Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Centrálne banky sú na pokraji politickej chyby. Ešte nie je čas na predĺženie trvania
Althea Spinozzi
Vedúci oddelenia stratégie fixného výnosu
Summary: Obavy Powella a Lagardeovej z lepkavej inflácie sa odrážajú na trhoch. Úrokové sadzby budú ďalej zvyšovať, kým sa inflačné riziká nezmiernia. Vzhľadom na to, že údaje ukazujú známky spomalenia ekonomiky, trh zvažuje možnosť chyby v politike. Centrálne banky riskujú, že príliš sprísnia ekonomiku a vyvolajú recesiu. Na druhej strane, stagflácia predstavuje riziko, ktoré už nemožno ignorovať. Domnievame sa, že v eurozóne hrozí vyššie riziko stagflácie ako v USA. V tomto rámci dávame prednosť tomu, aby trvanie bolo minimálne. S tým, ako sa makroekonomické prostredie vyjasní a skončí sa tendencia centrálnych bánk k sprísňovaniu, uvidíme väčší priestor na dlhšiu duráciu. Neočakávame však, že sa tak stane skôr ako v poslednom štvrťroku tohto roka.
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Cesta vpred: politická chyba je pravdepodobná
Centrálni bankári pokračujú v boji proti inflácii. Federálny rezervný systém upozorňuje na možnosť ďalšieho zvýšenia sadzieb v tomto roku o pol percentuálneho bodu, zatiaľ čo ECB tvrdí, že ďalšie zvýšenie sadzieb o 25 bp v júli je "veľmi pravdepodobné". Centrálni bankári však niečo nehovoria: cyklus zvyšovania sa čoskoro skončí a dôsledky pre trhy sú veľké. Znamená to, že hoci sa úrokové sadzby držia na vysokej úrovni, existuje vysoká pravdepodobnosť poklesu výnosov v predstihu, keďže trhy sa pripravujú na začiatok cyklu znižovania sadzieb. Dlhšia časť výnosovej krivky by mohla zostať stlačená, ale v súvislosti s problémami s rastom pravdepodobne klesne.
Preto centrálni bankári robia všetko pre to, aby zostali jastrabí. Ak sa trh nastaví na nadchádzajúce zníženie sadzieb, nižšie sadzby budú vzdorovať ich agresívnej politike. Klesajúce výnosy uvoľnia podmienky financovania, čím hrozí, že sa vytvorí živná pôda pre infláciu.
Ani opačná strana medaily však nevyzerá dobre. Ak budú centrálne banky pokračovať vo svojej agresívnej menovej politike, môže nastať hlboká recesia.
Centrálni bankári vykresľujú pozitívny obraz: čoskoro dosiahnu sladký bod, ktorý zaručí porážku inflácie a zároveň podporí hospodársky rast. Na ceste k takémuto výsledku však stále stoja prekážky.
V Spojených štátoch sa reálna sadzba Fed funds prvýkrát od roku 2019 dostala do kladných hodnôt, čo signalizuje sprísnenie finančných podmienok. V Európe však reálna depozitná sadzba ECB zostáva hlboko záporná v dolnom pásme, v ktorom sa obchodovala od roku 2010 do roku 2020 v podmienkach expanzívnej menovej politiky ECB. Pravdepodobnosť špirálovitého rastu inflácie je teda v Európe vyššia ako v USA, čím sa euroblok vystavuje vyššiemu riziku stagflácie.
Stagflácia alebo mäkké pristátie: krátke trvanie je vhodnejšie
Dobrou správou pre investorov, ktorí hľadajú príjem, je, že trh s dlhopismi v súčasnosti ponúka dobré príležitosti na príjem.
Durácia je na prednom konci výnosovej krivky lacná. Dvojročné americké štátne dlhopisy ponúkajú viac ako 90 bázických bodov oproti 10-ročným americkým štátnym dlhopisom. Okrem toho v prípade zníženia úrokových sadzieb ako prvé klesajú krátkodobé výnosy. Príklon ku kratším splatnostiam je jasný. V prípade stagflácie by však dlhá časť výnosovej krivky mohla prudko klesnúť, čo by dlhopisom s dlhou duráciou prinieslo veľa plusov. Riziko držby takýchto dlhopisov je však vysoké, najmä teraz, keď je budúcnosť neistá.
