Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Макро: Все дело в выборах и сохранении статус-кво
Стин Якобсен
Директор по инвестициям
Summary: Рынки движет предвыборный оптимизм, затмевающий растущие опасения по поводу долга и ликвидности. Выборы 2024 года имеют большое значение, но экономические показатели и долговые проблемы требуют осторожных инвестиций.
Выборы остаются важной темой в 2024 году
В связи с приближающимися выборами в США в 2024 году рынок, похоже, зациклился на этом единственном факторе, затмив другие возможные сценарии. Признавая наличие неопределенности, мы ожидали, что выборы сыграют решающую роль в I квартале и, возможно, повлияют и на II квартал.
Речь шла не о том, чтобы играть на рынках, а скорее о том, чтобы понять, что движет настроениями инвесторов. Центральные банки, готовые снижать ставки при любом признаке слабости, и политики, стремящиеся тратить деньги, невзирая на благоразумие в бюджетной сфере, создали условия, благоприятные для получения "лучших, чем ожидалось" данных, подогревающих оптимизм в предвыборный период.
Нездоровое количество долгов
Эмиссия долговых обязательств правительства США на сумму $3 триллионов с 2022 года принесла только $2.4 триллиона номинального роста ВВП, но при этом поддерживала восприятие позитивных экономических данных. Хотя эта стратегия позволила предотвратить официальную рецессию, она не привела к устойчивому, долгосрочному росту или экономической экспансии.
Этому способствовало и значительное сокращение средств Фонда обратного РЕПО (RRF) ФРС, по сути, правительственного банкомата. Рассматривайте этот объект как временную "стоянку" для лишних денег. ФРС поглощает эти деньги, продавая ценные бумаги с обещанием выкупить их позже. Когда эти деньги выходят из банковских учреждений и снова попадают в банковскую систему, они умножаются за счет кредитования и кредитного плеча, по сути, смазывая колеса экономики.
В начале 2023 года объем RRF достиг своего пика - $2.5 триллиона, но с тех пор сократился до менее чем $500 миллиарда. Это влило в финансовую систему США огромное количество свежей ликвидности - $2 триллиона, поддержав животный дух акций и заставив криптовалюты достичь новых максимумов.
Признают ли рынки риски ликвидности?
Под поверхностью, однако, разворачивается совсем другая история. Чрезмерное печатание и обращение денег, призванное стимулировать принятие риска, совпало с октябрьским минимумом рынка S&P 500. Значительное сокращение остатков средств на счетах RRF и предполагаемый переход ФРС к снижению ставок направили акции по прямой линии вверх с конца октября 2023 года. При сохранении текущих темпов баланс RRF будет исчерпан к июню, что лишит его стимулирующего эффекта.
Кроме того, мировые центральные банки в целом сокращают общий объем ликвидности во II квартале. Мы ожидаем, что последствия накопленного долга, высоких реальных процентных ставок, непродуктивных инвестиций в "зеленый" сектор, потребностей в рефинансировании малых и средних банков и навеса коммерческой недвижимости в ближайшем будущем приведут к общему замедлению экономического роста.
Первоначальный чрезмерный оптимизм рынка в отношении снижения ставок сошел на нет, а прогнозы ФРС все больше принимаются. Однако другие части рынка придерживаются противоположной точки зрения, прогнозируя отсутствие снижения ставок в 2024 году. Мы по-прежнему считаем снижение ставок вероятным, признавая медленные темпы изменений по сравнению с ожиданиями рынка. Помните, что рынок часто не в состоянии эффективно обрабатывать сложную информацию.
Распределение инвестиций
Наша инвестиционная стратегия в течение первого квартала предусматривала сбалансированное распределение по 25% на 4 основных класса активов: акции, фиксированный доход, сырьевые товары и денежные средства/альтернативы. Такая диверсификация сослужила нам хорошую службу, но по мере перехода ко второму кварталу мы корректируем наше распределение, сокращая долю акций из-за проблем с их оценкой.
Признавая потенциальное влияние выборов 2024 года, возможно, настало время последовать знаменитому ответу покойного американского инвестиционного банкира Дж. П. Моргана, когда его спросили, как он стал самым богатым человеком в мире: "Я сделал состояние, выйдя из игры слишком рано".