Vooruitblik grondstoffen: stormloop op grondstoffen bij wereldwijde onzekerheid
Quarterly Outlook
Ole Hansen
Hoofd Strategie Commidities/Grondstoffen
In het kort:
- Goud kan 3.300 dollar bereiken en zilver 44 dollar, ondersteund door aankopen van centrale banken en economische en geopolitieke onzekerheid.
- Tarieven en energietransitie: Twee belangrijke korte- en langetermijn drijfveren van de vraag naar koper.
- Brent wordt verwacht vast te blijven in de 65-85 dollar range met zowel vraag als aanbod die worden uitgedaagd.
- Amerikaans aardgas zal profiteren van stijgende binnenlandse vraag en sterke LNG-export vraag.
De grondstoffensector heeft een sterke start van het jaar mogen kennen, ondanks zorgen aan de vraagzijde. Een van de belangrijkste grondstoffenindices heeft een tweejarig hoogtepunt bereikt. Dit kan wijzen op een doorbraak na de stijging van 2020 tot 2022 en de daaropvolgende correctie. De Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOMTR) is dit jaar tot nu toe met 8,3% gestegen, wat al hoger is dan de 5,4% winst van vorig jaar. Alle sectoren behalve granen tonen zich winstgevend, met edelmetalen en zachte grondstoffen op kop. De BCOMTR-index, gevolgd door veel exchange-traded funds, handelt een mandje van 24 belangrijke grondstoffen futures, verdeeld tussen energie, metalen en landbouw. In onze vooruitzichten voor het eerste kwartaal benadrukten we het risico dat 2025 een jaar zou worden met veel ontwikkelingen en onzekerheden, wat een uitdagende handels- en beleggingsomgeving zou kunnen creëren. Dit is zeker wat we tot nu toe hebben gezien, met aandelenmarkten over de hele wereld, vooral in de VS, die tegenslagen ondervinden door zorgen over groei en inflatie. Die zorgen worden veroorzaakt door het beleid en de acties van president Trump, waaronder het gebruik van tarieven om bedrijven te dwingen hun productie terug naar de VS te verplaatsen. Daarnaast heeft de breuk in de relaties tussen landen die de internationale agenda de afgelopen 80 jaar hebben bepaald, veel onzekerheid veroorzaakt. Ondanks de risico’s op korte termijn voor groei en de vraag naar grondstoffen, zien we veel van deze ontwikkelingen op lange termijn als gunstig voor enkele van de megatrends waarvan wij geloven dat ze de grondstoffen in de komende jaren zullen ondersteunen.
Megatrends die langetermijnwinsten zullen aandrijven
Naar onze mening blijft de langetermijntrend voor belangrijke grondstoffen opwaarts, gedreven door verschillende grote thema's:
- Deglobalisatie: De rivaliteit tussen de VS en China herstructureert toeleveringsketens, waarbij veiligheid boven kosten wordt gesteld en de vraag naar kritieke middelen toeneemt.
- Defensie: Stijgende geopolitieke spanningen voeden record militaire uitgaven en het aanleggen van voorraden van belangrijke materialen.
- Decarbonisatie en energie vraag: Investeringen in hernieuwbare energie, elektrische voertuigen, AI en datacenters drijven de vraag naar metalen en energie.
- De-dollarisatie: Een verschuiving van de afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar stimuleert goud aankopen als financiële hedge.
- Schuld- en begrotingsrisico's: Hoge wereldwijde schulden en tekorten verhogen de vraag naar harde assets zoals goud en zilver.
- Demografie & urbanisatie: Vergrijzende westerse bevolkingen en groeiende opkomende economieën drijven de vraag naar middelen.
- Klimaatverandering: Hogere energiebehoeften voor koeling, voedselzekerheid zorgen en protectionisme.
Ruwe olie
Onze voorspelling voor 2025 is dat Brent ruwe olie tussen de 65 en 85 dollar per vat zal blijven. Na een stijging begin januari, waarbij de prijzen kort boven de 80 dollar per vat kwamen, daalden de prijzen weer en bereikten een vierjarig dieptepunt van ongeveer 68 dollar voordat ze stabiliseerden. De prijzen daalden door zorgen dat het agressieve handelsbeleid van Trump een wereldwijde handelsoorlog zou kunnen veroorzaken, wat de wereldwijde groei en vraag zou schaden. Daarnaast waren handelaren ook bezorgd over een plan van OPEC+ om de productie vanaf april geleidelijk te verhogen. Hoewel de maandelijkse verhogingen klein zijn, is er een reële dreiging dat de productie van Iran en Venezuela kan dalen als de VS de sancties opvoert.
In de afgelopen vier jaar is de productie van Iran en Venezuela met 1,6 miljoen vaten per dag gestegen, waardoor hun aandeel in de totale productie van OPEC is gestegen van 10,6% naar 15,7%. In dezelfde periode hebben de drie Midden-Oosterse GCC-leden van OPEC, geleid door Saoedi-Arabië, vrijwillig hun productie met 1,6 miljoen vaten per dag verminderd. In de komende maanden verwachten we geen grote verandering in de totale output van OPEC, maar eerder een verschuiving van marktaandelen.
