Tygodnik surowcowy: Zyski sektora energetycznego równoważą konsolidację metali
Ole Hansen
Dyrektor ds. strategii rynku surowców
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Kluczowe punkty:
- Indeks towarowy Bloomberg notowany jest w tym miesiącu na stałym poziomie po trzymiesięcznej serii wzrostów, przy rosnących cenach miękkich i energii, które są równoważone przez konsolidację sektora metalowego i ponowną słabość zbóż.
- Krajobraz makroekonomiczny pozostaje mieszany, a spadające rentowności w USA i rosnące nadzieje na obniżkę stóp procentowych równoważą silniejszego dolara.
- Odbicie na ropie naftowej jest nadal wspierane przez rosnące ceny oleju napędowego w związku z popytem na gorącą pogodę, a fundusze zabezpieczać odbudowują długie pozycje.
- Płytka korekta złota wskazuje na ciągłą aktywność kupna na spadkach pomimo tymczasowej nieobecności Ludowego Banku Chin.
Sektor surowcowy kontynuuje konsolidację po trzech miesiącach wzrostów, przy czym poszczególne wyniki w tym miesiącu stały się bardziej zróżnicowane, pozostawiając indeks Bloomberg Commodity Index na niemal niezmienionym poziomie w ujęciu miesięcznym, przy czym wzrosty w przypadku produktów miękkich, a zwłaszcza energii, zostały zniwelowane przez zaległą fazę konsolidacji w przypadku metali i ponowną słabość zbóż. W ujęciu indywidualnym, kakao wznowiło swój wzrost w związku z utrzymującymi się obawami o napiętą podaż, podczas gdy ceny gazu ziemnego w USA powróciły do normy w związku z ograniczeniami produkcji i silnym popytem ze strony konsumentów związanym z upałami, nie tylko w USA, ale także za granicą za pośrednictwem LNG.
Krajobraz makroekonomiczny również pozostaje zróżnicowany, a obawy o wzrost w Chinach są równoważone przez przyspieszający wzrost prognoza w innych krajach. Sankcje handlować przeciwko Chinom również dodają dodatkową warstwę niepewności w czasie, gdy rynek oczekuje obniżek stóp procentowych w celu pobudzenia wzrostu w głównych gospodarkach. Perspektywa obniżek stóp procentowych w USA i niedawny spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w obliczu słabszych danych gospodarczych, w tym inflacji, pomogły zrównoważyć negatywny wpływ silniejszego dolara, przy czym indeks Bloomberg Dollar Index zmierza do najwyższego tygodniowego zamknięcia od ośmiu miesięcy, głównie z powodu obaw politycznych w Europie, które spowodowały spadek euro i znaczne odreagowanie transakcji carry w MXN.
Przeciwwagą dla wspomnianego wzrostu dolara był ponowny spadek rentowności obligacji w obliczu słabszych danych gospodarczych z USA i oznak, że inflacja nadal jest umiarkowana. Ogólnie rzecz biorąc, wydarzenia, które wsparły spadek rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych o 30 punktów bazowych, podczas gdy inwestorzy wydają się swobodnie przewidywać co najmniej dwie obniżki stóp procentowych w tym roku, mimo że Rezerwa Federalna na ostatnim posiedzeniu FOMC obniżyła swoje prognozy do zaledwie jednej obniżki o 25 punktów bazowych przed końcem roku.
Ropa naftowa wspierana przez ponownie silny olej napędowy
Notowania ropy naftowej wzrosły po spadku cen na początku czerwca, który był spowodowany agresywną sprzedażą funduszy zabezpieczać w obliczu zanikającego ryzyka geopolitycznego i sojuszu OPEC+, który ogłosił plany stopniowego wycofywania dodatkowych dobrowolnych cięć wydobycia z zeszłego roku, począwszy od października, ale w zależności od panujących warunków rynkowych. Ponadto słabe poziomy oleju napędowego akcja i zwiększony popyt na chłodzenie podniosły marże rafineryjne do dwumiesięcznego maksimum.
