Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Jastrzębie oczekiwania rynków wobec EBC narażają inwestorów na ryzyko lipcowego pominięcia niespodzianki.
Althea Spinozzi
Dyrektor ds. strategii instrumentów o stałym dochodzie
Podsumowanie: Rentowności europejskich obligacji skarbowych pozostają w trendzie wzrostowym, ponieważ rynki wyceniają jeszcze dwie podwyżki stóp procentowych w tym roku. Ponieważ jednak szanse na przerwę w podwyżkach za Atlantykiem są wysokie, ryzyko, że EBC może flirtować z pomysłem pominięcia podwyżki stóp w lipcu, staje się prawdopodobne. Jeśli uwagi Christine Lagarde nie będą wystarczająco jastrzębie, lub/i zasygnalizuje ona pominięcie podwyżki w lipcu, lub/i prognozy makroekonomiczne EBC pokażą znacznie bardziej ponurą gospodarkę, rentowności europejskich obligacji skarbowych mogą spaść w tym tygodniu. Jednak wzrost rentowności obligacji skarbowych przyniesie efekt przeciwny do zamierzonego przez EBC celu, jakim jest walka z lepką inflacją bazową. Nawet jeśli taki błąd zostanie popełniony, zmusi to EBC do powrotu do jastrzębiego tonu wkrótce potem. W związku z tym niemieckie rentowności pozostaną pod presją w ciągu najbliższych kilku miesięcy, zwłaszcza na przednim końcu krzywej dochodowości.
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Majowe protokoły EBC i niedawne wystąpienia członków EBC powiedziały jasno: inflacja jest uporczywie wysoka; dlatego potrzebne są kolejne podwyżki stóp procentowych. Przesłanie to trafia do decydentów, ponieważ realna referencyjna stopa depozytowa EBC (różnica między stopą depozytową a roczną inflacją bazową) pozostaje poniżej ekspansywnej ery polityki EBC, nawet jeśli bank centralny podniósł stopy o 400 pb. Jednak wraz z kolejną podwyżką o 25 pb i spadkiem bazowych danych CPI w czwartek, EBC w końcu sprowadzi realną stopę referencyjną do dolnego zakresu, w którym znajduje się od 2010 roku.
Chociaż realna stopa referencyjna będzie nadal zbyt niska, aby walczyć z lepką inflacją, decydenci mogą postrzegać to jako znak, że zbliżają się do najlepszego miejsca i nie są daleko od mety. W końcu polityka pieniężna oparta na danych jest wsteczna i może minąć trochę czasu, zanim skutki bezprecedensowego szału podwyżek stóp odbiją się na gospodarce.
Ponieważ przedstawiciele Rezerwy Federalnej po drugiej stronie Atlantyku sygnalizują, że pauza może być uzasadniona w tym miesiącu, trudno nie wyobrazić sobie, że gołębi członkowie EBC myślą tak samo.
W związku z tym, podczas gdy rynki pewnie wyceniają kolejne dwie podwyżki stóp procentowych EBC w czerwcu i lipcu, EBC może naśladować Fed i zasugerować pominięcie podwyżki w lipcu, przesuwając szanse na podwyżkę stóp procentowych na wrzesień.
Obecnie rynek wycenia 75% szans na podwyżkę w lipcu i 41% szans na podwyżkę we wrześniu. Zniwelowanie szans na podwyżkę w lipcu oznacza, że w tym tygodniu mogą pojawić się wzrosty dla krótkoterminowych europejskich obligacji skarbowych, w szczególności dla 2-letnich obligacji skarbowych, których sentyment jest ściśle powiązany z polityką pieniężną. Jednak rewizja prognoz EBC zadecyduje o tym, czy taki wzrost będzie krótkotrwały, ponieważ bank centralny musi wziąć pod uwagę słabszy wzrost i lepką inflację bazową.
W marcu prognozy makroekonomiczne EBC wskazywały na szybkie ożywienie gospodarcze, przy wzroście gospodarczym na poziomie sprzed pandemii wynoszącym 1,6% rocznie w 2024 roku. Te same prognozy wskazywały, że inflacja pozostanie powyżej celu 2% do 2025 roku.
Obraz rosnącej gospodarki, która jest w stanie spowolnić inflację, nie odpowiada ekonomistom. Dlatego jest prawdopodobne, że na tym posiedzeniu prognozy makroekonomiczne EBC mogą być bardziej ponure. Im bardziej ponure są prognozy makroekonomiczne EBC, tym bardziej gołębiej rynek oczekuje, że EBC będzie w przyszłości, co powoduje spadek długoterminowych rentowności. Jeśli jednak prognozy nie będą tak ponure, przesłanie "wyżej na dłużej" będzie lepiej rezonować z inwestorami, a rentowności front-end nadal mają szansę wzrosnąć.
Jak zareagują rynki, jeśli EBC ogłosi wstrzymanie podwyżek stóp w lipcu?
Od końca maja 2-letni niemiecki spread swapowy wyraźnie spadł. Ruch ten został spowodowany szybkim wzrostem 2-letnich rentowności Schatza. Spadek rentowności może zniwelować czerwcowy ruch w dół spreadu swapowego. To sprowadzi nas z powrotem do punktu wyjścia: jeśli inflacja jest lepka, EBC musi zrobić więcej, aby z nią walczyć; w związku z tym państwa z pierwszej półki pozostaną pod presją w nadchodzących miesiącach.
Biorąc pod uwagę obecną sytuację makroekonomiczną, rajd obligacji skarbowych jest niemożliwy do utrzymania w ciągu najbliższych kilku miesięcy, nawet jeśli EBC zasugeruje w tym tygodniu lipcową obniżkę stóp. Dwuletnie rentowności znajdują się w trendzie wzrostowym. Kurs wybił się powyżej trójkąta symetrycznego i rośnie w kierunku 3%, gdzie napotka silny opór i może się odbić. Jeśli przebiją poziom 3%, następny opór znajdzie się na poziomie 3,13%.
Jeśli podoba Ci się artykuł, możesz go udostępnić, klikając ikonę udostępniania w prawym górnym rogu artykułu.