Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
JPY w górę: Jakie są perspektywy na kolejne zyski?
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: Jen (JPY) znacząco zyskał na wartości po tym, jak kluczowa 10-letnia rentowność obligacji skarbowych USA spadła wczoraj poniżej istotnego poziomu, a dodatkowo po stanowczych komentarzach ze strony Banku Japonii w nocy. W międzyczasie korona szwedzka również zaczęła się umacniać.
Spadek długich rentowności w USA napędza wzrost JPY
Wydarzenia na rynku amerykańskich obligacji długoterminowych przyciągnęły uwagę inwestorów, gdy Departament Skarbu USA ujawnił najnowsze plany emisji długu. Obawy dotyczyły możliwej rezygnacji z wytycznych dotyczących przyszłych aukcji z powodu rosnących deficytów fiskalnych, zwłaszcza w kontekście obligacji o dłuższych terminach zapadalności.
Pomimo krytyki sekretarza skarbu, Bessenta, wobec Janet Yellen za nadmierne poleganie na krótkoterminowych wekslach, ministerstwo skarbu uspokoiło rynki, zapowiadając utrzymanie dotychczasowego kursu przez kilka kolejnych kwartałów. Dodatkowe potrzeby pożyczkowe będą pokrywane poprzez zmiany w aukcjach weksli i inne metody zarządzania gotówką.
Zwiększenie emisji 5-letnich i 10-letnich obligacji skarbowych chronionych przed inflacją (TIPS) wskazuje na rosnący popyt na ten rodzaj długu w obliczu obaw o inflację. To posunięcie przyczyniło się do spadku rentowności w USA, gdy 10-letnie obligacje skarbowe przebiły poziom 4,50%.
Na rynku walutowym zaobserwowano spadek kursów JPY, szczególnie w parze USD/JPY, co rozprzestrzeniło się na inne krzyże JPY, gdy dolar amerykański zyskał na wartości. Czy to początek nowego trendu na rynku walutowym? Czas pokaże, jak te zmiany wpłyną na globalne rynki finansowe.
W wywiadzie telewizyjnym sekretarz skarbu, Bessent, zaznaczył, że administracja Trumpa preferuje niższe rentowności 10-letnich obligacji zamiast dalszych obniżek stóp procentowych przez Fed. Podkreślił znaczenie niższych cen energii i deficytów budżetowych. Oszczędności fiskalne mogą spowolnić wzrost gospodarczy w USA, a w połączeniu z niższą inflacją, mogą skłonić Fed do obniżenia stóp procentowych, co mogłoby osłabić dolara. Jednak kwestia ceł i związane z nią ryzyko wzrostu wartości USD pozostają nierozstrzygnięte.
Wykres: EUR/JPY
Podczas gdy USD/JPY tradycyjnie przyciąga uwagę traderów, obecnie para ta oscyluje wokół 100- i 200-dniowej średniej kroczącej w okolicach 152,75. Jednak technicznie ciekawsze mogą być inne crossy JPY, takie jak EUR/JPY. W obliczu możliwości, że EBC będzie musiał przyspieszyć tempo obniżek stóp procentowych w tym roku, a Bank Japonii planuje dalsze zacieśnianie polityki, sytuacja staje się interesująca (choć zmiany w dłuższych rentownościach mają zazwyczaj większy wpływ na JPY).
Z technicznego punktu widzenia, kluczowa linia trendu dla EUR/JPY jest wyraźnie zdefiniowana, a formacja głowy z ramionami wydaje się kształtować. Istotne poziomy wsparcia i oporu są blisko siebie: od grudniowego minimum na poziomie 156,18 do szczytowego minimum z początku sierpnia ubiegłego roku, po dużym odreagowaniu carry-trade, na poziomie 154,42.
Korona w Natarciu: EUR/SEK na Krawędzi Załamania.