W minionym tygodniu miesięczne raporty OPEC i Międzynarodowej Agencji Energetycznej dotyczące rynku ropy naftowej wskazały na pogłębiającą się różnicę w ich prognozach dotyczących wzrostu popytu w 2024 i 2025 roku. Podczas gdy OPEC uparcie utrzymuje oczekiwany wzrost o około 2,2 miliona baryłek dziennie w tym roku, IEA nadal obniża swoje prognozy, obecnie poniżej 1 miliona baryłek dziennie. W międzyczasie OPEC podtrzymał prognozy dotyczące wzrostu popytu na ropę w drugiej połowie roku w związku z ciągłym wzrostem gospodarczym w Chinach i innych gospodarkach wschodzących, twierdząc, że sojusz OPEC+ będzie musiał pompować 2,7 mb/d więcej w trzecim kwartale, pozostawiając tym samym wystarczająco dużo miejsca na zapowiedziane wycofanie cięć produkcji.
Jest bardzo jasne, że kierunek cen ropy naftowej w nadchodzących miesiącach będzie w dużej mierze zależał od tego, która prognoza jest prawidłowa; podejrzewamy, że prawidłowa liczba znajduje się gdzieś pośrodku, ale po upływie połowy roku jest to dość niezwykłe, aby zobaczyć tak dużą różnicę między dwiema organizacjami, które powinny mieć taką samą ilość dostępnych danych i informacji. W nadchodzących tygodniach będziemy również obserwować aktywność funduszy zabezpieczać po tym, jak ostatnio zmniejszyły one swoje łączne długie pozycje netto poniżej 200 milionów baryłek, poziomu, który był widziany tylko dwa razy w ciągu ostatnich 12 lat i który w obu przypadkach wywołał okres zakupów i odbicia cen.
Trwa konsolidacja kluczowych metali
Sektory metali szlachetnych i przemysłowych przechodzą obecnie okres konsolidacji, prowadzony głównie przez miedź, która w zeszłym miesiącu wzrosła do poziomów, które obecnie nie są uzasadnione krótkoterminowym fundamentalnym prognoza, zwłaszcza w Chinach, gdzie poziomy akcja pozostają podwyższone do tego stopnia, że kupujący mogą kupować import z dyskontem w stosunku do cen lokalnych. Siła miedzi i późniejsza słabość były również głównym motorem napędowym dużych ruchów srebra w stosunku do złota, najpierw w górę, gdzie przebicie powyżej USD 30 wywołało silną reakcję kupujących, tylko po to, by przejść 12% korektę od góry do dołu.
Złoto straciło ostatnio na wartości po tym, jak dane pokazały, że Ludowy Bank Chin, po 18 miesiącach nieprzerwanych zakupów, wstrzymał zakupy w maju. Chiny, główny czynnik napędzający wzrost cen złota w ubiegłym roku, są naszym zdaniem bliskie zakończenia zakupów złota, ale przerwa pokazuje również, że są ludźmi, którzy wzdragają się przed perspektywą płacenia rekordowych cen. Ponadto niedawna uwaga poświęcona chińskim zakupom prywatnym prawdopodobnie postawiła je w centrum uwagi, którego zwykle unikają. Ogólnie rzecz biorąc, złoto nadal konsoliduje, a wiadomości prawdopodobnie przedłużą tę fazę, ale ogólnie rzecz biorąc, długoterminowy byczy prognoza nie zmienił się.
