宏觀/外匯觀察：美國經濟增長表現優異仍是主導論點
Charu Chanana
首席投資策略師
Summary: 美國 ISM 服務的意外上行再次凸顯了美國經濟的相對實力。 日元和人民幣仍處於干預觀察狀態，但在美元破壞球滾動之前，轉機仍然難以想像。 歐元兌美元似乎很難提振，儘管市場可能低估了歐洲央行下周加息的押注。 (此文章為自動翻譯而成)
美國 ISM 服務：不可盡信
昨天公佈的美國ISM服務業數據顯示整體表現超出預期，這再次確認了美國增長優於其他地區可能繼續成為主要敘述的情況，至少在目前來看如此。 整體指數從 52.7 升至 54.5，遠高於市場普遍預期的 52.5，新訂單和就業均有所上升，導致商務活動從 7 月份的 57.1 改善至 57.3。 正如本周盛寶聚焦所指出的那樣，這可能主要是由支援第三季度支出的一次性娛樂項目推動的。 這一數字也與標準普爾全球服務業採購經理人指數不一致，後者從初步的 51.0 下調至 50.5。 更重要的是，ISM 報告中支付價格的通脹指標上升至 58.9（前值為 56.8），再加上能源價格上漲，仍可能使 11 月的加息繼續發揮作用。
本週美國的數據日程表看起來相對平靜，但今天有六位美聯儲講者發表講話，且在呼籲不要將收緊週期結束視為定論的信息中，保持一定程度的一致性可能會繼續推動美元的震盪。 下週將公布美國的消費者物價指數（CPI），預期基於基期效應，整體指數將有所增強，但由於8月份租金回調帶來的住房通脹放緩，核心通脹可能仍會持續下降。 我們將在下周分享更多。
日元、人民幣：疲軟可能會被遏制，但不能逆轉
由於美元走強仍難以轉向，焦點仍受日元和人民幣的干預風險。 美元兌日元再次創下 10 個月新高 147.87，沒有被昨天的口頭干預嚇倒。 從日本的日圓期貨以及墨西哥比索或土耳其里拉等高利率貨幣的開放利益可以看出，投機性倉位的形成可能會引起當局的進一步言辭干預。 然而，在美元兌日元突破 150 日元之前，真正的干預威脅可能會保持低迷。此外，正如昨天的外匯觀察所指出的，只要貨幣政策保持不同的方向，干預的實際效果可能仍然是暫時的。 更值得關注的是，9 月 22 日日本央行會議上關於退出負利率的猜測是否會繼續上升。 日本政府還將在 10 月宣佈新的經濟刺激計劃，這可能會進一步加劇通脹壓力。
與此同時，在日元走弱之前，人民幣的干預威脅仍然有限。 中國當局可能會對支撐人民幣猶豫不決，因為他們有可能失去出口競爭力。 因此，措施可能仍將針對支援或減緩人民幣貶值，更不用說加強人民幣貶值了。 美元兌人民幣目前正在測試 7.33，如果接近近期高點 7.35，可能會看到國有銀行會拋售更多美元。 今天的 7.1986 的固定價格表明，2%的上漲空間可能會將該貨幣對限制在 7.35 以下。
市場要點：只要美元走強，就很難通過臨時干預來扭轉日元和人民幣的疲軟。
歐元：市場是否低估了歐洲央行加息風險？
歐洲央行管理委員會成員克拉斯·諾特（Klaas Knot）昨天表示，市場可能低估了下周加息的可能性，促使歐洲央行對 9 月份的預期從之前的 25%重新定價至 34%。 歐元區對滯脹的擔憂正在加劇，這使得加息押注保持了衡量。 值得考慮的是，如果歐洲央行（ECB）的一些成員認為通脹問題在短期內無法緩解，那麼在美聯儲停滯被證實為收緊週期結束之前，加息的機會非常有限。 下一次歐洲央行會議將於 10 月 26 日舉行，屆時我們可能已經開始看到美國支出數據出現更明顯的疲軟。
市場要點：歐洲央行定價的風險傾向於鷹派，這可能不會特別提振歐元兌美元，但可以支撐它進入 9 月 14 日的會議。 歐元英鎊上行空間可能測試 100DMA 的 0.8625。
波蘭：新興市場降息步伐加快
波蘭加入了新興市場降息週期，降息幅度大於預期，為 75 個基點，預期為 25 個基點。 鑒於 10 月 15 日的選舉，這一決定可能在某種程度上是政治驅動的，而且通貨膨脹率仍未達到個位數。 這一決定有可能使通脹在中期回升，並且幾乎沒有暗示新興市場的寬鬆週期步伐，新興市場必須考慮能源價格上漲和美聯儲長期走高資訊帶來的新阻力，而中國的增長錨繼續搖擺不定。