Trump's "Drill, baby, drill" houding en het streven van de regering naar een olieprijs van 50 dollar om de inflatie te verlagen hebben ook enige negatieve aandacht gekregen. Het bereiken van lagere prijzen, veel onder de huidige niveaus, zou producenten met hoge kosten, vooral in de VS, schaden, waardoor de productie vertraagt en omkeert lang voordat de prijzen ergens in de buurt van 50 dollar per vat komen. Met andere woorden, een lagere olieprijs en stijgende Amerikaanse productie kunnen niet tegelijkertijd worden bereikt; vandaar onze visie dat Brent richting 65 dollar en WTI richting 60 dollar gunstig kunnen zijn.
De prijzen van Amerikaans aardgas zijn de afgelopen maanden sterk gestegen, ondersteund door sterke wintervraag en stijgende LNG-exporten. Hoewel de stijging enigszins voortijdig kan zijn geweest, geloven we dat de richting correct is en dat we in de komende jaren naar een hogere prijsklasse zullen gaan dan de bijna 3 dollar per MMBtu (Million British Thermal Units - hoeveelheid warmte die wordt geproduceerd door brandstoffen) die in het afgelopen decennium werd gezien. De belangrijkste reden is een verwachte snelle toename van het energieverbruik en record LNG-exporten tijdens een periode waarin producenten moeite kunnen hebben om bij te blijven.
Tarieven en energietransitie: twee belangrijke drijfveren voor de vraag naar koper
In onze vooruitzichten voor het eerste kwartaal herhaalden we onze optimistische verwachtingen voor transitiemetalen zoals aluminium en vooral koper. We zeiden ook dat beleggers geduldig moesten zijn terwijl de impact van Trumps tarieven en tegenmaatregelen werd geëvalueerd. Het risico van een tarief van 25% op Amerikaanse invoer van koper heeft de prijzen in New York boven ons doel van 4,7 dollar zien stijgen, omdat handelaren proberen het uiteindelijke niveau van tarieven in te prijzen.
Op dit moment handelen HG koper futures, verhandeld in New York, tegen een premie van 12% ten opzichte van de wereldwijde benchmarkprijs in Londen. Deze premie kan stijgen naar 25% als dat het tarief is dat uiteindelijk wordt ingevoerd, of scherp dalen als er geen tarief komt. Omdat een dergelijk onderzoek tijd zal kosten, zien we verschillende ontwikkelingen die de prijzen op korte termijn ondersteunen voordat er een meer langetermijn ondersteuning komt, gedreven door de energietransitie—een van onze megatrends die grondstoffen ondersteunen.
Hoewel de laatste prijsstijging niet te wijten is aan consumenten vraag maar aan grote voorraadverschuivingen naar de VS, zal het toch helpen de wereldwijde markt te verstrakken. Een groot deel van zichtbare koper voorraden loopt het risico in de VS te blijven, een land dat minder dan 10% van het wereldwijde koperverbruik vertegenwoordigt. Omdat de futures voor hogekwaliteitskoper dit jaar al met 25% zijn gestegen, terwijl de prijzen in Londen slechts met ongeveer 13% zijn toegenomen, verwachten we dat de prijzen in Londen een grotere kans hebben om verder te stijgen. Over het algemeen maken deze ontwikkelingen het moeilijk om een kortetermijn prijsdoel te voorspellen, omdat het uiteindelijk zal afhangen van het niveau van het tarief dat de Amerikaanse regering besluit.
Goud kan richting 3.300 dollar gaan met zilver dat geniet van dubbele rugwind
We verhogen onze voorspelling voor de piekgoudprijs in 2025 naar 3.300 dollar per ounce. Zilver kan mogelijk 44 dollar per ounce bereiken, ondersteund door de kracht in transitiemetalen zoals koper en aluminium. De goud rally die begon in 2022 en vorig jaar momentum kreeg, blijft worden aangedreven door een steeds onzekerder geopolitiek landschap. Wereldwijde spanningen en economische verschuivingen hebben beleggers ertoe gebracht veiliger investeringen te zoeken, een trend die blijft aanhouden.
Centrale banken kopen agressief goud om te diversifiëren weg van de dollar en dollar gebaseerde investeringen zoals obligaties. Zorgen over de oplopende wereldwijde schuld, vooral in de Verenigde Staten, hebben beleggers ertoe gebracht zich in te dekken tegen economische instabiliteit door te kiezen voor edelmetalen. Deze focus zal de komende maanden blijven bestaan, met de mogelijkheid van extra steun door markt onrust veroorzaakt door tarieven, wat lagere groei en mogelijk opnieuw versnellende inflatie kan veroorzaken.
Onthoud dat beleggen risico's inhoudt. Uw inleg kan minder waard worden. Prestaties in het verleden bieden geen garanties voor de toekomst. Saxo geeft geen beleggingsadvies.