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Rohstoff-Ausblick: Rohstoffe erholen sich trotz globaler Unsicherheit
Quarterly Outlook
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Wichtigste Punkte
Unterstützt durch die Käufe der Zentralbanken und die wirtschaftliche und geopolitische Unsicherheit könnten Gold auf USD 3300, und Silber auf USD 44, steigen.
Tarife und Energiewende: Zwei wichtige kurz- und langfristige Triebkräfte der Kupfernachfrage.
Brent wird voraussichtlich im Bereich USD 65-85 verharren, da sowohl die Nachfrage als auch das Angebot unter Druck stehen.
US-Erdgas wird von der steigenden Inlandsnachfrage und der starken Nachfrage nach LNG-Exporten profitieren.
Der Rohstoffsektor hat trotz zahlreicher Nachfragesorgen einen starken Jahresauftakt erlebt, wobei einer der führenden Rohstoffindizes ein Zweijahreshoch erreichte, was möglicherweise einen Ausbruch aus der horizontalen Spanne signalisiert, die nach dem Anstieg von 2020 bis 2022 und der anschliessenden Korrektur entstanden ist. Insgesamt hat der Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOMTR) bisher in diesem Jahr um 8,3% zugelegt und damit den Zuwachs von 5,4 % aus dem letzten Jahr bereits übertroffen, wobei alle Sektoren mit Ausnahme von Getreide zugelegt haben und wie im letzten Jahr von Edelmetallen und Weichwaren angeführt wurden. Der BCOMTR-Index, der von und zahlreichen börsengehandelten Fonds nachgebildet wird, handelt einen Korb von 24 wichtigen Rohstoff-Futures, die nahezu gleichmässig auf Energie, Metalle und Landwirtschaft verteilt sind.
In unserem Ausblick für das erste Quartal wiesen wir auf das Risiko hin, dass sich 2025 zu einem Jahr entwickeln könnte, in dem zahlreiche Entwicklungen und Unsicherheiten ein schwieriges Handels- und Investitionsumfeld schaffen könnten. Tas haben wir bisher auf jeden Fall gesehen, denn die Aktienmärkte in der ganzen Welt, insbesondere in den USA, erlitten Rückschläge aufgrund von Sorgen über die Wachstums- und Inflationsaussichten, die durch die Politik und die Massnahmen von Präsident Trump verursacht wurden, nicht zuletzt durch den Einsatz von Zöllen als Waffe, um Unternehmen zu zwingen, ihre Produktion zurück in die USA zu verlagern.
Darüber hinaus hat der Abbruch der Beziehungen zwischen den Nationen, die in den vergangenen 80 Jahren die internationale Agenda mitbestimmt haben, zu grosser Unsicherheit geführt. Jedoch insgesamt-und trotz der kurzfristigen Risiken für das Wachstum und folglich die Rohstoffnachfrage-sehen wir viele dieser Entwicklungen als langfristige Unterstützung für einige der Megatrends, von denen wir glauben, dass sie die Rohstoffe in den kommenden Jahren unterstützen werden.
Megatrends als Motor für langfristige Gewinne
Unserer Meinung nach bleibt der langfristige Trend für die wichtigsten Rohstoffe aufwärts gerichtet, angetrieben von mehreren wichtigen Themen:
Deglobalisierung: Die Rivalität zwischen den USA und China verändert die Lieferketten, gibt der Sicherheit Vorrang vor den Kosten und erhöht die Nachfrage nach wichtigen Ressourcen.
Verteidigung: Wachsende geopolitische Spannungen führen lling zu rekordverdächtigen Militärausgaben und zur Bevorratung von Schlüsselmaterial.
Dekarbonisierung und power demand: Investitionen in erneuerbare Energien, Elektrofahrzeuge, KI und Datenzentren treiben die Nachfrage nach Metallen und Energie an.
De-dollarisation: Die Abkehr von der Abhängigkeit vom US-Dollar führt zu einem Anstieg der Goldkäufe als finanzielle Absicherung.
