美國 CPI 入門：了解通脹及其對投資組合的影響
Charu Chanana
首席投資策略師
Summary: 通貨膨脹是交易者和投資者關注其對投資組合影響的關鍵指標。 這種影響可能是直接的，高通脹吞噬了投資回報，也可能是間接的，因為央行政策的變化會對資產類別產生不同的影響。 我們深入挖掘了不同的通脹指標、需要留意的關鍵指標以及如何因應有關通脹指標進行交易。(此文章為自動翻譯而成)
什麼是通貨膨脹？
通貨膨脹是價格隨時間上漲的指標，通常在日常生活中也能感受到，在特定時間範圍內我們購物車中的商品價格變得更高。從技術上講，通貨膨脹是指一個經濟體中一籃子選定的商品和服務的價格上漲。換句話說，它是既定貨幣在一段時間內購買力的下降速度，因為隨著價格上漲，一美元可以購買的商品和服務比以前少。
通貨膨脹可以由不同因素引致，從食品或能源價格的變化或供應鏈問題，甚至貨幣供應或需求的增加或減少也有機會。總體而言，通貨膨脹可以是需求拉動，也可以是成本推動。 需求拉動型通貨膨脹 是指對商品和服務的需求水平超過短期供應。 企業將通過提高價格來應對需求的增加。 成本推動型通貨膨脹 與供應衝擊有關，在供應衝擊中，不斷上升的投入成本通過商品和服務價格上漲轉嫁給消費者。
通貨膨脹指標–PI vs. PCE vs. PPI
美國的通貨膨脹由幾個不同的機構量度，每個機構都有自己的量度指標。最常見的指標是 消費者物價指數或 CPI，由勞工統計局（BLS）構建，並在每月中左右發佈。
另一種常見的通貨膨脹指標是 個人消費支出指數（PCE）， 該指數由經濟分析局（BEA）構建，並在每月月底發佈。 從歷史上來看，通貨膨脹的兩種指標很少出現重大偏差，但最近發生了變化。
從本質上講，CPI 衡量的是所有城市家庭對一籃子商品和服務的直接支出的變化。 所有支出項目分為 200 多個類別，歸納為八大類：餐飲、住房、服裝、交通、醫療、康樂、教育通訊以及其他商品和服務。CPI 的三個最大組成部分是房屋，交通和食品/飲料。
然而，政策制定者更傾向關注（核心）PCE 指數，因為據報導，鑒於 CPI 使用的指數公式僅每兩年更新一次個別項目的權重（從 2023 年起改為年度更新），但 PCE 指數每季度更新一次權重，因此該指數更有效地捕捉最新的消費趨勢。因此，PCE 能更有效地捕捉替代效應，即消費者由於相對價格差異而轉換其他產品，這亦解釋了為什麼通常 CPI 高於 PCE ，因為它沒有捕捉到轉換更便宜產品的趨勢。
PCE較受關注的另一個原因是它考慮了城市和農村消費者的支出以及由第三方代表他們而產生的支出，而 CPI 則使用較窄的消費者支出定義，只考慮消費者直接支付的城市支出
雖然 CPI 和 PCE 從消費者的角度衡量通貨膨脹，但還有另一種衡量標準，即生產者價格指數或 PPI，它也是由勞工統計局報告，並從生產者的角度衡量通貨膨脹。
通脹指標–整體、基礎與核心
我們遇到的另一個常見術語是總體通貨膨脹，它反映了價格水平的整體變化，而核心通貨膨脹不包括某些已知具有波動或季節性價格波動的商品的價格變化，例如食品和能源價格。
同時，基礎通脹是通過中位數或經過濾的平均指標來衡量的，該籃子中最低或最高價格變化的通脹成分會被移除，以消除數據雜亂或暫時性因素。例如，颶風導致蘋果價格發生巨大變化，或者一年的醫療回扣使醫療成本暫時下降，必須消除這些影響才能了解經濟中真正的“潛在”價格壓力。
是什麼讓通脹對市場如此重要？
這很容易理解，通貨膨脹會影響消費者支出，因為它會降低您的購買力。但對您的投資組合的影響也是不可避免的，因為通貨膨脹也會降低投資回報的價值。 此外，通貨膨脹促使央行採取行動，因為它們通常有權將通脹長期提高到目標水準。 因此，中央銀行試圖通過調節經濟活動的步伐來控制通貨膨脹，而經濟活動是通過提高或降低短期利率來調節的。 這對各種資產類別都有不同的影響。
美聯儲有雙重使命——維持最大的就業和價格穩定。 2012 年，聯邦公開市場委員會（FOMC）發佈了“關於長期目標和貨幣政策策略的聲明”，其中傳達了 2%的長期目標通脹率。 然而，2020 年 8 月採用了靈活的平均通脹目標制，允許通脹在一段時間內超過 2%，直到平均回報率達到 2%。
如何因應 CPI 發佈進行交易？
表達對美國通脹看法的最常用工具是：
- 美元和其他美元外匯對，如美元兌日元或歐元兌美元
- 國債
- 美元交易商品
- 納斯達克（USNAS100.I）或標準普爾 500 指數（US500.I)
CPI 報告通常受到交易員和投資者的密切關注，因為這些報告會影響央行提高或降息的決定，從而強烈影響市場對各種資產類別的情緒。實際通脹數據不僅與央行的目標進行比較，還與市場預測進行比較。
通常，高於央行目標或市場預期的通脹將促使收緊貨幣政策，從而對股票（對經濟活動疲軟的預期）和名義固定收益（對更高收益率的預期）以及貨幣走強產生負面影響。相反，低於預期或目標的通脹數據可能會促使貨幣政策放鬆，從而導致股票和債券上漲，而貨幣可能面臨壓力。正如非農就業入門中所討論一樣，動能交易和反向交易在此類關鍵數據/事件日都很有趣。隨著波動性上升，期權交易在 CPI 發佈日前後也很受歡迎。
對於投資者來說，重要的是要考慮通脹對投資組合回報的影響，並保持對通脹對沖資產的恆定配置，以緩衝投資組合免受意外飆升的影響。 較受歡迎的對沖通脹工具包括通脹保值債券，如國債通脹保值證券（TIPS）或浮息證券、商品或房地產。當實際利率較低或為負數時，即通貨膨脹率高但利率仍然很低時，黃金也往往表現良好。