投機股捲土重來，創歷史新高
Peter Garnry
首席投資策略師
關鍵要點
- 美股創歷史新高：受 4 月份 CPI 低於預期的影響，美聯儲降息預期升溫，美股創下歷史新高。資訊技術、房地產和公用事業行業因其對利率變化的敏感性而漲幅顯著。
- 日本和新興市場更新：由於日元走強和預期的政策利率變化，日本股市表現不佳。儘管中國的順週期政策推動了近期的反彈，但新興市場的前景依然謹慎，墨西哥、巴西、印度、越南和印尼等國更受市場青睞。
- 投機股飆升，盈利亮點：投機性生物科技股和“泡沫股”受到追捧，表明市場情緒強勁。財報方面，騰訊、百度、京東和德國商業銀行財報令人驚喜，而英偉達由於人工智慧技術驅動的半導體領域的顯著增長，即將公佈的財報備受期待。
回到歷史新高
美國股市本周重回歷史新高，消除了4月份因投資者對通脹和政策利率“長期高位”的風險感到緊張而導致美國股市月內暴跌5.5%的不安情緒。週三公佈的美國 4 月 CPI 數據意外下行，導致市場立即消化美聯儲在 12 月之前兩次降息的預期，在 CPI 報告公佈之前預期降息 1.5 次。通脹的明顯勝利在股市中發揮作用，尤其是資訊技術、房地產和公用事業板塊走高，因為這三個板塊對利率變化的敏感度最高。
日本股市是過去一周表現最差的地區，受日元走強的推動，市場繼續消化美國和歐洲與日本之間政策利率差距縮小的影響。目前，市場預計日本央行將在 10 月 31 日的會議上將政策利率上調 20 個基點，而美聯儲預計將在 12 月的會議上將政策利率下調 50 個基點，從而將差距縮小 70 個基點。日元之所以對日本股市的走向如此重要，是因為日本股市指數中佔比最高的股票大部分現金流來自日本以外的市場。
新興市場的強勁表現得益於中國股市的反彈，而中國股市的反彈受到政府多項順週期政策（包括房地產市場支援）的刺激。我們的觀點是，投資者應該在新興市場的國家層面上進行選擇性投資，並且我們更喜歡具有積極的人口順風和中產階級複合動力的國家。因此，我們看好墨西哥、巴西、印度、越南和印尼等新興市場國家。
下表顯示了各地區與行業的長期實際回報預期。據此，投資者可以考慮超配歐洲，對美國和日本持中性態度，低配新興市場。就行業而言，全球投資者應增持醫療保健、能源和金融股，同時減持房地產、公用事業和工業股。
投機主題捲土重來
本周，股市投機性較強部分也捲土重來，例如泡沫股票主題。這部分市場正在捲土重來，這告訴我們股市情緒正變得非常火爆，這通常是某種後期動量週期的跡象。美國股市在過去 29 周內上漲了 29%，幾乎沒有遇到什麼挫折，這是動物精神重返市場的完美闡述。
半導體主題主要受到人工智慧技術人氣的推動，過去一周上漲 4.6%，延續了 5 月份的強勁漲幅，原因是台積電提供了強勁的資本支出指引，而蘋果即將與 OpenAI 簽署合作協定，以帶來生成性技術 iPhone 中的人工智慧功能可能會進一步加速數據中心對 GPU 的需求。正如我們今年早些時候在一份股票報告中所顯示的那樣，通訊服務、資訊技術和醫療保健這三個行業的投資熱潮非同尋常，其增長速度遠遠快於疫情前十年觀察到的任何增長率。
收益觀察：英偉達前景將主導科技股走勢
本周，騰訊、百度和京東等中國公司的財報令人驚喜，而阿裡巴巴則令人失望，因為這家前電子商務冠軍正在激烈的中國科技領域競爭中落敗。在美國，我們得到了兩份截然不同的零售業財報，沃爾瑪週四意外上調了其財年前景，而家得寶本周早些時候對可比收入增長令人失望，突顯了與房地產市場相關的需求疲軟。在歐洲，西門子和巴寶莉兩家公司的業績出現意外下滑，而德國商業銀行則大幅上漲，凸顯了歐洲銀行業強勁的盈利趨勢。
展望下周的財報，全球最有價值的半導體股英偉達將於下週三（盤后）公佈 25 財年第一季度財報（截至 4 月 30 日），分析師預計營收同比增長 242% 至 246 億美元，每股收益 5.53 美元，同比增長 533%。市場對本次財報的預期非常高，但考慮到台積電關於資本支出的信號，我們預計英偉達將超越甚至可能再次提高其前景。這是最受期待的一次財報發佈，並將成為半導體股票走勢的關鍵驅動因素。分析師對英偉達仍持壓倒性樂觀態度，一致目標價為 1,015美元，較當前價格高出約7%。
Snowflake 是另一隻與人工智慧相關的股票，也在下周三收盤后公佈業績。預計 25 財年第一季度（截至 4 月 30 日）收入 7.86 億美元，同比增長 25%。隨著公司優先考慮生成式人工智慧支出而不是數據倉庫，焦點將再次集中在產品銷售的潛在意外下行上。