BOE 會議前瞻：考慮降息，但需要耐心

概括

• 市場預期貨幣政策委員會（MPC ）將採取鴿派立場，但市場尚未消化6月降息的影響。
• 很可能出現7比2的投票結果。儘管英國央行（BOE ）在上次貨幣政策委員會會議上改變了鷹派立場，但其鴿派傾向是否會加強，從而可能為6月降息奠定基礎，仍有待觀察。
• 這樣的結果可能會導致英鎊下跌，關注GBPAUD和EURGBP 。
• 如果結果令人失望，我們可能會看到英國國債本週的漲幅出現逆轉，英鎊可能小幅走強。
• 焦點也將集中在MPC的通膨預測上。將2026年通膨預測下調至2%將顯示英國央行可能會考慮未來採取激進的降息策略。

繼英國央行長安德魯貝利(Andrew Bailey)表示4月通膨數據預計將大幅下降後，市場認為英國通膨在第二季達到2% 。貝利將這一預期下降歸因於英國在家庭能源定價的獨特方式。然而，工資和服務通膨率仍維持在6% 。

儘管BOE正在探索開始降息的機會，但本週的MPC會議可能會表明，未來的降息週期仍存在不確定性。貝利提到的數據要到5月22日才會公佈，因此承諾未來會有一個激進的降息週期存在風險。也就是說，即使BOE預先承諾在今年夏天降息，也不太可能很快宣布下一步降息，特別是考慮到歐洲央行（ECB ）和聯準會貨幣政策軌跡的不確定性。這使得英國的貨幣政策決策嚴重依賴即將公佈的經濟數據。

投票分歧：因鴿派偏見而擱置

在上次MPC會議上，BOE成員以8比1的多數決定維持利率不變。Haskel與Mann將立場從支持升息轉為支持維持不變，而Dhingra則投票支持降息。隨著通膨持續下降，可能會出現更為鴿派的立場。在這次會議上，如果Ramsden與Dhingra結盟主張降息，票數分配調整為7比2 ，也不足為奇了。值得注意的是，儘管Ramsden被認為是鷹派，但他最近表示相信通膨風險更加平衡，通膨率可能在三年內保持在2%左右。

目前，金融市場預計英國央行將在年底前降息56個基點，低於1月初預測的172個基點。雖然現在看來兩次降息的可能性似乎大於七次降息的可能性，但如果政策制定者繼續對經濟數據表現出信心，市場情緒可能會轉向預期進一步降息，從而有降息的可能性。

MPC的預測

2月，MPC預計到2026年，通膨率將降至2.3% ，這是對11月預測的修正，當時預測同期通膨率將降至1.9% 。鑑於最近金邊債券殖利率的上升反映了市場調整消化了今年降息的影響，目前MPC的2026年CPI預測可能會下調至2% 。這項調整將促使市場為今年更多的降息定價。

英國央行早期大幅降息面臨的挑戰

• 核心通膨率和服務通膨率分別維持在4.2%和6%的高點。
• 工資年增速仍為6% 。
• 英國經濟成長預計將在今年下半年反彈。

市場影響

圍繞貨幣政策和通膨軌蹟的不確定性預計將使債券和外匯市場保持緊張。這表明，儘管對週四BOE會議的反應可能會很明顯，但金邊債券殖利率在中期內可能會保持區間波動。

本週BOE會議可能有兩個結果

1. 按兵不動，前瞻性指引與投票比例不變。這將使MPC在首次降息的時間上保留選擇餘地。這可能會使6月降息成為疑問，導致金邊債券殖利率曲線呈現熊市扁平化。
2. 按兵不動，前瞻性指引和/或投票比例變化。鴿派傾向將促使債券反彈，導致殖利率曲線陡峭化。