宏觀/外匯觀察：美聯儲再次推動美元走強，日本央行會議關注

聯邦公開市場委員會評論：目前走高

美聯儲的決定符合預期，利率維持在 5.25-5.50%不變，但還有其他因素使整體資訊變得鷹派。 美聯儲將 2023 年聯邦基金利率預測點保持在 5.625%，以保持再次加息的靈活性，特別是考慮到宏觀環境目前因能源價格上漲而變得複雜。 更大的鷹派驚喜來自 2024 年的點，這表明明年降息幅度將比之前認為的要少。 如本文所述，我們看到 2024 年點陣的風險從 6 月份的 4.6% 上升至 4.8-4.9%，但點陣圖顯示，這一風險增加到 5.125%，表明 2024 年只有兩次降息，而市場在會議上定價了四次。

經濟增長和通脹預期也得到了美聯儲預期的鷹派轉變，2023 年和 2024 年的實際 GDP 均上調。 2023 年 GDP 增長率從 1%上調至 2.1%，而 2024 年從 1.1%上調至 1.5%。 預計到 2023 年底，失業率將從 4.1%降至 3.8%，而明年的失業率將從 4.5%降至 4.1%。 核心 PCE 預計 2023 年從 3.9%降至 3.7%，但 2024 年保持不變，為 2.6%。 這些預測可能預示著軟著陸的結果，但鮑威爾的評論幾乎沒有說服力。 他在回答新聞提問時表示，軟著陸不是基線預測，而是“合理的”結果。

我們仍然對美國經濟的增長軌跡持謹慎態度。 雖然整體增長仍然具有彈性，但我們早些時候已經注意到，更高的利率開始傷害中低收入消費者和中小企業。 信用卡和汽車貸款拖欠率上升、疫情時期儲蓄減少、學生貸款償還開始以及銀行貸款標準收緊，所有這些都表明，由於頭條新聞下的高借貸成本，經濟開始受到傷害，而這些頭條新聞主要是由 Swiftonomics 推動的。

然而，美聯儲的鷹派立場與歐洲央行以及英格蘭銀行可能形成鮮明對比，這表明在美國經濟數據開始出現明顯的疲軟跡象之前，美元仍有繼續支撐的空間。 隨著需求前景惡化，美聯儲的鷹派立場也可能意味著避險情緒，並可能打壓澳元和紐元等大宗商品貨幣。 更高的收益率也繼續使央行立場仍然不同的貨幣（如日元和人民幣）的環境更加艱難。

市場要點：除非美國數據明顯走弱，否則美聯儲的鷹派態度繼續為美元進一步走強提供理由。 紐元和澳元的反轉空間，這兩個貨幣在 G10 月迄今的表現優異。 收於澳元兌美元下方 0.6350 可能會使該貨幣對恢復下跌趨勢至 0.6185，但中國的刺激措施可能會減緩這一走勢。 如果英國央行出人意料地鴿派，英鎊兌美元可能會在 1.23 測試關鍵支撐位。

日本央行前瞻：關注日元的聲音越來越高，範圍越來越廣

正如我們在週一宏觀播客中所說，在本周宣佈政策決定的大量央行中，日本央行週五的會議最有可能令人驚訝。 日本央行的鷹派出人意料仍然是一個低概率、高風險的事件，預期保持不變，不會改變政策，並將短期利率目標維持在-0.1%不變，10 年期國債收益率在 0%左右，此前央行在 7 月的上次會議上調整了收益率曲線控制政策的設置。

然而，外匯問題可能是本周會議的核心，特別是過去幾周口頭干預的聲音越來越大。 美聯儲昨晚的鷹派資訊也意味著，隨著美國國債收益率繼續上升，日元的痛苦可能會持續下去，美國財政部長耶倫本周暗示，如果日本想干預外匯市場，他們會得到美國的支援。 更重要的是，這為上田行長提供了更直接地談論日元的空間，以至於他可能會因日元波動而提高政策轉向的預期。 同樣，低概率但高風險的事件。

隨著能源價格上漲，通脹動態也繼續變得更加棘手。 在日本央行做出決定之前，8 月份全國 CPI 資料將於週五上午公佈，預計整體 CPI 將走軟，但仍高於目標，同比 3.0%（前值為 3.3%），而核心產品預計同比堅挺 4.3%。 進一步政府補貼的計劃增加了進一步通脹壓力的風險，並可能使日本央行保持警惕。

同樣值得注意的是，上田先生表示，日本央行可能在年底前掌握足夠的工資壓力資訊，這導致日本央行可能從 2024 年底提前結束負利率政策至 2024 年初的預期進行了重大調整。 然而，如果這些評論沒有後續行動，市場可能會認為這些評論只是為了支撐日元，而不是政策正常化的任何真正威脅。

在過去幾周對政策方向和外匯給出了一些暗示之後，日本央行現在已經暴露了自己在本周的會議上。 任何後續行動都無法讓日元空頭捲土重來。 然而，在可預見的未來，強烈的鷹派傾向，例如暗示加息或終止 YCC 是真正的選擇，可能會使 10 年期日本政府債券收益率接近 1%的上限，這可能會迫使央行購買更多債券，這是當前 YCC 政策的負面副作用。 這意味著上田可能會在週五的會議上面臨保持中立的嚴峻挑戰，任何關於政策正常化的跡象充其量都是微妙和溫和的，不太可能扭轉日元的疲軟。 在外匯波動率保持在低位的情況下，套利策略可能有更多的運行空間。

市場要點：儘管日本央行週五的會議上仍有可能出現鷹派暗示，但在美國收益率上升趨勢下，日元上漲（如果看到）可能仍然是暫時的。 然而，美元兌日元在 148 上方的一系列阻力位以及干預風險也使上行空間更加有限。

其他央行今天受到關注

在我們明天到達日本央行之前，今天還有許多其他央行決定。 特別重要的是我們在這裡預覽的英格蘭銀行決定，並強調了鴿派重新定價的風險。 昨天看到的疲軟的 CPI 數據增加了這種情況，我們已經看到今天加息的可能性從之前的~80%降至 50%以下。 尤其令人欣慰的是，所有服務通脹率從 7.4%降至 6.8%，低於 MPC 預期的 7.2%。 這表明，今天會議上的投票可能會更加鴿派，現在更有可能出現持續的服務業通貨緊縮。 即使英國央行今天再次加息，會議中的任何鷹派解釋仍然不太可能。

今天開會的其他 G10 央行，包括瑞士央行、挪威央行和瑞典央行，預計今天都將加息 25 個基點。 歐洲央行的施納貝爾今天也將發表言論。 目前她的立場更加平衡，但仍然更傾向於通脹風險。 如果她的言論表明對通膨前景更加樂觀，或者對經濟更加擔憂，那麼這可能會為歐元帶來更多下行空間。

市場要點：歐元區和英國更引人注目的滯脹風險可能會繼續使歐元和英鎊承壓。 歐元兌美元跌破 1.0635 的更有說服力的突破可能會使 1.05 成為焦點。 英鎊兌美元的強勢支撐也面臨風險。