Analyse de marché – 10 avril 2025

Facteurs moteurs du marché

• Actions : Pause tarifaire à l’origine de gains historiques ; les valeurs technologiques en tête ; prudence face aux tensions entre les États-Unis et la Chine
• Volatilité : Le VIX enregistre une baisse record ; l’incertitude à court terme persiste
• Actifs numériques : Fort rebond des cryptomonnaies ; optimisme croissant des institutionnels ; l’approbation des ETF stimule le sentiment
• Devises : Le dollar américain a bondi face aux devises refuge, mais reculé face aux devises pro-cycliques après le report des tarifs annoncé par Trump ; le mouvement s’est toutefois inversé pendant la nuit
• Marché Obligatoire : Les rendements américains à court terme ont fortement augmenté, la pause partielle des tarifs de Trump étant jugée peu susceptible d’entraîner des baisses de taux de la Fed. Les rendements à long terme des bons du Trésor US ont reculé après avoir atteint des sommets
• Matières premières : Rebond pro-cyclique mené par le cuivre et le gaz. L’envolée de l’or envoie un signal d’alerte
• Événements macroéconomiques : CPI américain de mars, demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis, adjudication de bons du Trésor US à 30 ans

Données macroéconomiques et actualités

• La Chine a riposté aux derniers tarifs de l’administration Trump en augmentant de 50 % ses propres droits de douane sur toutes les importations américaines, portant le total à 84 %.
• Le président américain Donald Trump a annoncé une pause de 90 jours sur la hausse des tarifs réciproques qui visent des dizaines de partenaires commerciaux depuis mercredi, tout en augmentant les droits de douane sur la Chine à 125 %, une décision qu’il a justifiée par « le manque de respect que la Chine montre envers les marchés mondiaux ». Trump a déclaré que cette pause tarifaire était motivée par la volatilité accrue du marché obligataire. Il a laissé entendre que des accords restaient possibles avec la Chine et l’Union européenne, souligné la flexibilité des mesures tarifaires, et envisagé des exemptions pour certaines entreprises américaines, tout en faisant l’éloge du marché obligataire, qu’il a qualifié de « magnifique ».
• Le compte-rendu de la réunion de la Fed de mars 2025 indique que les responsables anticipent une hausse de l’inflation due aux tarifs, bien qu’ils restent incertains sur l’ampleur et la durée de l’impact. La majorité des membres estiment que les pressions inflationnistes pourraient être persistantes, avec un risque inflationniste orienté à la hausse et un risque sur l’emploi à la baisse.

Calendrier macroéconomique (heures en GMT)

12h30 – CPI américain (mars)
12h30 – Demandes hebdomadaires initiales d’allocations chômage (US)
13h00 – Discours de Breeden de la Banque d’Angleterre (UK)
14h30 – Chiffres hebdomadaires du stockage de gaz naturel (EIA)
16h00 – Perspectives énergétiques à court terme (EIA)
17h00 – Vente par le Trésor américain de 22 milliards USD d’obligations à 30 ans
18h00 – Solde budgétaire fédéral des États-Unis

Publications de résultats

• Aujourd’hui : Tesco
• Vendredi : JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, Blackrock, Bank of New York Mellon, Fastenal

La semaine prochaine
• Lundi : Goldman Sachs
• Mardi : Johnson & Johnson, Bank of America
• Mercredi : ASML, Abbot Laboratories, Progressive Corporation
• Jeudi : TSMC, UnitedHealth, Netflix, American Express, Blackstone, Charles Schwab, Marsh & McLennan, ABB

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont enregistré des gains historiques mercredi après l’annonce par le président Trump d’une pause de 90 jours sur les tarifs douaniers visant les pays ne répondant pas par des mesures de rétorsion. Le S&P 500 a bondi de 9,52 %, le Dow Jones a progressé de 7,87 %, et le Nasdaq a grimpé de 12,16 %, soit sa meilleure performance sur une seule séance depuis 2001. Les géants technologiques ont mené la hausse : Nvidia (+18,7 %), Tesla (+22,7 %), Apple (+15,3 %), Meta (+14,8 %) et Amazon (+12 %). Toutefois, les contrats à terme sur les indices US ont légèrement reculé tôt jeudi matin, traduisant un regain d’incertitude lié au conflit commercial toujours en cours avec la Chine, dont les droits de douane ont été fortement relevés à 125 %.

• Europe : Les contrats à terme européens ont bondi grâce à la suspension des tarifs par Trump : les futures sur l’Euro Stoxx 50 ont grimpé de 8,1 %, tandis que ceux sur le DAX allemand ont progressé de 7,8 %. La veille, les marchés européens avaient clôturé en nette baisse sur fond de tensions commerciales : DAX (-3 %), CAC 40 (-3,34 %) et FTSE 100 (-2,92 %). Les pertes ont été menées par les secteurs pharmaceutique, automobile et énergétique. En Allemagne, l’accord de coalition entre la CDU/CSU et le SPD a soutenu le sentiment des investisseurs, ouvrant la voie à des investissements accrus dans les infrastructures et la défense.

• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a chuté de 2,92 % mercredi, atteignant un nouveau plus bas sur 52 semaines, sous la pression des tensions commerciales croissantes et de la faiblesse du secteur pharmaceutique. AstraZeneca (-6,82 %) a été particulièrement affectée par les menaces de Trump sur d’éventuels droits de douane sur les produits pharmaceutiques. BP et Shell ont également reculé nettement, impactés par la révocation de licences américaines liées à leurs projets gaziers au Venezuela. JD Sports a fait exception, gagnant 10 % après une solide publication d’activité.

