Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Ястребиные ожидания рынков в отношении ЕЦБ подвергают инвесторов риску сюрприза в виде июльских пропусков
Алтея Спиноцци
Руководитель отдела стратегии по активам с фиксированной доходностью
Summary: Европейская суверенная доходность остается на восходящем тренде, поскольку рынки ожидают еще двух повышений ставок в этом году. Однако, поскольку шансы на паузу в повышении ставок по другую сторону Атлантики высоки, риск того, что ЕЦБ может пофлиртовать с идеей пропустить повышение ставок в июле, становится правдоподобным. Если высказывания Кристин Лагард окажутся недостаточно ястребиными, или/и она просигнализирует о пропуске повышения ставки в июле, или/и макроэкономические прогнозы ЕЦБ покажут гораздо более мрачную экономику, доходность европейских суверенных валют может упасть на этой неделе. Тем не менее, суверенное ралли будет контрпродуктивным для текущей цели ЕЦБ - борьбы с застойной базовой инфляцией. Даже если такая ошибка в политике будет допущена, она заставит ЕЦБ вскоре вернуться к своему "ястребиному" тону. Таким образом, в ближайшие несколько месяцев доходность в Германии будет оставаться под давлением, особенно на переднем конце кривой доходности.
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Майские протоколы ЕЦБ и недавние выступления членов ЕЦБ ясно говорят об этом: инфляция упрямо высока; следовательно, необходимо больше повышать процентные ставки. Это сообщение находит отклик у политиков, поскольку реальная базовая ставка по депозитам ЕЦБ (спред между ставкой по депозитам и годовой базовой инфляцией) остается ниже эпохи экспансионистской политики ЕЦБ, даже если центральный банк повысит ставки на 400 б.п. Однако после очередного повышения ставки на 25 б.п. и снижения данных по базовому индексу потребительских цен в четверг ЕЦБ, наконец, приведет реальную базовую ставку в нижний диапазон, в котором она торгуется с 2010 года.
Хотя реальная базовая ставка все еще будет слишком низкой для борьбы с "липкой" инфляцией, политики могут рассматривать это как признак того, что они попали в "сладкую точку" и находятся недалеко от финишной черты. В конце концов, денежно-кредитная политика, основанная на данных, является задним умом, и может потребоваться некоторое время, чтобы последствия беспрецедентного повышения ставок отразились в экономике.
Поскольку чиновники Федеральной резервной системы по другую сторону Атлантики сигнализируют о том, что в этом месяце, возможно, стоит сделать паузу, трудно не предположить, что "голубиные" члены ЕЦБ думают так же.
Поэтому, хотя рынки уверенно прогнозируют еще два повышения ставки ЕЦБ в июне и июле, ЕЦБ может подражать ФРС и намекнуть на пропуск июля, перенеся вероятность повышения процентных ставок на сентябрь.
В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки в июле в 75%, а в сентябре - в 41%. Стирание шансов на повышение ставки в июле означает, что на этой неделе возможен рост для краткосрочных европейских суверенных бумаг, особенно для 2-летних государственных облигаций, настроения по которым тесно связаны с денежно-кредитной политикой. Однако пересмотр прогнозов сотрудников ЕЦБ определит, будет ли такое ралли кратковременным, поскольку центральному банку придется учитывать более слабый рост и застойную базовую инфляцию.
В марте макроэкономические прогнозы сотрудников ЕЦБ показали, что экономика быстро восстанавливается, и в 2024 году рост достигнет допандемического уровня в 1,6% в год. Согласно тем же прогнозам, инфляция останется выше целевого уровня в 2% до 2025 года.
Картина растущей экономики, способной замедлить инфляцию, не находит отклика у экономистов. Вот почему на этом заседании макроэкономические прогнозы ЕЦБ, вероятно, будут более мрачными. Чем мрачнее макроэкономические прогнозы ЕЦБ, тем больше "голубиных" настроений ожидает рынок от ЕЦБ в будущем, что ведет к снижению долгосрочной доходности. Однако если прогнозы окажутся не столь мрачными, то идея "выше - дольше" найдет отклик у инвесторов, и доходность по фронту все еще имеет шанс вырасти.
Как отреагируют рынки, если ЕЦБ сообщит о паузе в повышении ставки в июле?
С конца мая 2-летний немецкий своп-спред чувствительно снизился. Это движение было вызвано быстрым ростом доходности 2-летнего Schatz. Падение доходности может свести на нет июньское понижательное движение в своп-спреде. Это вернет нас к исходной точке: если инфляция "липкая", ЕЦБ должен делать больше для борьбы с ней; следовательно, в ближайшие месяцы суверенные ценные бумаги будут оставаться под давлением.
При нынешнем макроэкономическом фоне суверенное ралли неустойчиво в ближайшие несколько месяцев, даже если ЕЦБ намекнет на июльский пропуск на этой неделе. Двухлетняя доходность находится в восходящем тренде. Они прорвались выше своего симметричного треугольника и растут в направлении 3%, где они встретят сильное сопротивление и могут отскочить назад. Если они пробьют уровень 3%, то следующим сопротивлением будет уровень 3,13%.
Если вам понравилась статья, вы можете поделиться ею, нажав на значок поделиться в правом верхнем углу статьи.