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Responsable de la stratégie des matières premières
Le secteur des matières premières a connu un début d'année solide, malgré les préoccupations du côté de la demande. L'un des principaux indices des matières premières a atteint un sommet de deux ans. Cela pourrait indiquer une percée après la hausse de 2020 à 2022 et la correction qui a suivi. L'indice Bloomberg Commodity Total Return (BCOMTR) a augmenté de 8,3 % cette année jusqu'à présent, ce qui est déjà supérieur au gain de 5,4 % de l'année dernière. Tous les secteurs sauf les céréales sont rentables, avec les métaux précieux et les matières premières douces en tête. L'indice BCOMTR, suivi par de nombreux fonds négociés en bourse, traite un panier de 24 contrats à terme sur matières premières importantes, répartis entre l'énergie, les métaux et l'agriculture. Dans nos perspectives pour le premier trimestre, nous avons souligné le risque que 2025 soit une année de nombreux développements et incertitudes, ce qui pourrait créer un environnement de commerce et d'investissement difficile. C'est certainement ce que nous avons vu jusqu'à présent, avec les marchés boursiers du monde entier, en particulier aux États-Unis, qui subissent des revers en raison des préoccupations concernant la croissance et l'inflation. Ces préoccupations sont causées par la politique et les actions du président Trump, y compris l'utilisation de tarifs pour obliger les entreprises à ramener leur production aux États-Unis. De plus, la rupture des relations entre les pays qui ont déterminé l'agenda international au cours des 80 dernières années a créé beaucoup d'incertitude. Malgré les risques à court terme pour la croissance et la demande de matières premières, nous voyons beaucoup de ces développements à long terme comme favorables à certaines des mégatendances que nous croyons soutenir les matières premières dans les années à venir.
À notre avis, la tendance à long terme pour les principales matières premières reste à la hausse, tirée par plusieurs grands thèmes :
Notre prévision pour 2025 est que le pétrole brut Brent restera entre 65 et 85 dollars le baril. Après une hausse début janvier, où les prix ont brièvement dépassé les 80 dollars le baril, les prix ont de nouveau baissé et ont atteint un creux de quatre ans d'environ 68 dollars avant de se stabiliser. Les prix ont baissé en raison des préoccupations selon lesquelles la politique commerciale agressive de Trump pourrait provoquer une guerre commerciale mondiale, nuisant à la croissance et à la demande mondiales. De plus, les commerçants étaient également préoccupés par un plan de l'OPEP+ visant à augmenter progressivement la production à partir d'avril. Bien que les augmentations mensuelles soient faibles, il existe une menace réelle que la production de l'Iran et du Venezuela puisse diminuer si les États-Unis intensifient les sanctions.
Au cours des quatre dernières années, la production de l'Iran et du Venezuela a augmenté de 1,6 million de barils par jour, faisant passer leur part de la production totale de l'OPEP de 10,6 % à 15,7 %. Au cours de la même période, les trois membres du CCG du Moyen-Orient de l'OPEP, dirigés par l'Arabie saoudite, ont volontairement réduit leur production de 1,6 million de barils par jour. Dans les mois à venir, nous ne prévoyons pas de changement majeur dans la production totale de l'OPEP, mais plutôt un déplacement des parts de marché.
L'attitude "Drill, baby, drill" de Trump et la quête de l'administration pour un prix du pétrole de 50 dollars afin de réduire l'inflation ont également attiré une certaine attention négative. Atteindre des prix plus bas, bien en dessous des niveaux actuels, nuirait aux producteurs à coûts élevés, en particulier aux États-Unis, ralentissant et inversant la production bien avant que les prix n'atteignent 50 dollars le baril. En d'autres termes, un prix du pétrole plus bas et une production américaine en hausse ne peuvent pas être atteints simultanément ; d'où notre vision que le Brent vers 65 dollars et le WTI vers 60 dollars pourraient être favorables.
Les prix du gaz naturel américain ont fortement augmenté ces derniers mois, soutenus par une forte demande hivernale et des exportations de GNL en hausse. Bien que la hausse ait pu être quelque peu prématurée, nous pensons que la direction est correcte et que nous nous dirigeons vers une fourchette de prix plus élevée que les près de 3 dollars par MMBtu (Million British Thermal Units - quantité de chaleur produite par les combustibles) observés au cours de la dernière décennie. La principale raison est une augmentation rapide attendue de la consommation d'énergie et des exportations de GNL record pendant une période où les producteurs pourraient avoir du mal à suivre.
Dans nos perspectives pour le premier trimestre, nous avons réitéré nos attentes optimistes pour les métaux de transition tels que l'aluminium et surtout le cuivre. Nous avons également dit que les investisseurs devaient être patients pendant que l'impact des tarifs de Trump et des contre-mesures était évalué. Le risque d'un tarif de 25 % sur les importations américaines de cuivre a fait grimper les prix à New York au-dessus de notre objectif de 4,7 dollars, les commerçants essayant de prendre en compte le niveau final des tarifs.
Actuellement, les contrats à terme sur le cuivre HG, négociés à New York, se négocient avec une prime de 12 % par rapport au prix de référence mondial à Londres. Cette prime pourrait augmenter à 25 % si c'est le tarif qui est finalement mis en place, ou chuter fortement s'il n'y a pas de tarif. Comme une telle enquête prendra du temps, nous voyons plusieurs développements qui soutiennent les prix à court terme avant qu'un soutien à plus long terme ne se matérialise, tiré par la transition énergétique - l'une de nos mégatendances soutenant les matières premières.
Bien que la dernière hausse des prix ne soit pas due à la demande des consommateurs mais à de grands déplacements de stocks vers les États-Unis, elle contribuera néanmoins à resserrer le marché mondial. Une grande partie des stocks visibles de cuivre risque de rester aux États-Unis, un pays qui représente moins de 10 % de la consommation mondiale de cuivre. Étant donné que les contrats à terme sur le cuivre de haute qualité ont déjà augmenté de 25 % cette année, tandis que les prix à Londres n'ont augmenté que d'environ 13 %, nous nous attendons à ce que les prix à Londres aient une plus grande chance de continuer à augmenter. En général, ces développements rendent difficile la prévision d'un objectif de prix à court terme, car cela dépendra finalement du niveau du tarif que le gouvernement américain décidera.
Nous augmentons notre prévision pour le prix de l'or en 2025 à 3 300 dollars l'once. L'argent pourrait atteindre 44 dollars l'once, soutenu par la force des métaux de transition tels que le cuivre et l'aluminium. Le rallye de l'or qui a commencé en 2022 et a pris de l'ampleur l'année dernière continue d'être alimenté par un paysage géopolitique de plus en plus incertain. Les tensions mondiales et les changements économiques ont poussé les investisseurs à rechercher des investissements plus sûrs, une tendance qui se poursuit.
Les banques centrales achètent agressivement de l'or pour se diversifier loin du dollar et des investissements basés sur le dollar tels que les obligations. Les préoccupations concernant la dette mondiale croissante, en particulier aux États-Unis, ont poussé les investisseurs à se couvrir contre l'instabilité économique en choisissant des métaux précieux. Cette focalisation continuera dans les mois à venir, avec la possibilité d'un soutien supplémentaire en raison des turbulences du marché causées par les tarifs, ce qui pourrait entraîner une croissance plus faible et une inflation potentiellement accélérée.
Rappelez-vous que l'investissement comporte des risques. Votre capital peut diminuer. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Saxo ne donne pas de conseils en investissement.