Verschuldung und fiscal risks: Hohe globale Verschuldung und Defizite erhöhen die Nachfrage nach Sachwerten wie Gold und Silber.
Demografie & urbanisierung: Ageie westliche Bevölkerung und die wachsenden Schwellenländer treiben die Nachfrage nach Ressourcen voran.
Klima change: Höherer Energiebedarf für die Kühlung, Bedenken hinsichtlich der Lebensmittelsicherheit und Schutzmassnahmenm
Rohöl: "Den Kuchen haben und ihn auch essen"
Unsere Prognose für 2025, dass Brent-Rohöl innerhalb einer Spanne von USD 65-85 pro Barrel gehandelt wird , bleibt unverändert . Nach einer Rallye Anfang Januar, die die Preise kurzzeitig über USD 80 pro Barrel führte, drehten die Preise nach unten und erreichten ein Vierjahrestief bei USD 68, bevor sich stabilisierte. Die Preise wurden durch die Befürchtung belastet, dass die aggressive Handelspolitik von Trump einen globalen Handelskrieg auslösen könnte, der sich negativ das globale Wachstum und die Nachfrage auswirken würde. Darüber hinaus wurden die Händler durch den Plan der OPEC+, die Produktion ab April allmählich wieder anzukurbeln, verunsichert. Obwohl die monatlichen Zuwächse relativ gering sind, besteht die reale Gefahr , dass die Produktion aus dem Iran und Venezuela unter den verschärften Sanktionen der USAs leiden könnte.
In den letzten vier Jahren ist die Produktion Irans und Venezuelas um 1,6 Millionen Barrel pro Tag gestiegen, wodurch sich ihr Anteil an der Gesamtproduktion der OPEC von 10,6 % auf 15,7 % erhöht hat. Im gleichen Zeitraum haben die drei OPEC-Mitglieder des Golfkooperationsrates (GCC) im Nahen Osten, allen voran Saudi-Arabien, ihre Produktion freiwillig um 1,6 Millionen Barrel pro Tag reduziert. In den kommenden Monaten erwarten wir keine wesentliche Veränderung der OPEC-Gesamtproduktion, sondern eine Rotation der Marktanteile.
Trumps "Drill, Baby, Drill"-Haltung und das Ziel der Regierung, den Ölpreis auf USD 50 zu erhöhen, um die Inflation zu senken, haben ebenfalls für negative Aufmerksamkeit gesorgt. Die Erzielung niedrigerer Preise, die weit unter dem derzeitigen Niveau liegen, würde jedoch die Hochkostenproduzenten, viele davon in den USA, treffen und zu einer Verlangsamung und Umkehrung der Produktion führen, lange bevor die Preise auch nur in die Nähe von USD 50 pro Barrel kommen. Mit anderen Worten: Ein niedrigerer Ölpreis und eine steigende US-Förderung können nicht gleichzeitig erreicht werden; Daher sind wir der Ansicht, dass Brent in Richtung USD 65 und WTI in Richtung USD 60 ein gutes Preis-Leistungs-Verhältnis bieten .
