中國股市表現不佳、人工智慧困境以及歐洲央行決議
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
關鍵點
- 中國股市和製造業舉步維艱：中國股市大幅下跌，拉低新興市場股市 3%。5 月 PMI 為 49.5，反映出中國經濟面臨的持續挑戰，從而加劇了股市的跌勢。
- 醫療保健行業表現：醫療保健行業表現不佳，下跌 2.1%，成為本周表現最差的行業之一。儘管遭遇挫折，但預計行業將在未來十年內實現高預期回報，實際盈利增長率或將達到 3.7%，僅次於能源行業。
- 人工智慧擔憂：Salesforce 和戴爾科技的盈利報告未達預期，引發了市場對大量投資生成式人工智慧能否帶來直接增長效益的懷疑。行業領袖和諾貝爾獎得主保羅·羅默（Paul Romer）的評論，引發了市場對人工智慧泡沫的廣泛擔憂。
- 歐洲央行利率決議：預計歐洲央行將於下周下調政策利率，市場給出的降息概率為 97%。儘管歐洲經濟出現反彈，通脹壓力有所緩解，但市場仍擔心降息可能會加劇中期通脹。債券市場也反映出這種擔憂，德國 10 年期國債收益率達到 2023 年 11 月以來的最高水準，表明市場對歐洲央行通脹管理方法持懷疑態度。
中國製造業遭遇挫折，醫療保健市場情緒低落
過去一周股市表現不佳，尤其是中國股市，導致新興市場股市下跌 3%，進而導致新興市場今年漲幅僅 4.3%，而日本股市上漲 17.4%。中國股市繼續呈現進兩步退一步的走勢。今日，製造業和服務業的PMI數據意外顯示負面消息，5月份製造業PMI甚至跌破50。從行業層面來看，過去一周，通信服務和公用事業行業小幅上漲，而醫療保健行業表現最差，下跌 2.1%。
儘管本周醫療保健行業遭遇挫折，成為今年表現最差的行業之一，但該行業的預期回報率仍最高，僅次於能源行業。醫療保健行業的最高預期回報率由 1.7% 的股息收益率和 0.9% 的回購收益率推動，但未來 10 年預期實際盈利增長率最高，為 3.7%。過去一周，該行業的表現受到動量效應的推動，動量最大的行業表現優於動量最弱的行業。預期回報率最差的行業仍然是房地產。
人工智慧：Salesforce 與戴爾科技的財報是否為「煤礦里的金絲雀」？
每一周，人工智慧領域都會有新消息傳出。本周，Salesforce 和戴爾科技的財報令投資者意外，使得市場質疑對生成式人工智慧工作負載的大規模投資是否真的會轉化為更廣泛的技術生態系統以及更高的增長率。DeepMind 首席執行官兼聯合創始人 Demis Hassabis 最近談到，專注於內容創作的生成式人工智慧使得注意力和資源從長期重要的研究領域轉移。本周，諾貝爾獎獲得者 Paul Romer 也談到了當前人工智慧熱情可能產生泡沫的風險。
下周：歐洲央行利率決議、CrowdStrike 財報
- 歐洲央行利率決議：歐洲央行將於下周四下調政策利率，市場預計下調利率的概率為97%。實際上，歐洲央行發言人已進退兩難，如果歐洲央行不下調政策利率，就意味著喪失誠信。一段時間以來，我們一直認為歐洲央行可能會陷入政策失誤。需要瞭解的關鍵動態是，無論歐洲央行認為政策利率有多嚴格，歐洲經濟都已反彈，這表明首先削弱歐洲經濟的並不是政策利率，而是戰爭帶來的能源衝擊和高通脹的滯後效應。全球經濟已進入擴張階段，歐洲經濟也在加速，通脹意外上升（歐元區核心CPI 今日公佈同比增長 2.9%，而預期為2.7%）。如果歐洲央行選擇在本周期內下調利率，可能會在中期內增加通脹壓力，延長通脹問題。問題在於，歐洲央行對其通脹計量經濟學模型過於自信，低估了與軍費支出和人口結構相關的財政擴張對通脹的未來影響，這將使勞動力市場持續緊張。債券市場似乎也有同樣的想法，德國 10 年期國債收益率達到 2.7%，為 2023 年 11 月以來的最高水準，這表明債券市場擔心歐洲央行將在長期內加劇通脹態勢。因此，通過降息，歐洲央行可能會為定期再融資的經濟體（如消費信貸和高收益債券）提供更寬鬆的金融條件，但長期融資的金融條件實際上可能會上升。
- 值得關注的財報：下周的主要收益是 CrowdStrike（週二）、Lululemon（週三）和 Inditex（週三）。CrowdStrike 經歷了艱難的一周，這不僅增加了市場對 CrowdStrike 財報的關注，也增加了對 CrowdStrike 財報對整個網路安全行業影響的關注。分析師預計，CrowdStrike 將在 4 月份結束的季度中報告收入同比增長 31% 至 9.05 億美元，這說明基於雲供應商的增長率高於 Palo Alto 和 Fortinet 等防火牆供應商。