Jak dotąd korekta po raz kolejny okazała się stosunkowo płytka, a wsparcie w okolicach USD 2275 nadal stanowi główną linię na piasku, która nadal przyciąga aktywność kupna po spadkach. Wspomniana siła dolara, która normalnie powinna wpływać na ceny metali szlachetnych, jak dotąd nie zmaterializowała się, ponieważ siła jest napędzana słabością euro po tym, jak prezydent Francji zaszokował inwestorów, zwołując przedterminowe głosowanie po tym, jak jego partia poniosła miażdżącą porażkę w europejskich wyborach parlamentarnych. Rynek obawia się, że ponowna porażka skrajnie prawicowej partii może wywołać kryzys zadłużenia, potencjalnie zwiększając wsparcie dla złota ze strony zaniepokojonych inwestorów.
Koncentracja geograficzna wspiera softy w obliczu obaw o suchą pogodę
Koncentracja geograficzna kluczowych towarów spożywczych, od kakao i kawy po pomarańcze, zwiększa ryzyko dużych zmian cen, gdy produkcja nie zaspokoi popytu, głównie z powodu niefortunnie zwiększonej zmienności pogody, zwłaszcza na półkuli południowej, gdzie produkowane są niektóre z wymienionych towarów. W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy cena kakao wzrosła o prawie 300% w związku z obawami o ograniczoną podaż po trudnym sezonie wegetacyjnym w Afryce Zachodniej. Produkcja kawy, która w przypadku Robusty zależy od Wietnamu, a w przypadku Arabiki od Brazylii jako głównych dostawców, cierpi obecnie z powodu ograniczonej podaży, co powoduje wzrost cen Robusty o 56% rok do roku i Arabiki o 41% rok do roku. Kontrakt futures na mrożony sok pomarańczowy, którego podaż pochodzi głównie z Florydy, pomimo niedawnego niepowodzenia, podwoił się w ciągu ostatniego roku w związku z wybuchami choroby zazielenienia cytrusów, uszkodzeniami drzew sięgającymi huraganów z 2022 r., niedoborami siły roboczej i ogólnie strukturalnym spadkiem, w wyniku którego produkcja w Słonecznym Stanie spadła o ponad 90% w ciągu ostatnich 20 lat.
Najnowsze artykuły dotyczące towarów:
13 czerwca 2024: Ceny ropy stabilne w obliczu rozbieżnych prognoz popytu OPEC i IEA
10 czerwca 2024 r.: COT: Długoterminowa redukcja Brent do najniższego poziomu od dziesięciu lat; metale narażone na spadki pod koniec tygodnia
3 czerwca 2024: COT: Ropa naftowa zyskuje przed spotkaniem OPEC+; złoto i miedź realizują zyskig
31 maja 2024: Tygodnik towarowy: Mocny miesiąc pomimo późnego spadku cen ropy i paliw
27 maja 2024: COT: Złoto i ropa naftowa odnotowują zwiększony popyt, gdy dolar gwałtownie spada
24 maja 2024: Tygodnik towarowy: rolnictwo rośnie, metale spadają z powodu słabnących nadziei na obniżkę stóp procentowych
23 maja 2024: Podcast: 2024 to metale ciężkie
22 maja 2024: Ropa naftowa walczy blisko dwumiesięcznego minimum
17 maja 2024: Tygodnik towarowy: Metale przewodzą szerokim wzrostom
16 maja 2024: Złoto i srebro zyskują na wartości, ponieważ słabe dane z USA napędzają optymizm rynkowy
15 maja 2024: Miedź osiąga rekordowy poziom, platyna wybija się na szczyt
14 maja 2024: COT: Długie spadki ropy naftowej; wzrost zakupów zbóż
8 maja 2024 r.: Sprzedaż funduszu pogłębia osłabienie ropy prognoza
8 maja 2024: Zboża widzą wyboisty początek roku upraw 2024
6 maja 2024: COT: Korekta na towarach pobudza stłumioną reakcję sprzedaży
3 maja 2024: Tygodnik towarowy: Wzrost zbóż, korekta softów i energii
2 maja 2024 r.: Wzrost cen miedzi zatrzymuje się w obliczu słabnących fundamentów.