6月的強勁漲勢使美國股市重新進入危險區域
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Summary: 美國股市延續了 6 月份上漲超過 5% 的強勢，但也將股票估值推升至 2022 年 3 月以來在利率上升導致股市走低之前從未見過的水平。 持續不斷的人工智能投機推動了強勁的收入和盈利預期，導致高股票估值被誇大。今天，隨著 Inflection AI 宣佈為人工智能助手籌集 13 億美元資金，進一步推動了這種投機。 除了高股票估值外，投資者應該注意美國 10 年期國債收益率最近再次接近 4%的突破。 (此文章為自動翻譯而成)
本文要點：
- 在人工智能投機的推動下，美國股市 6 月份強勁反彈將股票估值推高至昂貴的水平，反映了對未來收入和盈利增長的高預期。
- 對美國股市的高預期將使第二季度財報季成為關鍵的考驗，Accenture、Adobe 和Nike最近發佈的財報表明，公司可能不會超出預期。
- 近期美國 10 年期國債收益率的突破也是短期內股市的一個越來越大的風險因素，因為突破 4%的水平可能會引發股票與債券的重新定價。
人工智能投機推動美國股市上漲
截至昨天收盤，標普 500 總回報指數在 6 月份上漲了 5.3%，標誌著一個強勁的月份結束，人工智能熱潮推動美國股市走高。 整體情況沒有太大變化。 美國經濟的金融狀況繼續緩解，隱含波動率保持低位，經濟活動水平仍然強勁。 那麼，什麼會擾亂美國股市呢？
未來幾個月股市有兩個主要風險因素。 第一個風險因素與股票估值有關，它反映了對收入和盈利增長的預期。 美國股市估值 15 個月來首次回升至一個標準差之上。 股市有多貴？ 市盈率為 21.7 倍，與 20.3 倍的長期平均市盈率相比，看起來並不那麼昂貴。 將我們的總估值指標推向高位的估值指標是目前市銷率為 2.5 倍，而長期平均水平為 1.7 倍，EV/EBITDA 目前為 14.7 倍，而長期平均水準為 11.3 倍。 美國股市在當前水平下的長期預期實際利率回報看起來並不好。
股票估值對時機毫無用處，如果動物精神和基本敍事足夠強大，昂貴的股票總是會變得更加昂貴。 目前，人工智能的說法，即這項新技術正在創造增長奇跡，已經足夠強大且並沒有被證明是錯誤的。 人工智能主題仍然炙手可熱，今天由Google人工智能研究實驗室 DeepMind 的前聯合創始人之一共同創立的 Inflection AI 已經就關於一個名為 Pi 的人工智能助手意念籌集了13 億美元。 而該公司並未有收入。 在許多方面，感覺 2021 年和 2000 年又回來了。
如上所述，高股票估值反映了高預期，因此股票市場對即將到來的第二季度財報季變得更加敏感。 因為就收入和盈利增長而言，高期望必須與現實相符。 Accenture、Adobe 和Nike 昨晚發佈的最新財報並未達到高預期，因此即將到來的第二季度財報季可能成為股市逆風的時期。
股市的第二個風險因素是近期美國 10 年期國債收益率的突破，目前為 3.88%，為美國地區銀行危機爆發前 3 月以來的最高水平，並且可能正在升至 4%，因為通脹似乎比美聯儲三個月前的假設更具粘性。 如果美國 10 年期國債收益率保持這一勢頭並突破 4%，則可能會改變美國股市的動態，慢慢開始股市輪動。