日元：干預擔憂與套利交易吸引力的衝突
Charu Chanana
首席投資策略師
關鍵點：
- USDJPY 從引發干預擔憂的 158 附近水準反轉;
- 由於美聯儲維持 higher-for-longer，日元走強可能仍是暫時的;
- 夏季波動性較低可能會刺激更多套利交易，日元仍是首選融資貨幣;
- 日本央行加息預期再度升溫，但難以削弱利差優勢。
當前美元/日元趨勢概覽
美元/日元仍然是投資者關注的重點，因為本周美國國債收益率因拍賣疲軟和美聯儲持續傳遞高利率環境的資訊而飆升。隔夜 USDJPY 觸及 157.70 高點，接近市場猜測的 158 左右干預水準。日本當局於 5 月 1 日在此水準附近進行了干預，目前市場認為 158 是潛在的干預關鍵點。
日本央行 （BOJ） 在口頭干預方面相對克制，可能是在等待美國經濟資料走弱以及美聯儲政策轉變以支援日元。要衡量干預風險，請考慮以下指標：
- 一個月內日元兌美元匯率變動 10%。
- 兩周內日元貶值 4%。
這兩個條件均未得到滿足，這也解釋了為何缺乏強有力的口頭干預。然而，隨著 USDJPY 接近 158 關鍵水準，謹慎情緒有所升溫，導致該貨幣對回落至 157 以下。
日本收益率和日元疲軟
最近，日本國債收益率攀升至十多年來最高水準，10年期國債收益率超過1%。這一上漲是由市場猜測日本央行可能最早在7月甚至6月再次加息所推動的。日本央行下一次宣佈加息的時間定於6月14日和7月31日。日本央行委員安達指出，日元疲軟加劇了價格壓力，這可能導致加息時間早於預期。
儘管日本債券收益率上升，但日元並未表現出明顯的走強。
啟示
我們預計日元走強將是暫時的，主要是由於市場仍然擔心日本當局會進行干預。夏季波動性較低，可能會刺激套利交易，而日元仍是首選融資貨幣。即使日本央行在 6 月或 7 月升息，預計升息幅度也將很小，不太可能大幅縮小與美國利率的差距。因此，USDJPY 向 155 水平移動可能會吸引更多的套利交易。
儘管日本收益率上升，但日元仍繼續走弱，凸顯了美元持續的收益率優勢和美國高利率的影響。這一趨勢凸顯了日元作為套利交易融資貨幣的吸引力，投資者借入低收益貨幣來投資高收益資產。因此，除非美國經濟數據或美聯儲政策發生重大轉變，導致市場重新評估當前動態，否則日元的疲軟預計將持續。
如何交易日元
- 逢低做多 USDJPY：如果認為美聯儲近期不太可能降息，且日本央行加息幅度很小，則可以採用此策略。請注意 157.50+ 水準附近的干預風險。
- 做空日元兌其他貨幣對：可以考慮做空日元兌預期寬鬆週期將延遲的貨幣，如 AUDJPY 或 NZDJPY。EURJPY 和 GBPJPY 也可能受益，因為即使歐洲央行下周開始降息，通脹上升也可能意味著降息周期延遲和放緩。
- 日元走強預期：如果預期美國經濟疲軟速度快於預期，從而導致美聯儲降息，這可能會引發套利交易平倉，導致日元大幅走強。此外，日本央行緊縮政策的任何預期都可能支撐日元，使 USDJPY 的空頭頭寸具有吸引力。
- 最小負利差貨幣對：當看漲日元時，可以考慮負利差最小的貨幣對，例如 CNHJPY 或 CHFJPY。
通過牢記這些策略並密切關注經濟指標和央行公告，投資者可以在日元市場中更好地定位自己。鑒於干預的可能性和經濟狀況的變化，有效的風險管理仍然至關重要。