Týždenný FX Chartbook: Údaje o práci sú kľúčom k veľkosti zníženia sadzieb Fedu

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Kľúčové body:

• USD: Agresívne oceňovanie znižovania sadzieb na trhu vidí test údajov o práci
• EUR: Rozpätie zostane zachované, keďže septembrové zníženie sadzieb sa zdá byť isté, ale o ďalšom postupe sa stále diskutuje
• JPY: Hotovostné zisky by mohli podporiť ďalšie zvyšovanie sadzieb BOJ, ale naliehavosť je nepravdepodobná
• AUD: Riziká HDP spochybňujú jastrabí postoj RBA
• CAD: Očakáva sa, že BOC tento týždeň opäť zníži sadzby
• CNH a CHF: Nedávne zisky by mohli znepokojiť úrady

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

USD: Ostrý predaj špekulantov čelí testu trhu práce

Minulotýždňové údaje o jadrovom PCE boli v súlade s očakávaniami, keď v júli vykázali medzimesačný nárast o 0,2 %, čo zodpovedalo predchádzajúcemu mesiacu aj očakávaným údajom. Nezaokrúhlený údaj sa mierne znížil na 0,1611 % z predchádzajúcich 0,1818 %, čo signalizuje pokračujúcu dezinfláciu. Medziročný jadrový PCE vzrástol o 2,6 %, čo je mierne pod prognózou 2,7 %. Táto správa opätovne potvrdzuje, že dezinflácia je naďalej na dobrej ceste, čo ponúka Fed-u priestor na začatie cyklu uvoľňovania. Tempo znižovania sadzieb však zostáva neisté a mohlo by závisieť najmä od údajov o trhu práce v tomto týždni, najmä od nadchádzajúcej správy o mzdách mimo poľnohospodárskeho sektora (NFP), ktorá bude zverejnená v piatok.

V týždni pred 27. augustom sa špekulatívne pozície zmenili na čisté krátke (pozri graf nižšie), ale dolár by mohol nájsť podporu v dôsledku geopolitických rizík, neistoty v súvislosti s voľbami v USA a nadmerného uvoľňovania Fedu, ktoré už trhy započítali. Tohtotýždňové preťaženie údajmi z oblasti práce, vrátane JOLTS, ISM, ADP a NFP, bude rozhodujúce pre prelomenie diskusie medzi znížením o 25 alebo 50 bázických bodov v septembri. Ak údaje zostanú robustné, pravdepodobnejšie je zníženie o 25 bázických bodov. Slabé NFP, najmä ak klesnú pod 130 tis. a miera nezamestnanosti sa opäť zvýši, by však mohli trh so sadzbami posunúť bližšie k zníženiu o 50 bázických bodov.

Okrem toho majú v piatok vystúpiť členovia Fedu Williams a Waller, pričom trhy budú hľadať akékoľvek náznaky o uvažovaní Fedu v súvislosti s nadchádzajúcim rozhodnutím o sadzbách.

EUR: septembrové zníženie sadzieb sa zdá byť isté, ale neistota pretrváva aj po ňom

V predbežnej augustovej správe sa inflácia v eurozóne ďalej zmiernila, pričom celkový medziročný údaj dosiahol 2,2 % - najpomalší od polovice roka 2021 - a klesol z júlových 2,6 %. Jadrová inflácia sa tiež mierne znížila na 2,8 % medziročne po troch po sebe nasledujúcich mesiacoch na úrovni 2,9 %. Toto ochladenie inflácie by mohlo dať Európskej centrálnej banke (ECB) priestor na zníženie sadzieb na jej nadchádzajúcom zasadnutí, hoci horúca inflácia v službách naďalej spôsobuje, že jej vývoj po septembrovom zasadnutí vyzerá veľmi neisto a zdôrazňuje potrebu postupného uvoľňovania.

Aj rečníci ECB vo všeobecnosti naznačujú septembrové zníženie sadzieb, hoci niektorí ako Schnabel zdôraznili obavy zo zastavenia dezinflácie v oblasti služieb. Rehn poukázal na to, že klesajúca inflácia a slabší rast podporujú septembrové zníženie. Kazaks vyjadril otvorenosť diskusii o uvoľnení politiky v septembri napriek tomu, že uznal lepkavú infláciu v službách, a Muller naznačil rastúcu dôveru v septembrové zníženie. Villeroy naznačil, že víťazstvo nad infláciou je na dohľad, takže septembrové zníženie je "spravodlivé a rozumné", hoci riziká rastu pretrvávajú. Napriek tomuto širokému konsenzu sa tento týždeň rečníci ECB priklonili viac k jastrabiemu názoru, keď Nagel a Holzmann vyjadrili obavy z inflácie, zatiaľ čo Villeroy zostáva otvorenejší zníženiu sadzieb.

Špekulanti reagovali zvýšením dlhých pozícií v eurách, čím sa čistá dlhá pozícia dostala na najvyššiu úroveň od januára. Keďže trh očakáva ďalšie vyjasnenie trajektórie politiky ECB po septembri, euro sa pravdepodobne obchod v rámci pásma 1.08-1.12.

CAD: BoC sa chystá znížiť sadzby napriek silnejšiemu HDP

Očakáva sa, že Bank of Canada (BoC) na svojom stredajšom zasadnutí zníži sadzby o 25 bázických bodov. Hoci rast HDP v 2. štvrťroku prekonal očakávania a dosiahol 2,1 % anualizovane (v porovnaní s prognózou 1,8 % a projekciou centrálnej banky 1,5 %), podrobnosti boli menej povzbudivé. Medzimesačný rast sa nezmenil, pričom k nárastu prispeli najmä rast počtu obyvateľov a vládne výdavky, a nie základná ekonomická sila. Domácnosti pociťujú tlak vysokých úrokových sadzieb, o čom svedčí spomalenie výdavkov domácností v 2. štvrťroku na úroveň len 0,2 % oproti 0,9 % v 1. štvrťroku. Hlavným motorom rastu v 2. štvrťroku boli vládne výdavky, najmä na vyššie mzdy, ktoré sa medziročne zvýšili o 11 %. Vzhľadom na tieto slabé základné údaje je pravdepodobné, že BoC nebude prihliadať na celkovú silu HDP a pristúpi k očakávanému zníženiu sadzieb.

Koncom tohto týždňa sa pozornosť presunie na piatkovú správu o zamestnanosti v Kanade, kde trh očakáva prírastok 25 000 pracovných miest. Očakáva sa však, že miera nezamestnanosti sa zvýši z júlových 6,4 % na 6,5 %. Z fundamentálneho hľadiska výnosové diferenciály naďalej poukazujú na ďalšie oslabovanie CAD. Aj z technického hľadiska sa zdá, že medvede USDCAD strácajú dynamiku, keďže pár sa blíži k úrovni 1,34, pričom RSI sa blíži k prepredanému teritóriu.

-------------------------------------------------------------------------------------------------