Login Opret konto
Danmark
CFD'er er komplekse instrumenter og er forbundet med en høj risiko for at tabe penge hurtigt på grund af gearing. 62 % af alle detailinvestorer taber penge, når de handler CFD'er via denne udbyder.
Vis mere
CFD'er er komplekse instrumenter og er forbundet med en høj risiko for at tabe penge hurtigt på grund af gearing. 62 % af alle detailinvestorer taber penge, når de handler CFD'er via denne udbyder. Du bør overveje, om du har forstået, hvordan CFD'er, valutaprodukter og vores øvrige produkter fungerer, og om du har råd til at løbe risikoen for at tabe dine penge.
Vis mindre
Vil markedet få, hvad det vil have?

Vil markedet få, hvad det vil have?

Aktier 5 minutter at læse
Peter Garnry

Chief Investment Strategist

De vigtigste punkter

  • Fokus på arbejdsmarkedet: Den amerikanske centralbank skifter gradvist fokus fra inflation til arbejdsmarked med mulighed for at sænke styringsrenten afhængigt af kommende arbejdsmarkedsdata.

  • Forventninger til renten: Investorerne forventer betydelige rentenedsættelser inden 2026, men Fed vil muligvis gå forsigtigt frem i betragtning af de finansielle forhold og potentielle økonomiske risici.

  • Forskelle i aktivernes resultater: Der er en betydelig forskel i udviklingen mellem ejendomsaktier, som nyder godt af de forventede lavere renter, og råvarer, som har det svært på grund af den svage efterspørgsel fra Kina.

 

Det hele handler om arbejdsmarkedet

Det er blevet gjort klart af flere stemmeberettigede medlemmer af FOMC, at Fed gradvist skifter fokus fra inflation til arbejdsmarkedet. Det betyder, at Fed, som det også blev antydet af Fed-chefen Powell ved Jackson Hole-arrangementet, nu er i gang med at forberede sig på at sænke den pengepolitiske rente på mødet den 18. september. Det lavere inflationspres i økonomien giver plads til at sænke den pengepolitiske rente. Det står klart nu. Den såkaldte »nedstigningshastighed« vil blive bestemt af indkommende datapunkter om arbejdsmarkedet, og i den henseende er denne uge særlig interessant.

Denne uge er den sidste omgang med data fra arbejdsmarkedet, som den amerikanske centralbank har til rådighed, før de beslutter sig for styringsrenten senere på måneden. På nuværende tidspunkt hælder markedet klart til en rentenedsættelse på 25 basispoint, hvilket virker passende i betragtning af det aktuelle informationsbillede. De brede arbejdsmarkedsdata som ADP-beskæftigelsesændringerne på torsdag og Nonfarm Payrolls på fredag er ofte forsinkede indikatorer, der bekræfter eller ikke bekræfter tidligere tendenser, der er observeret i andre tidsserier. JOLTS-jobåbningsdataene på onsdag er mere interessante og et mål, som vi ved, at Fed kigger på, når de analyserer det amerikanske arbejdsmarked.

Jobåbninger i forhold til antallet af arbejdsløse i økonomien er et mål for stramningen af arbejdsmarkedet og hænger godt sammen med det efterfølgende lønpres, som igen kan forklare inflationspresset. Dette mål for arbejdsmarkedet viser, at stramningen er lettet de sidste to år til de niveauer, der blev observeret i året før pandemien. Hvis stramningen på arbejdsmarkedet stabiliserer sig på dette niveau, kan Fed gå langsommere frem, medmindre en ekstern faktor eller anden risikokilde rammer økonomien. De JOLTS-data, vi får om to dage, er for juli, og derfor er denne tidsserie forsinket med en måned. Hvis man vil have en hurtigere serie, er de amerikanske Indeed-jobopslagsdata mere rettidige. Her ser vi stort set den samme tendens, nogle indikationer på stabilisering, selvom dette billede hurtigt kan ændre sig.

Investorerne bliver mere sikre på lavere renter

Markedet er overbevist om, at den amerikanske centralbank vil sænke sin styringsrente med 225 basispoint inden januar 2026 og dermed nå den nærmeste neutrale rente. Økonomien udviser dog stadig en trendvækst på omkring 2 % real BNP-vækst. Det er selvfølgelig ingen garanti for, at der ikke snart kommer en recession, da økonomien også voksede tæt på trendvæksten, da den amerikanske recession officielt startede i december 2007. Det bekræfter, at Fed er mere sikker på, at inflationen er rimeligt under kontrol. Det store spørgsmål er, hvor meget ophobet efterspørgsel der er gemt i de dele af økonomien, hvor der er renter. Det er en af grundene til, at Fed måske går langsomt frem i begyndelsen for at se, hvordan økonomien reagerer.

En anden måde at se på den kommende rentecyklus er gennem de finansielle forhold. De måler, hvor let det er at få finansiering og refinansiering af gæld. De finansielle forhold justeret for økonomiens styrke ligger lige på gennemsnittet siden begyndelsen af 2010 og er ret løse i en længere historisk sammenhæng. De finansielle forhold var på et højere niveau og forværredes i alle rentesænkningscyklusser siden begyndelsen af 1990 med undtagelse af rentesænkningen i 2019. De finansielle forhold var meget strammere i perioden 1971-1984, da Fed kæmpede mod inflationen dengang, og sammenlignet med i dag kunne det være risikabelt for Fed at gå for aggressivt til værks.

arkedet ønsker markant lavere renter, og det vil det helt sikkert få, men hastigheden og dybden af rentenedsættelserne er stadig meget usikre. Også fordi det amerikanske valg i november kan blive en vigtig faktor for økonomien i 2025 og fremover. Flere opdateringer om det amerikanske valg i 2024 og de forskellige scenarier kan læses i vores løbende analyser på vores valgside.