Korona szwedzka zyskała na wartości w ostatnich dniach, co trudno powiązać z wydarzeniami w Szwecji, poza dzisiejszymi, znacznie wyższymi niż oczekiwano, styczniowymi danymi CPI. Ruch ten rozpoczął się już we wtorek, a analizując przepływ wiadomości, można przypuszczać, że siła SEK wynika z ulgi, jaką przyniosła deklaracja Trumpa o wykorzystaniu ceł jako narzędzia negocjacyjnego, a nie jako głównego źródła dochodów dla USA. To pozytywna wiadomość dla UE, z którą szwedzka gospodarka jest ściśle powiązana.
Dodatkowo, nadchodzący niemiecki rząd planuje zwiększyć wydatki fiskalne, co może stymulować popyt krajowy w Europie, jeśli prognozy eksportowe zostaną zakwestionowane. To tworzy potencjalnie silną pozytywną narrację dla SEK, która na początku była wyjątkowo słaba. Krótko mówiąc, obecne umocnienie SEK może mieć solidne podstawy. Warto obserwować, jak para walutowa zachowa się przy możliwym teście kluczowego poziomu wsparcia na 11,25, który został osiągnięty we wrześniu ubiegłego roku.
Nadchodzące Decyzje Banku Anglii
Dzisiejsze posiedzenie Banku Anglii odbędzie się wkrótce po publikacji tej aktualizacji, więc informacje mogą szybko się zdezaktualizować. Przewiduję jednak, że Bank Anglii zdecyduje się na gołębią obniżkę stóp procentowych, co może skłonić rynek do wyceny kolejnej obniżki o 25 punktów bazowych w marcu (przed posiedzeniem szanse na to oceniano na zaledwie 20-25%). Kluczowe pytanie brzmi, jak rynek zareaguje na tę decyzję i czy większa liczba cięć stóp przez BoE, niż obecnie przewidywana na resztę roku, znacząco wpłynie na funta szterlinga.
W kontekście ostatnich obaw o możliwy konflikt handlowy z Europą, EUR/GBP spadł do poziomu 0,8300, ponieważ Europa jest bardziej narażona na skutki handlowe niż Wielka Brytania, która z podwójnym deficytem nie była w centrum zainteresowania Trumpa. Dodatkowym wsparciem dla funta był spadek globalnych rentowności, co złagodziło obawy przed spiralą zadłużenia w Wielkiej Brytanii, będącą głównym czynnikiem osłabienia funta w styczniu.
Obszar 1.2500-50 w GBP/USD pozostaje kluczowym oporem po wczorajszym odwróceniu. Aby EUR/GBP mógł ponownie zyskać na wartości (co jest moim domyślnym oczekiwaniem, jeśli BoE przyjmie dziś gołębie stanowisko), para musi szybko wzrosnąć z powrotem do poziomu 0,8400+.
Biorąc pod uwagę ryzyko rozbieżności między polityką Banku Anglii a Banku Japonii, para GBP/JPY może stać się popularnym wyrazem siły jena. Technicznie rzecz biorąc, sytuacja jest interesująca po przełamaniu kluczowego poziomu z 2025 roku na 189,33 oraz dołka z początku grudnia na 188,09.
Tabela: Ewolucja i Siła Trendów na FX Board G10 i CNH
Uwaga: Wskaźniki trendu na FX Board są przedstawione w skali względnej i dostosowane do zmienności rynkowej. Odczyty poniżej 2 wskazują na słaby trend, odczyty powyżej 3 na silny, a powyżej 6 na bardzo silny trend.
W analizie trendów wyróżniają się jen (JPY) i korona szwedzka (SEK), które pokazują znaczną siłę, podobnie jak metale szlachetne. Z kolei euro (EUR) jest najsłabszą walutą w tej grupie.
Tabela: Wyniki trendów FX Board dla poszczególnych par walutowych.
Ostatnia zmienność zakłóciła długoterminowe trendy niemal na wszystkich rynkach. Obserwujemy, czy pojawią się nowe wzorce oraz czy korona norweska (NOK) może podążać śladem korony szwedzkiej (SEK) w umacnianiu się w stosunku do euro i ewentualnie funta szterlinga. Dodatkowo, analizujemy, czy obecne umocnienie jena (JPY) utrzyma się na kluczowych parach walutowych.