• Asie : Les marchés asiatiques ont largement rebondi jeudi suite à la suspension des tarifs américains. Le Nikkei japonais a bondi de plus de 8 %, le KOSPI sud-coréen de 6 %, et le Hang Seng de Hong Kong de près de 3 %. Les marchés chinois ont également progressé malgré l’augmentation des tarifs américains, soutenus par des interventions de l’État et des rachats d’actions. Les secteurs technologique et industriel ont mené les hausses dans toute la région, avec notamment Samsung (+5 %) et SK Hynix (+10 %) en forte progression. Toutefois, les analystes ont averti que des risques fondamentaux subsistent, en raison des tensions persistantes entre la Chine et les États-Unis.

Volatilité

La volatilité a fortement chuté alors que les marchés rebondissaient. Le VIX a plongé de 35,75 %, clôturant à 33,62, soit la plus forte baisse journalière jamais enregistrée, à la suite de l’annonce par Trump de la suspension de 90 jours des droits de douane. Malgré cette baisse, les indicateurs de volatilité à court terme (VIX1D et VIX9D) restent élevés, reflétant une incertitude persistante autour de l’évolution des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, ainsi que des données économiques à venir, notamment le CPI et les résultats du secteur financier.

Actifs numériques

Le Bitcoin a brièvement approché les 82 000 USD jeudi, en tête d’un fort rebond du marché crypto, porté par l’allègement général des tensions sur les marchés. XRP et Ether ont également fortement progressé, chacun en hausse d’environ 12 %, soutenus par la pause des tarifs américains. Les actions liées aux cryptomonnaies ont bondi, notamment Coinbase (+16,9 %) et Marathon Digital (+17 %). L’approbation par la SEC d’options sur ETF Ether a également renforcé le sentiment de marché, soulignant l’intérêt croissant des investisseurs institutionnels.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain à court terme ont fortement augmenté après l’annonce par Trump d’une pause de 90 jours sur certains droits de douane. Cette réaction s’explique principalement par la révision des anticipations de nouvelles baisses de taux de la Fed, alors que le rendement du 2 ans est revenu dans la fourchette observée en février et mars – s’établissant à 3,87 % ce matin après avoir touché un point bas à 3,43 % vendredi dernier.
• Les rendements des bons du Trésor américain à long terme se sont repliés après avoir brièvement atteint des sommets, à près de 4,5 % pour le 10 ans et 5,0 % pour le 30 ans, mais ont été moins sensibles à l’annonce du report de certains tarifs par Trump.
• Les spreads de la dette à haut rendement américaine se sont resserrés hier dans un contexte de fort appétit pour le risque. L’indice Bloomberg mesurant l’écart entre la dette à haut rendement et les bons du Trésor US a chuté de 27 points de base pour s’établir à 426 points de base.

Matières Premières

• Les marchés des matières premières ont bondi après l’annonce par Trump d’une pause de 90 jours sur les tarifs réciproques, apaisant les craintes d’une récession mondiale pesant sur la demande. En tête des hausses figuraient le cuivre et le gaz, tous deux en hausse de plus de 7 %, tandis que le pétrole brut a rebondi de près de huit dollars après avoir touché un plus bas de quatre ans en début de séance, et que l’argent a progressé de 5 %.
• Les marchés restent soumis aux annonces imprévisibles de la Maison-Blanche, ce qui rend prématurée toute tentative de définir un plancher pour les matières premières pro-cycliques dans les secteurs de l’énergie et des métaux industriels. Néanmoins, la suspension des tarifs offre aux investisseurs un moment de réévaluation face à des perspectives moroses désormais largement intégrées dans les prix.
• Le rallye de l’or, à moins de 50 USD de son record historique atteint la semaine dernière, envoie un signal d’alerte : tout n’est pas réglé. Sa solidité persistante indique que, malgré la pause tarifaire, des inquiétudes profondes subsistent — tensions géopolitiques et économiques, endettement budgétaire croissant, et demande soutenue des banques centrales continuent à favoriser les métaux précieux.
• L’argent est parvenu à maintenir sa valeur face à la hausse de l’or, ce qui suggère que la phase de désendettement est achevée. Il a également bénéficié du rebond des prix du cuivre, alors que les attentes d’un nouveau plan de relance en Chine s’intensifient.

Devises

• Le report par le président Trump des tarifs les plus punitifs (hors Chine) a entraîné une forte hausse du dollar américain face aux devises refuge telles que le JPY, le CHF et même l’euro hier, tandis qu’il s’est nettement replié face aux devises pro-cycliques, notamment l’AUD et dans une moindre mesure la NOK, au sein de l’univers G10. À titre d’exemple, la paire AUDJPY a évolué dans une fourchette de plus de 4 % lors de la séance d’hier.
• Le taux USDJPY est passé d’un creux de 144,00 hier à plus de 148,00 à un moment donné, avant de redescendre nettement durant la séance asiatique – s’échangeant à 146,65 au moment de la rédaction.
• Le taux USDCNH est retombé dans la fourchette inférieure au seuil clé de 7,375, brièvement franchi récemment. La volatilité est restée contenue par rapport à d’autres paires majeures du dollar, même après l’annonce par Trump d’une augmentation des tarifs à 125 % sur les importations chinoises.