Les secteurs les plus attractifs pour l'investisseur à long terme

EPS (g) est la croissance attendue des bénéfices réels à long terme, LT e(r) est le rendement attendu à long terme, MOM est le momentum des prix du secteur sur une période de 12 mois, et P/E est le rendement attendu sur une période de 12 mois. price-to-earnings ratio (ratio cours/bénéfice).

La longue sécheresse dans le domaine de l'énergie

Comme le montre notre tableau des rendements à long terme, le rendement élevé du capital du secteur de l'énergie est freiné par la faible croissance attendue des bénéfices réels. Pour comprendre pourquoi, il suffit d'examiner le graphique ci-dessous. Il mesure le revenu par action en USD au cours des dix dernières années. Il ne s'agit pas exactement d'une entreprise en croissance. En fait, la croissance nominale a été de -0,2 % en glissement annuel, mais comme l'inflation a été de 2,7 % en glissement annuel au cours de la même période, la croissance réelle des revenus a été de -2,9 % en glissement annuel. Cette situation reflète la combinaison d'un dollar plus fort, de prix de l'énergie plus faibles et d'une faible croissance en volume.

Les investisseurs à long terme doivent comprendre que si le secteur de l'énergie est attrayant en raison du rendement élevé de ses dividendes et des nombreux rachats d'actions, le taux de croissance réel attendu devrait être négatif. Il est peu probable que l'électrification améliore la situation au cours des prochaines décennies. Au contraire. Alors pourquoi mettre l'énergie en portefeuille ? Parce qu'il s'agit d'un secteur défensif, et celui qui offre le plus de protection si l'inflation devait à nouveau frapper.

Comment évaluer les rendements attendus à long terme ?

De nombreux investisseurs privés ont été élevés dans l'idée que les ratios cours-bénéfice sont la réponse à tout. Il s'agit de savoir si un produit est cher ou non. Ce n'est pas si simple. La manière dont vous construisez vos attentes à long terme consiste à commencer par le rendement du dividende. Il faut ensuite ajouter le rendement des rachats (c'est-à-dire le nombre d'actions rachetées par l'entreprise au cours de l'année écoulée). Les rachats constituent un autre moyen (souvent fiscalement avantageux) de restituer du capital aux actionnaires. La somme de ces deux éléments s'appelle le rendement du capital. Il s'agit du rendement réel à long terme attendu par les actionnaires, en supposant qu'une entreprise ou un secteur puisse faire croître ses bénéfices au rythme de l'inflation (c'est-à-dire une croissance réelle nulle). Si une entreprise ou un secteur peut croître plus rapidement que l'inflation, le taux de croissance réel attendu des bénéfices est ajouté et vous obtenez le rendement estimé à long terme. Nous utilisons la croissance historique des ventes réelles comme indicateur futur de la croissance des bénéfices réels parce qu'elle est plus stable, mais l'hypothèse sous-jacente est que la marge bénéficiaire ne changera pas beaucoup à l'avenir.

La somme de ces trois facteurs (rendement du dividende, rendement du rachat et croissance des bénéfices réels à long terme) donne le rendement à long terme attendu. Comme le montre le premier tableau, les soins de santé ont un meilleur rendement attendu que le secteur financier, bien qu'ils soient évalués à un ratio cours/bénéfice nettement plus élevé, ce qui montre bien que le ratio cours/bénéfice n'est pas un bon indicateur des rendements à long terme.

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