成長見通しは今のところネガティブな方向に急転していないものの、銀行セクターの懸念や債務上限を巡るリスクが高まる中、消費者が支出を控える傾向を示唆するセンチメント指標が減速しています。金曜に公表された米ミシガン大消費者信頼感指数では、年内に織り込まれるFRBの利下げの可能性は一部後退しました。しかし、より重要なことは、先週公表された中国の経済指標が経済再開に賭けたトレードに水を差し、原油の需要懸念が強まったことです。一方、軽油とガソリンの精製マージンの低さは、引き続き産業からの需要が減少傾向にあることを示唆しています。WTI価格は70ドル/バレルまで下落し、ブレントは74ドルに達しました。ただカナダの山火事からイラクの輸出など、供給を巡る問題が先週相次いだことで、下落にやや歯止めが掛かっています。OPECは、中国の2023年の石油需要見通しを引き上げ、世界需要が2.33mb/d増加すると見通しを上方修正しまたが、これは原油価格が下落傾向にある現状に相反する予想となっています。国際エネルギー機関（IEA）が同様の見通しを示した場合、市場とこれらの機関の需要見通しに明確なギャップが生じていることになります。
今後のポイント
月米ミシガン大消費者信頼感指数、経済の先行き不安とインフレ懸念を同時にもたらす
5月米ミシガン大消費者信頼感指数の速報値では、景況感が予想の63.0を大きく下回り63.5から57.7に低下し、2022年7月以来の低水準を記録しました。現状と将来に対する期待指数もそれぞれ64.5（予想67.0、前回68.2）、53.4（予想59.8、前回60.5）に低下し、期待を裏切った。一方、1年先のインフレ期待は4.5％（前回4.6％）とわずかに低下したものの、長期的な5年～10年先のインフレ期待は3.2％（前回3.0％）と、2011年以来最も高い水準に上昇しました。調査結果は、消費者の景気に対する懸念や、最近の銀行システムのストレスによる貸し出し基準の厳格化や、債務上限を巡る懸念の高まりなどを反映しています。一方、インフレ懸念の緩和はあくまでも短期的なものにとどまるとみられ、今後消費者が支出を控える可能性を示唆しています。同指数の公表を受けて、株式市場は下落し、債券利回りは上昇しました。
FRBの講演者は引き続きインフレリスクに注目
FRBのボウマン理事（有投票権）は、金曜に「インフレが高止まりし、労働市場がタイトに推移するならば、追加利上げが「適切になる可能性が高いだろう」と発言しました。また、最近のCPIと雇用統計は「インフレの減速傾向を裏付ける一貫性のある証拠は得られなかった」とも述べました。ボウマン理事は、FRBの政策金利はしばらく十分に景気抑制的な水準に維持する必要があり、「現行の政策は景気抑制的だがインフレを減速させるのに十分であるかどうかは明確ではないと」としました。また、FRBのジェファーソン理事は、コアインフレの動向にはは「落胆させられる」と述べています。
一方、バイデン大統領はFRBの副議長にフィリップ・ジェファーソン氏、FRB理事に世界銀行理事のアドリアナ・クグラー氏を指名し、リサ・クック氏を理事に再指名しました。クック氏とクグラー氏によって、FRB理事会のスタンスは若干ハト派に傾斜することになります。
決選投票に向かうトルコ選挙
トルコの大統領選挙で、エルドアン大統領の得票率は、99％以上の投票が開封された時点で49.9％に低下しました。野党統一候補のクルチダルオール氏は44.9％、第3候補であるオーガン氏は5.3％を獲得しました。このままいずれの候補者も総投票数の過半数を獲得できなければ、トルコは5月28日に決選投票に進みます。これは、トルコ中央銀行がトルコリラの買い介入に動いているとの報道にもかかわらず、リラの変動が今後一段と激しさを増す可能性があることを意味します。
豪NewcrestはNewmontの買収に合意
豪州の金鉱山会社Newcrest Mining（NCM:xasx）は、Newmont（NEM:xnys）の262億豪ドル（178億ドル）が提示していた買収案を支持すると表明し、年初来で世界最大の買収の1つになりました。この買収により、Newmontは金生産量を最大のライバルであるBarrick Gold（GOLD:xnys）の約2倍相当に拡大することとなり、世界最大の産金会社としての同社の地位はさらに強固なものになります。また、Newcrestの銅部門の生産も増強されることになります。この取引により、Newcrestの株主は、１株当たり0.400株のNewmont株を受け取ることになり、1株当たりの価値は29.27豪ドルと、Newcrestの取締役会が2月に却下した0.380という交換比率を上回ることになります。また、Newmontは、今回の買収に伴い1株当たり最大1.10ドルの特別配当を行う予定です。
融資データは減速も、中国人民銀行はMLFレートを据え置く見通し
本日、中国人民銀行は銀行の融資プライムレートの重要な指標となる、1年物中期貸出制度（MLF）の金利を見直す予定です。最近公表された銀行融資のデータが予想を大きく下回る内容となったことで、中国人民銀行による追加金融緩和への期待が高まっています。しかし、市場のエコノミストの予想では、政策金利は当面にわたって2.75%に据え置かれ、的を絞った政策や「窓口指導」にとどまるとの見方が優勢となっています。債金利の引き下げよりも、的を絞った政策や「窓口指導」を主に予想している。今回のデータは、第1四半期の信用拡大を前倒しした結果かもしれませんが、中国人民銀行は大胆な政策変更よりも慎重で的を絞ったアプローチを取るものと予想されます。Meituan(03690:xhkg)は好決算に
本日、電子商取引プラットフォームのMeituan(03690:xhkg)は好調な第1四半期決算を発表する見通しです。Bloombergのコンセンサス予想によると、第1四半期の売上高は前年同期比24%増の575億人民元に達し、非GAAPベースの純利益は前年同期の36億元の損失から19億元に急増すると予想されています。好調な業績の背景には、フードデリバリーの注文量が2桁台前半の伸びを示すなど、同セクターにおける利益率の大幅な拡大があるようです。さらに、コビド・ゼロ規制からの再開に伴う対面サービスの需要急増により、店頭サービスの売上は前年同期比20％以上増加する見込みです。
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