Die US-Erdgaspreise sind in den letzten Monaten stark gestiegen , gestützt durch die starke Winternachfrage und steigende LNG-Exporte, und obwohl die Rallye vielleicht etwas verfrüht war, glauben wir, dass die Richtung stimmt und dass wir ,in den kommenden Jahren , uns auf eine höhere Preisspanne zubewegen werden als den nahe USD 3 pro MMBtu-Durchschnitt der letzten zehn Jahre. Der Hauptgrund dafür ist der erwartete rasche Anstieg des Stromverbrauchs und die Rekordexporte von LNG in einem Zeitraum von , in dem die Produzenten nur schwer mithalten können .Tarife und Energiewende: zwei Schlüsselfaktoren für die Kupfernachfrage
In unserem Ausblick für das erste Quartal bekräftigten wir unseren seit langem bestehenden positiven Ausblick für Übergangsmetalle wie Aluminium und insbesondere Kupfer. Gleichzeitig wiesen wir darauf hin, dass die Anleger kurzfristig Geduld haben müssen, während die Auswirkungen von Trumps Zöllen und Gegenmassnahmen auf die Nachfrage bewertet werden. Das Risiko, dass ein Zoll von 25 % auf US-Kupferimporte erhoben wird, hat jedoch dazu geführt, dass die Preise in New York unser Q1-Ziel von USD 4.7, überstiegen haben, da die Händler versuchten, die eventuelle Höhe der Zölle einzupreisen.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts werden die in New York gehandelten HG-Kupferfutures mit einem12 % Aufschlag zum globalen Referenzpreis in London gehandelt und könnten auf 25 % ansteigen, wenn dieser Zoll schliesslich nach einern laufenden Untersuchungeingeführt wird, oder stark fallen, wenn kein Zoll eingeführt wird. Angesichts der Erwartung, dass der Abschluss einer solchen Untersuchung einige Zeit in Anspruch nehmen wird, sehen wir jedoch mehrere preisstützende Entwicklungen, die die Preise kurzfristig stützen, bevor eine längerfristige strukturelle Unterstützung entsteht, die durch die Energiewende – einen unserer rohstofffördernden Megatrends – vorangetrieben wird.
Auch wenn der jüngste Preisanstieg nicht auf die Verbrauchernachfrage zurückzuführen ist, sondern auf die Verlagerung grösserer Lagerbestände in die USA, wird er dennoch dazu beitragen, den Weltmarkt vorzeitig zu straffen, da ein Grossteil der sichtbaren Kupferbestände in den USA zu verbleiben droht, einem Land, auf das weniger als 10 % des weltweiten Kupferverbrauchs entfallen. Da die HG-Kupferfutures im bisherigen Jahresverlauf jedoch bereits um 25% gestiegen sind, während die Londoner Preise mit etwa 13% zurückliegen, sehen wir grössere Aufwärtsrisiken für die Londoner Preise. Insgesamt machen diese Entwicklungen es sehr schwierig, ein kurzfristiges Kursziel zu prognostizieren, da es letztlich davon abhängt, ob und in welcher Höhe die US-Regierung schliesslich Zölle beschliesst.
Gold könnte auf USD 3,300 zusteuern, während Silber doppelten Rückenwind geniesst
Wir heben den Goldpreis für 2025 auf USD 3,300, an, während Silber bei einer relativ bescheidenen Abwärtsbewegung des Gold-Silber-Verhältnisses auf 75, im gleichen Zeitraum 4 pro Unze erreichen könnte. USD 44 pro Unze im gleichen Zeitrahmen erreichen könnte, nicht zuletzt unterstützt durch die erwähnte Stärke der Übergangsmetalle, einer Gruppe, zu der auch Silber gehört. Die Goldrallye, die im Jahr 2022 begann und im vergangenen Jahr an Dynamik gewann, wird weiterhin led durch eine zunehmend unsichere geopolitische Lage befeuert, in der globale Spannungen und wirtschaftliche Veränderungen die Anleger dazu veranlasst haben, nach sichereren Anlagen zu suchen, eine Entwicklung, die keine Anzeichen für ein baldiges Abklingen zeigt.
Die Kombination aus aggressiven Goldkäufen der Zentralbanken zur Abkehr vom USD und von USD-basierten Vermögenswerten wie Anleihen, a sowie Sorgen über die zunehmende globale Verschuldung, insbesondere in den Vereinigten Staaten, haben die Anleger dazu veranlasst, sich gegen wirtschaftliche Instabilität abzusichern, indem sie sich Edelmetallen zuwenden. Dieser Schwerpunkt wird auch in den kommenden Monaten bestehen bleiben, wobei das Potenzial für zusätzliche Unterstützung durch zollbedingte Marktturbulenzen zu einem niedrigeren Wachstum führen könnte, während sich die Inflation wieder beschleunigen könnte.
Die Übersetzung wurde mit Unterstützung von AI generiert
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