Držanie krátkodobých dlhopisov má tiež svoje riziká. Ak držíte dlhopisy s krátkou dobou splatnosti v čase, keď sa vyvíja scenár stagflácie, existuje riziko, že centrálne banky budú naďalej zvyšovať sadzby a hodnota vašich krátkodobých dlhopisov klesne. To by bolo v poriadku, ak by ste dlhopis držali až do splatnosti a boli by ste spokojní s výnosom, ktorý ste si uzamkli, ale trpeli by ste rizikom príležitosti. Môžete mať napríklad uzamknutý dlhopis s výnosom 4,5 % na dva roky, ale sadzby sa v tomto období zvýšia na 6 %. Napriek tomu dostanete svoj kapitál pri splatnosti späť a nakoniec by ste mohli reinvestovať s vyšším výnosom.
Možnosti príjmu sú ešte výraznejšie v podnikovej sfére. Americké korporátne dlhopisy investičného stupňa so splatnosťou od dvoch do piatich rokov ponúkajú v priemere 364 bázických bodov nad americkými štátnymi dlhopismi. Pre porovnanie, americké korporátne dlhopisy investičného stupňa so splatnosťou nad tridsať rokov ponúkajú len 300 bázických bodov nad americkými štátnymi dlhopismi. V oblasti vysokého výnosu v USA ponúkajú podnikové dlhopisy so splatnosťou od dvoch do piatich rokov takmer 540 bázických bodov v porovnaní s americkými štátnymi dlhopismi, zatiaľ čo odpadové dlhopisy so splatnosťou od desať do tridsať rokov ponúkajú len 450 bázických bodov.
V Európe ponúkajú korporácie investičného stupňa so splatnosťou dva až päť rokov 127 bázických bodov nad nemeckými štátnymi dlhopismi. Podniky s vysokým ratingom so splatnosťou od desiatich do tridsiatich rokov ponúkajú 131 bázických bodov oproti Bundom, čo je len 4 bázické body oproti kratším splatnostiam. V prípade európskych podnikových dlhopisov s vysokým výnosom ponúkajú dlhopisy so splatnosťou do dvoch rokov 550 bázických bodov oproti nemeckým štátnym dlhopisom, zatiaľ čo dlhopisy so splatnosťou od piatich do desiatich rokov ponúkajú v priemere len 474 bázických bodov.
Znižovanie úrokového rizika a zároveň maximalizácia výnosov je vo vyvíjajúcom sa makroekonomickom prostredí veľmi dôležité. Preto sú krátkodobé cenné papiere ideálnym kompromisom medzi rizikom a výnosom.
Aké nástroje môžem zvážiť na získanie expozície voči krátkodobým dlhopisom?
V prípade amerických štátnych dlhopisov, európskych štátnych dlhopisov a amerických a európskych podnikových dlhopisov môžete obchodovať s peňažným nástrojom vyhľadaním dlhopisov v skríningu platformy Saxo. To isté možno urobiť aj v prípade ETF, avšak niektoré z nich vyzdvihujeme na inšpiratívne účely: SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill UCITS ETF (Acc) (ZPR1), Amundi U.S. Treasury 1-3 UCITS USD ETF (U13C: exams), Invesco U.S. Treasury Bond 1-3 Year USCITS (T3RE: Exeter), SPDR Bloomberg 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF (Dist) (SYB3), Xtrackers II Germany Goc Bond 1-3 Years (D5BC: Exeter).
V podnikovej sfére: EUR Corporate Bond 1-5Y ESG UCITS ETF (EBBB:xpar), SPDR® Bloomberg 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF (Dist) (SYB3:xetr), iShares 1-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF (IGSB:xnas), SPDR Bloomberg 0-3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF (Dist) (SYBF:xetr).
Pri pohľade na podnikové dlhopisy sme hľadali dlhopisy s krátkou duráciou, značnými kupónmi a dobrými výnosmi. Nižšie sú uvedené dlhopisy, ktoré považujeme za najzaujímavejšie.
Pozor, produkty s pevným výnosom sú spojené s rizikom durácie, úrokovej miery a zlyhania. Tento výskum nemá byť radou.
Ak sa vám článok páči, môžete ho zdieľať kliknutím na ikonu zdieľania v pravom hornom rohu článku.