Råvarer og ejendomme er to forskellige verdener lige nu

Det er et stykke tid siden, vi har dækket makroøkonomi og aktivallokering. Som tabellen nedenfor viser, har dette kvartal været meget usædvanligt i den forstand, at vi ser en meget stor spredning i resultaterne mellem ejendomsaktier (+9,2 %) og råvarer (-7,1 %). De historier, der driver denne spredning, er markedets fortælling om væsentligt lavere styringsrenter i løbet af de næste 16 måneder og et svækket Kina, der påvirker efterspørgslen efter råvarer.

Som vi for nylig har vist i vores tabel over forventede afkast på sektorer, er ejendomssektoren stadig den mindst attraktive, da sektoren stadig rejser egenkapital for at finansiere sig selv, hvilket er negativt set fra et aktionærperspektiv. En ting er lavere styringsrenter, men hvis den langsigtede inflationspræmie forbliver høj, vil den lavere styringsrente kun føre til en udfladning af rentekurven og ikke væsentligt lavere langsigtede finansieringsrenter, som er det, ejendomssektoren har brug for.

Råvarerne har fået et comeback i løbet af august, men den kinesiske svaghed er fortsat en hæmsko for råvaresektoren. Vi er stadig positive over for råvarer på længere sigt, da Indien i stigende grad vil spille en positiv rolle for den marginale efterspørgsel, efterhånden som landet urbaniseres. Den grønne omstilling i den udviklede verden vil også fortsat være positiv for metaller som aluminium og kobber.

Tidligere artikler om aktivfordeling og makro

Ansvarsfraskrivelse

Saxo Bank Group leverer hver især "execution-only"-service samt adgang til Analysis, som giver en person mulighed for at se og/eller bruge det indhold, der er tilgængeligt på eller via websitet. Dette indhold er ikke beregnet til og ændrer eller videreudvikler ikke denne execution-only-service. En sådan adgang og brug er til hver en tid underlagt (i) vilkårene; (ii) den generelle ansvarsfraskrivelse; (iii) risikoadvarslen; (iv) spillereglerne og (v) notitser, der gælder for Saxo News & Research og/eller dets indhold ud over (hvor det er relevant) de vilkår, der beskytter brugen af links på websitet tilhørende et medlem af Saxo Bank-koncernen, hvormed der gives adgang til Saxo News & Research. Dette indhold stilles således ikke til rådighed som andet end information Det er i særdeleshed ikke tiltænkt, at der skal ydes rådgivning, eller at oplysningerne følges uden anden baggrundsinformation eller støttes af nogen enhed i Saxo Bank-koncernen. Oplysningerne skal heller ikke opfattes som en opfordring eller incitament til at sælge eller købe finansielle instrumenter. Alle handler eller investeringer, du foretager, skal være i overensstemmelse med din egen uopfordrede og informerede selvstændige beslutning. Som sådan er der ingen enheder i Saxo Bank-koncernen, der har været eller er erstatningspligtige for nogen tab, du måtte lide som følge af nogen investeringsbeslutning, som du foretager på baggrund af oplysninger, der er tilgængelige på Saxo News & Research, eller som følge af brugen af Saxo News & Research. Ordrer, der afgives, og handler, der effektueres, betragtes som værende givet eller effektueret for kundens regning, hvor enheden i Saxo Bank-koncernen agerer i den jurisdiktion, som kunden har bopæl i, og/eller som kunden har åbnet og vedligeholder sin handelskonto i. Saxo News & Research indeholder ikke (og skal ikke opfattes som indeholdende) finansiel, investeringsrelateret, skattemæssig eller handelsrelateret rådgivning eller rådgivning af nogen art, der tilbydes, anbefales eller støttes af Saxo Bank-koncernen, og skal ikke opfattes som en optegnelse af vores handelskurser eller som et tilbud, et incitament eller en opfordring til at tegne abonnement på eller sælge eller købe nogen finansielle instrumenter. I det omfang indhold bliver opfattet som investeringsanalyse, skal du notere og acceptere, at indholdet ikke er beregnet til og ikke er udarbejdet i overensstemmelse med lovkrav, der er udfærdiget til fremme af investeringsanalysers uafhængighed, og ikke som sådan betragtes som markedsføringsmæssig i henhold til den relevante lovgivning.

Læs vores ansvarsfraskrivelser:
Meddelelse om ikke-uafhængig investeringsanalyse (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Fuld ansvarsfraskrivelse (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo Bank

Vælg region

Danmark
Danmark
Produkter og priser
Platforme
Konti og service
Generelt
Andet
Juridisk

Handel og investering indebærer risici
Alle handler indebærer en risiko. Læs mere. For at hjælpe dig med at forstå risiciene har vi samlet nogle dokumenter med central investorinformation (KID'er), der viser risici og afkast for hvert enkelt produkt. Yderligere KID'er er tilgængelige på vores handelsplatform. Læs mere

Dette website er tilgængeligt fra ethvert sted i verden, men indholdet på websitet er relateret til Saxo Bank A/S og er ikke specifik for nogen enhed i Saxo Bank gruppen. Alle kunder vil indgå i et kundeforhold med Saxo Bank A/S underlagt dansk lovgivning.