FOMC vs BOJ：誰將推動日元走勢？
Charu Chanana
首席投資策略師
Summary: 由於日本央行 （BOJ） 和 FOMC 即將召開會議，日元下周將出現事件驅動的波動。儘管BOJ 的轉向信號逐漸清晰，但由此產生的日元走強可能仍不確定。BOJ需要在行動和言論上採取更加鷹派的立場，以使日元走強，但這仍然不太可能。 此外，FOMC意外鷹派轉變也構成了重大風險。
下周將是兩大央行之間的重要交鋒，這將對日元產生較大影響。日本央行 （BOJ） 將於下周初召開會議，並於 3 月 19 日發布公告，而 FOMC 會議公告將於美東時間 3 月 20 日發布。
FOMC：對通貨緊縮敘事的信心將是關鍵
本周是美國 CPI 數據連續第二個月走高。市場剛剛接受了 1 月份的通脹數據，並推后了降息預期，而此前的預期是 3 月份開始降息。儘管如此，市場對通貨緊縮的緩解仍有餘悸，因為一月份被認為是一次性的現象，並且可能受到季節性的影響。然而，兩個月的通脹回落已不能再稱為曇花一現。今天的 PPI 數據將告訴我們更多有關美聯儲首選通脹指標 PCE 在 2 月份的走向。如果 PPI 數據也顯示通脹水準上升，可能會引發美聯儲和市場對通貨緊縮預期的重新評估。
3 月份的 FOMC 會議不太可能對利率做出任何改變。聯邦基金利率目標區間可能維持在5.25-5.50%不變。貨幣市場表明本次會議期間不可能進行任何利率調整。市場也與美聯儲對 2024 年的寬鬆預期基本一致，預計今年降息幅度略高於 75 個基點。 這意味著點陣圖中值的任何變化都會令市場感到不安。
迄今為止，美國經濟增長仍保持韌性，因此我們不太可能調整 GDP 增長預測。然而，通脹預測存在上行風險，如果今天的 PPI 指數也走高，這種風險可能會放大。市場可能會開始重新考慮美聯儲 3 月份點陣圖是否會出現鷹派轉變，中值顯示今年僅降息 50 個基點，而 12 月為 75 個基點。從上方的點陣圖中可以看出，只需兩名美聯儲成員將 2024 年政策利率預期上調 25 個基點即可使中值發生變動。鮑威爾的評論也將是觀察其對實現 2% 通脹率的信心是否有任何動搖的關鍵。總體而言，下周 FOMC 會議結果的風險偏向鷹派。
日本央行：鴿派加息還是鷹派按兵不動？
下周另一個值得關注的主要央行是日本央行，市場對日本央行退出負利率的預期日益強烈。工資談判的早期結果、時事新聞和日經新聞最近的媒體報導以及日本央行的評論都表明，日本央行可能正在為加息做準備。不過，時間仍不確定。
日本一些最大的雇主已經開始公佈今年工會工資談判的結果。豐田同意以創紀錄的漲幅完全滿足工會的薪資要求。本田同意加薪 5.6%，新日本制鐵同意加薪 14.2%。2023 年總體工資漲幅為 3.58%，2024 年預測工資漲幅超過 4%，為三十年來最高水準。
雖然這可能為日本央行開了一個明確的綠燈，但市場只認為下周加息 10 個基點的可能性略高於 50%，而美元兌日元的反應也較為溫和。這提醒人們，命運仍然掌握在美聯儲而不是日本央行本身的手中。
如果日本央行下周退出負利率政策，將短期利率降至0%，日元可能會走高。日元的極端空頭頭寸和低估是足以支持反彈的理由。然而，如果日本央行要轉向，很可能發表鴿派言論，預計利率不會持續上升。這可能會限制漲幅，尤其是在市場對第二天的 FOMC 會議預期感到緊張的時候。
另一方面，日本央行維持利率決定不變將與加息的溫和預期相悖，即使評論支援 4 月加息，也可能導致日元走軟。
USDJPY先到150還是140？
進入下周，日元面臨日本央行與 FOMC 衝突帶來的風險。我們在下表中概述了 USDJPY 的四種情景和預期結果。
總之，鑒於下周的事件風險，風險回報仍然傾向於日元走弱。只有日本央行取消負利率並繼續指導更多加息，才能真正改變日元的走勢。這可能會引發 USDJPY 跌破 140，但最近的評論表明這種可能性仍然不大。目前，這意味著 USDJPY 將繼續依賴殖利率差異，並且仍將是首選套利策略。