宏觀/外匯觀察：原油上漲進一步暴露歐元和日元

歐元：隨著能源價格走高和 BTP/外債利差擴大，歐洲央行頭痛加劇

昨日油價反彈進一步上漲，原因是庫存數據顯示一個關鍵樞紐開始干涸。 WTI 價格目前高於 11 月高點，接近$95/桶，而布倫特原油則越來越接近$98 關口。 油價的新一輪飆升繼續使經濟前景更加複雜，因為它可能增加通脹壓力，同時對可支配收入和經濟增長造成壓力。 我們的大宗商品策略師 Ole Hansen 預計 ，明年的需求擔憂將拖累油價，但目前市場的緊張表明短期內原油價格上漲的風險。 歐洲和日本等能源進口國可能受到的影響最大，歐洲的滯脹擔憂可能會變得更加明顯。

歐元兌美元現在正在測試 1.05 支撐位，1 月份的低點 1.0484 是焦點。 昨日公佈的信貸數據顯示，利率進一步惡化，8 月企業借款同比僅增長 0.6%，家庭貸款同比下降至 1%，均為八年來最慢增速，比歐元危機時期還要糟糕。 德國消費者信心指數也從之前的-25.6 進一步跌至 10 月份的-26.5。 H2 經濟收縮的風險繼續上升。

與此同時，BTP/Bund 利差，或義大利和德國債券之間的收益率利差，正在發出警告信號。 這是歐元區的一個關鍵風險指標，因為義大利被認為是歐元區風險較高的國家之一，債務負擔較高，政治穩定性較低。 同時，從政治和經濟角度來看，德國被認為是其最穩定的國家。 這種接近關鍵 200 個基點關口的利差對歐元來說是一個新的阻力，因為不斷擴大的財政赤字仍然是關鍵焦點。 義大利正在努力滿足歐盟的財政規則，並設定了 2023 年財政赤字佔 GDP 的 5.3%（之前為 4.5%）和 2024 年的 4.3%（之前為 3.7%）。 投資者可能會擔心義大利為不斷增長的債務負擔融資的能力，這似乎是歐洲央行頭疼的新問題。

接下來，焦點將轉向今天公佈的德國和西班牙 9 月份通脹初步數據，而歐元區數據將於明天公佈。 疲軟的數據將繼續避免對歐洲央行進行任何鷹派的重新定價，從而給歐元帶來進一步的阻力。

市場要點：跌破 1.05 歐元兌美元可能會轉移焦點 50% 回撤位 1.0406。 歐元兌瑞郎和歐元英鎊也可能面臨下行壓力，因為歐元區的財政問題備受關注。

日元：干預威脅倖免於 150

美元兌日元升至 149.71 日元的高點，為 2022 年 10 月干預日以來的最高水準，原因是美國國債收益率上升和原油價格上漲的雙重打擊。 顯然，干預的風險正在保護美元兌日元在 150 日元上方的走勢。美聯儲的卡什卡里（Kashkari）聽起來一直很鷹派，稱進一步收緊的風險傾向於上行。 與此同時，日本央行 7 月會議紀要繼續強調維持刺激措施的必要性。 美聯儲主席鮑威爾的言論可能會與上一次聯邦公開市場委員會（FOMC）保持一致，這可能會在週五焦點轉移到美國 PCE 數據之前進一步推動美元兌日元的上漲。

日本官員一直在口頭上為日元辯護，但事實證明這幾乎沒有效果。 真正干預的風險仍然存在，因為日本央行似乎遠未採取真正的政策行動，美國國債收益率繼續攀升。 在財政部長耶倫最近發表評論后，仍然存在一些保持協調的干預風險。 如果干預是單方面的，交易者可能有兩種選擇——要麼順應干預的方向，要麼在基本面仍然錯位的情況下淡出走勢。 本文前面討論了這兩個問題。 如果發生干預，波動性可能會上升，因此在您的倉位上使用期權和止損可能會很好地發揮作用。 值得關注的關鍵入場位將是美元兌日元的 145，如果該貨幣對進一步下跌，則為 142。

市場要點：干預威脅限制了美元兌日元的上行空間，但如果發生干預，交易者可能會出現有吸引力的切入點。 關注美元兌日元的 145 和 142。

澳元：儘管通脹上升，但風險情緒和中國困境仍占上風

澳元兌美元受到美元強勢的嚴重傷害，是本季度 G10 領域表現最差的貨幣之一。 昨日公佈的 8 月 CPI 從 7 月的 4.9%上升至 5.2%，但基數效應和汽油價格上漲仍在發揮作用。 其他通脹指標也顯示出一定的粘性，但如果澳洲聯儲再次加息，它可能希望等待 10 月 25 日公佈的季度數據。 對於下周的會議，預期仍然傾向於政策利率不變，但措辭可能會保持鷹派。

然而，通脹上行未能為澳元提供太大的推動力，即使澳洲聯儲下周保持鷹派態度，也可能產生類似的影響。 隨著原油價格飆升，風險情緒受到抑制，加劇了對滯脹的擔憂，繼續對澳元構成下行風險。 與此同時，中國經濟刺激計劃公告在黃金周假期前也缺乏。 鐵礦石價格也從本月早些時候的$120+水準回落，大宗商品金屬對澳大利亞的貿易平衡做出了重大貢獻。 中國房地產市場持續低迷仍然拖累鐵礦石的需求前景，而供應方面看起來很強勁。 如果中國週末的 PMI 仍然沒有上行意外，澳元兌美元可能會測試 0.62。

市場要點：澳元兌美元仍受風險偏好減弱的影響，週末中國採購經理人指數或下周鷹派澳洲聯儲意外上行的任何波動都可能仍然是暫時的。