歐洲央行會議前瞻：「搶跑」美聯儲，降息在即？

ECB 的勝利並不意味著通脹問題已成過去

儘管通脹率較 2022 年的峰值大幅下降，但總體和核心通脹率仍處於高位，遠高於 2% 的目標。隨著經濟活動反彈和持續的工資壓力，今年全年的通脹率很可能保持在目標之上。

值得注意的是，自新冠疫情爆發以來，美國CPI一直是歐元區通脹的可靠領先指標。現在，隨著美國顯示出可能反彈的跡象，這表明即使在歐洲，抗擊通脹的鬥爭也可能尚未結束。

增加投資組合久期仍為時過早

不幸的是，現在可能還不是投資超長期債券的時機。原因很簡單：經濟正在復甦，而通脹率仍高於央行目標，使得歐洲央行和其他央行無法大幅降息。

目前，三個月期 Euribor 期貨合約反映了市場對歐洲央行在 2027 年 9 月前將利率降至 2.63% 的預期。儘管自 2022 年以來，10 年期德國國債與歐洲央行存款利率之間的利差一直為負，但從歷史上看，10 年期德國國債收益率一直高於歐洲央行存款利率。隨著收益率曲線正常化，預計 10 年期德國國債收益率將高於歐洲央行利率，並在 2.63% 左右建立底部，這表明 10 年期德國國債收益率可能繼續升向 3%。

對於長期歐洲主權債券而言，前景更加悲觀。例如，隨著收益率曲線變陡，預計 30 年期德國國債（目前交易價格為 2.79%）將比 10 年期德國國債提供更多收益。從歷史上看，自 90 年代中期以來，30 年期德國國債的平均收益率比 10 年期德國國債高出 57 個基點，為這一期限設定了 3.2% 左右的下限。

因此，我們繼續看好收益率曲線的前端，並對久期保持謹慎，因為在強勁的經濟和高於目標的通脹壓力下，收益率曲線將正常化。

外匯：背離交易能走多遠？

今年年初，EURUSD 在 1.10 左右的高位徘徊，當時預計美聯儲和歐洲央行都將降息六次左右。

然而，儘管美國和歐元區的寬鬆預期均受挫，EURUSD 仍跌至 1.08。這是因為歐洲央行此次將率先實施寬鬆政策，且政策制定者已明確表示不會等待美聯儲率先採取行動。

未來的走勢將取決於歐洲央行在 6 月會議上的評論。鑒於政策制定者可能會採取依賴數據的方法，而不是預先承諾進一步降息，市場押注「鷹派降息」。然而，這些鷹派信號大部分都反映在歐元 OIS 曲線中，歐洲央行的下一步行動要到 10 月才能看到。美聯儲的下一步行動對歐洲央行來說可能更為關鍵，因為政策分歧不太可能太大。

通過考慮不同的歐洲央行會議結果情景來考量其對歐元的影響：

• 如果歐洲央行仍然依賴數據
  • EURUSD 可能維持區間波動並依賴美元，交易區間為 1.0750-1.090。

• 如果歐洲央行表示將繼續取消限制，或預計今年降息超過 2 次（市場預計歐洲央行將在 2024 年降息兩次）
  • EURUSD 可能跌破 1.0750；
  • EURUSD 可能跌破 0.85。

• 如果歐洲央行發出信號，將緩慢取消進一步的限制
  • EURUSD 可能回升至 1.0850；
  • 歐元兌瑞郎和歐元兌日元可能上漲。