如何交易財報?以特斯拉期權交易為例

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Koen Hoorelbeke

Investment and Options Strategist

Summary:  本文以特斯拉爲例,詳細介紹瞭如何利用財報進行期權交易,旨在利用隱含波動率,從公佈財報後的波動性收縮中獲益。


在發布財報之前,市場往往可以觀察到隱含波動率 (IV) 增加。較高的IV反映了市場對即將到來的財務表現及其對股票估值的潛在影響的預期。這種加劇的 IV 環境是期權策略的重要考量。以特斯拉為例,我們將分析以下三種期權策略:

  1. 空頭看跌期權垂直價差
  2. 鐵禿鷹中性策略
  3. 空頭看漲期權垂直價差

這些策略的建構是為了利用目前較高的 IV ,且預期財報公佈後 IV 會降低,這是一種典型的情況,可能有利於涉及賣出期權獲得權利金的策略。

週三盤後,特斯拉 (TSLA) 公佈第四季財報,第四季營收 251.7 億美元,預期為 258.7 億美元。調整後每股收益 0.71 美元,預期為 0.73 美元,毛利率為 17.6%,預期為 18.1。此外,特斯拉表示 2024 年的銷售成長可能將明顯低於 2023 年。

重要提示:本文提供的策略和範例純粹用於教育目的,旨在幫助塑造思考過程,不應簡單複製或實施。投資有風險,入市需謹慎。

特斯拉股價走勢,顯示了下方文章中討論的部分行權價水平,同時顯示了 1 個標準差的概率包絡線

看漲期權

空頭看跌期權垂直價差

上圖為特斯拉空頭看跌期權垂直價差的交易參數設定範例,涉及出售一個看跌期權,同時買入另一個具有相同到期日和較低行權價的看跌期權。以下為詳細的設定:

  • 賣出開倉1個看跌期權,行權價為197.5 美元,到期日為2024 年2 月16 日
  • 買入開倉1個看跌期權,行權價為192.5美元,到期日為2024216

此策略產生權利金價差為152.00美元

收益影響

  • 最大損失348.00 美元。如果特斯拉的價格在到期日跌破192.5 美元,兩隻看跌期權都處於價內,就會出現這種情況。損失是行權價差額(5 美元)減去收到的權利金差額(每股1.52 美元)。
  • 最大利潤152.00 美元。如果特斯拉在到期時處於197.5 美元之上,則可以實現最大利潤。
  • 損益平衡點195.98美元,即較高的行權價減去每股權利金(197.5美元- 1.52美元)

市場分析

  • 收取的權利金相當可觀,反映了特斯拉期權市場的隱含波動性。高權利金是特斯拉等股票的典型特徵,因為這些股票的價格可能會大幅波動。
  • 鑑於所示的期權希臘字母,交易者將從波動性下降和時間衰減中受益,這是信用價差策略的特徵。

策略總結對特斯拉的看漲立場意味著,預計該股不會大幅下跌,且可能持平或增值。透過利用這種信用價差,交易者可以利用收到的權利金,從而為股價小幅下跌提供緩衝。如果特斯拉跌破該水平,交易者的義務是以197.5美元的價格購買特斯拉股票,同時有權以192.5美元的價格賣出。只要特斯拉在到期時維持在195.98美元以上,收到的淨價差就會使交易者獲益。

中性策略

禿鷹策略

上圖為特斯拉空頭鐵禿鷹的交易參數設定範例。這是一種中性策略,可以從股票在一定範圍內波動的情況下獲益。以下為詳細的設定:

  • 買入開倉:1個看跌期權,行權價為185美元,到期日為2024216
  • 賣出開倉:1個看跌期權,行權價為190美元,到期日為2024216
  • 賣出開倉:1個看漲期權,行使價為235美元,到期日為2024216
  • 買入開倉:1個看漲期權,行使價為240美元,到期日為2024216

此策略產生權利金價差為181.00美元。

收益影響

  • 最大損失看跌期權或看漲期權的行使價差(5.00 美元)減去收到的淨權利金(每股1.81 美元),乘以100(每份合約100 股),即$319.00。
  • 最大利潤收到的淨權利金,即181.00 美元。如果特斯拉在到期時收於空頭行權價(190 美元和235 美元)之間,則可實現最大利潤。
  • 損益平衡點鐵禿鷹有兩個損益平衡點。空頭看跌期權行權價減去淨權利金即可得到較低的損益平衡點(190美元- 1.81美元= 188.19美元)。淨權利金加上空頭看漲期權行權價,得到較高的損益平衡點(235美元+ 1.81美元= 236.81美元)

市場分析

  • 該策略所需的權利金表明隱含波動率處於較高水平,可以透過預先獲得更高的權利金來從這種波動中受益
  • Delta值接近中性,表示部位與股價走勢相對平衡
  • Theta對交易者有利,所賣出期權價值隨時間衰減
  • 接近零的穩定Gamma 表明,頭寸Delta 不會因股價的小幅波動而發生巨大變化。

策略總結預期特斯拉在期權到期前將保持在一定區間內波動。透過收取權利金,交易者押注特斯拉到期時收盤價將在188.19美元至236.81美元之間。交易員應密切注意特斯拉是否有任何突破該範圍的情況。如果股價走勢與預期區間相反,這種交易需要積極管理,甚至執行可靠的退出計畫。

看跌期權

空頭看漲期權垂直價差

上圖為特斯拉空頭看漲選擇權垂直價差的交易參數設定範例。以下為詳細的設定:

  • 賣出開倉:1個看漲期權,行使價為225 美元,到期日為2024 年2 月16 日
  • 買進開倉:1個看漲期權,行使價為230 美元,到期日為2024 16 

此策略產生權利金價差為124.00美元。

收益影響

  • 最大損失:行使價(5.00 美元)減去收到的權利金(每股1.24 美元),乘以100(每份合約100 股),即$376.00。
  • 最大利潤:受到的權利金價差,即124.00 美元。如果到期時特斯拉低於較低的行使價225 美元時,達到最大利潤。
  • 損益平衡點:您的交易損益平衡點是空頭買權的行使價加上收到的權利金,即225美元+ 1.24美元= 226.24美元

市場分析

  • 空頭看漲期權的Delta值為正,這意味著交易者預期看漲期權的價值會隨著股價下跌而下降,這與看跌前景相符
  • Theta對交易者有利,所賣出期權價值隨時間衰減
  • 較小的Gamma意味著頭寸Delta不會隨著標的股票價格的小幅波動而快速變化,從而為頭寸價值提供一定的穩定性。

策略總結對特斯拉持看跌立場,預計到期時股價將低於226.24 美元。只要特斯拉股價不升至損益平衡點之上,交易者就可以從時間衰減和隱含波動率下降中受益。積極管理部位至關重要,特別是當股價開始上漲時。

© barchart.com

結論

總之,以上3 種策略展示了在特斯拉公佈財報隱含波動率升高之際,如何進行期權交易,旨在從預期的波動性收縮中獲益。請注意,交易者應該在自己的風險管理框架和獨特的市場動態背景下考慮以上策略,不應簡單複製。

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