ASML財報：關注半導體長期增長
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
本文要點
- 訂單暫時受挫：ASML 一季度業績顯示訂單大幅下滑，導致股價下跌4%。然而，管理層重申了中期增長目標，強調儘管存在短期挑戰，但仍具有長期潛力。
- 關注長期增長：儘管存在短期波動，但ASML仍受益於半導體在各種應用領域的日益普及。建議投資者關注人工智慧、能源轉型和晶元國產化等因素推動的長期發展軌跡。
- ASML 的競爭優勢：ASML 保持技術領先地位、高進入壁壘、穩固的客戶關係、全球影響力和垂直整合。然而，投資者應考慮週期性、客戶依賴度、技術競爭、供應鏈中斷以及監管/政治因素等關鍵風險。
訂單暫時受挫
全球最大的先進計算機晶元半導體設備製造商ASML股價下降4%，因為公司第一季度財報顯示訂單大幅減少至36億歐元，而預期為46億歐元。公司預計第二季度收入為57-62億歐元，而預期為65億歐元。管理層很快重申了在2022年投資者日提出的中期目標，ASML預測到2030年，全球半導體行業收入年化增長率為9%。公司還表示，能源轉型、人工智慧以及AR/VR耳機將是最大的預期增長動力。
在第一季度財報中，公司還迅速指出，今年下半年的業績將好於上半年。鑒於ASML的業績記錄，許多投資者對公司充滿信心，並重申了2022年投資者日的預期，這意味著投資者可能會淡化第一季度業績。昨日股價也較開盤價收復了一半以上的跌幅。
關注半導體產業長期成長
投資者應如何看待 ASML 第一季業績？從公司 1997 年以來的年收入數據可以看出，ASML 的績效起伏明顯。另外，ASML 的業務週期性在過去幾年有所下降，特別是自 2013 年以來，半導體在許多應用中的採用率不斷增加，穩定了成長軌跡。上圖紅色長條圖顯示了分析師對該公司 2028 年之前的收入預期。
2023 年營收將達到 276 億歐元，今年只會小幅成長，然後到 2025 年成長速度將再次回升，預計營收將達到 362 億歐元。今天第一季業績公佈後，我們認為投資人應專注於長期發展。隨著世界更加互聯，半導體正在整合到越來越多的實體應用中，本地運算能力需求隨之加大。人工智慧和能源轉型將成為許多國家的關鍵技術目標，地緣政治碎片化的加劇將意味著晶片將更加國產化。因此，巨大的資本支出浪潮正在興起。
ASML 並不是掌握半導體長期成長的唯一方法。請查看我們精選的半導體主題籃子，以獲得更多靈感。
ASML 的競爭優勢
ASML 的成功以及股東的未來回報將依賴 ASML 維持其產業競爭優勢的能力。我們列出了 ASML 的五個主要競爭優勢：
- 技術領先：ASML 在研發方面投入巨資，不斷創新開發尖端的光刻系統。該公司設備採用極紫外光微影 (EUV) 等先進技術，能夠生產更小、更強的晶片，使公司相對於競爭對手具有顯著的技術優勢。
- 高進入障礙：半導體產業需要大量的資本投入以及複雜的技術知識。ASML 的專有技術、專利和深厚的行業認知為潛在競爭對手設置了較高的進入壁壘，從而鞏固了其行業地位。
- 客戶關係：ASML 與全球主要半導體製造商有著密切的關係。這些長期合作關係建立在信任、可靠以及根據客戶具體需求提供最優質設備的能力之上。強大的客戶群為 ASML 提供了經常性收入來源以及在獲得新合約方面的競爭優勢。
- 全球影響力：ASML 業務遍及全球，在美國、歐洲和亞洲等主要半導體製造地區開展業務。全球佈局使公司能夠有效地服務多元化客戶群，並適應區域需求和行業趨勢的變化。
- 垂直整合：ASML 的垂直整合策略包括收購 Cymer 和 Carl Zeiss SMT（24.9%的少數股權）等公司，使其能夠控制半導體製造流程的關鍵領域。透過擁有整個光刻供應鏈的關鍵技術和專業知識，ASML 可以優化產品性能、品質和可靠性，從而加固在半導體產業的競爭優勢。
需要考慮的主要風險
儘管 ASML 擁有較強的競爭優勢，但投資人也應該考慮可能對公司業務產生負面影響的風險因素，包括：
- 半導體產業的週期性（上方公司歷史收入圖顯示了這一點）。
- 對少數大客戶的依賴。
- 技術風險，尤其是中國設備製造商未來可能成為強有力的競爭對手，正如汽車產業。
- 供應鏈中斷是一個主要風險，因為可靠且便宜的零件取得對於 ASML 的生產至關重要。
- 監管與政治風險，ASML 被視為全球人工智慧晶片生產的關鍵瓶頸。中美之間的貿易摩擦也延伸到了人工智慧晶片技術領域，美國政府已推動荷蘭政府對針對中國市場的 ASML 機器實施一些出口管制。