Analyse de marché – 11 avril 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : intensification des droits de douane entre les États-Unis et la Chine ; forte baisse des valeurs technologiques ; rebond en Europe porté par l’optimisme autour d’une pause tarifaire
• Volatilité : forte hausse du VIX ; pics de volatilité intrajournaliers significatifs ; l’indice PPI et les résultats bancaires sont déterminants
• Actifs numériques : volatilité du Bitcoin inférieure à celle du S&P 500 ; progression de l’Ethereum et de Solana ; difficultés pour les actions liées aux crypto-monnaies
• Devises : le dollar américain a fortement chuté hier et pendant la nuit, et semble désormais servir de baromètre général du sentiment de risque
• Marché Obligataire : les rendements des bons du Trésor américain progressent vers le sommet de la fourchette sur le long terme, signalant des tensions sur la liquidité
• Matières premières : l’or atteint un nouveau record alors que les actifs américains reculent
• Événements macroéconomiques : PPI de mars aux États-Unis, indice préliminaire de confiance de l’Université du Michigan (avril), interventions de membres de la Fed américaine

Données macroéconomiques et actualités

• La Maison Blanche a déclaré que les droits de douane américains sur la Chine atteignent désormais 145 % après la dernière hausse. CNN a rapporté que la taxe "réciproque" de 125 % annoncée par Trump s’ajoute au droit de douane existant de 20 %. Selon Gasparino de FBN, l’administration Trump envisagerait également de retirer les actions des sociétés chinoises cotées des bourses américaines, un sujet que le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, devrait aborder dès sa prise de fonction.
• Les annonces désordonnées de droits de douane par le président Trump continuent de saper la confiance dans l’économie américaine. Moins de 24 heures après avoir suspendu temporairement les droits de douane réciproques — à l’exception de la Chine — afin d’éviter un effondrement des marchés financiers, les ventes ont repris, touchant les actions américaines, les obligations et le dollar. Les investisseurs retirent leur argent des actifs américains, au profit du franc suisse, de l’euro, du yen, et surtout de l’or. Ce dernier a atteint un nouveau record à 3 220 USD pendant la nuit.
• L’indice des prix à la consommation (CPI) de mars aux États-Unis est ressorti plus faible que prévu dans toutes les composantes : -0,1 % en glissement mensuel et +2,4 % en glissement annuel, contre des attentes de +0,1 % et +2,5 %, respectivement, et contre +2,8 % en février. Le CPI hors alimentation et énergie a affiché +0,1 % MoM et +2,8 % YoY, contre +0,3 % / +3,0 % attendus, respectivement, et +3,1 % YoY en février.

Événements macroéconomiques à venir (heures GMT)

12h30 – PPI de mars aux États-Unis
14h00 – Indice préliminaire de confiance de l’Université du Michigan (avril)
14h00 – Discours de Musalem (Fed) sur l’économie américaine et la politique monétaire
15h00 – Discours de Williams (Fed) sur les perspectives économiques et la politique monétaire

Résultats d’entreprises

• Aujourd’hui : JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, Blackrock, Bank of New York Mellon, Fastenal
Semaine prochaine :
• Lundi : Goldman Sachs
• Mardi : Johnson & Johnson, Bank of America
• Mercredi : ASML, Abbot Laboratories, Progressive Corporation
• Jeudi : TSMC, UnitedHealth, Netflix, American Express, Blackstone, Charles Schwab, Marsh & McLennan, ABB

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont chuté jeudi, effaçant la majorité des gains enregistrés lors du rebond de mercredi, sur fond de tensions commerciales accrues entre les États-Unis et la Chine, les droits de douane atteignant désormais 145 %. Le S&P 500 a perdu 3,46 %, le Nasdaq a chuté de 4,31 % et le Dow Jones a reculé de plus de 1 000 points (-2,50 %). Les valeurs technologiques ont mené les baisses, notamment Tesla (-10 %), Nvidia, Apple et Amazon, chacune en baisse de plus de 6,5 %. Les titres du secteur énergétique, comme Chevron et Exxon Mobil, ont cédé environ 6 % en raison de la baisse des prix du pétrole, accentuant les craintes de récession. Les investisseurs restent prudents à l’approche des résultats bancaires majeurs et des données sur le moral des consommateurs américains attendus aujourd’hui.

• Europe : Les actions européennes ont fortement progressé jeudi, alors que les craintes liées au commerce se sont apaisées grâce à la suspension mutuelle des droits de douane entre l’UE et les États-Unis pendant 90 jours, entraînant des hausses sectorielles marquées. Le STOXX 50 a gagné 4,4 %, le DAX a bondi de 4,53 %, le CAC 40 a avancé de 4,25 %, et le FTSE 100 a progressé de 3,20 %. Les banques, les technologies et l’industrie ont mené les gains, reflétant l’optimisme lié à la reprise des négociations commerciales. Parmi les principaux titres en hausse figuraient SAP (+7,21 %), Deutsche Bank (+7,15 %) et Barclays (+8,10 %). Les investisseurs restent attentifs aux incertitudes persistantes autour du commerce mondial qui continuent d’influencer le sentiment de marché.

• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a fortement progressé jeudi (+3,20 %), enregistrant sa meilleure séance depuis 2020, soutenu par l’optimisme autour de la suspension des droits de douane. Les secteurs financier et des matières premières en ont fortement profité, avec Barclays (+7,99 %) et Anglo American (+7,7 %) en tête. Les actions de Tesco ont chuté de 4,89 %, après des prévisions de bénéfices prudentes dans un environnement très concurrentiel dans la distribution alimentaire. Malgré ce rebond marqué, les participants au marché restent vigilants face aux incertitudes commerciales et économiques sous-jacentes.

• Asie : Les marchés asiatiques ont reculé vendredi sur fond d’escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Le Nikkei japonais a perdu près de 5 % en début de séance, fortement pénalisé par son exposition au commerce mondial, tandis que le Hang Seng de Hong Kong a cédé 0,5 %, mettant fin à une série de trois séances consécutives de hausse. Le KOSPI sud-coréen a reculé de 1,54 %, sous la pression des valeurs technologiques et automobiles. Les indices chinois continentaux ont montré plus de résilience, soutenus par des fonds d’État et des discussions autour de mesures de relance, malgré la hausse des tarifs douaniers. Les marchés restent en attente des données commerciales chinoises, qui pourraient influencer davantage le sentiment.

Volatilité

La volatilité a fortement augmenté jeudi, avec un bond du VIX qui a clôturé à 40,72 (+21,12 %), sous l’effet de la résurgence des craintes commerciales et des ventes d’actions. Les indicateurs de court terme ont affiché des hausses spectaculaires (VIX1D +12,04 %, VIX9D +25,89 %), traduisant une nervosité marquée des marchés. La volatilité du Nasdaq 100 a fortement progressé (+25 %) en raison des fortes baisses dans le secteur technologique. La volatilité d’aujourd’hui dépendra des données PPI américaines et des publications de résultats des grandes banques, éléments clés pour le moral des investisseurs.

Actifs numériques

Le Bitcoin a prolongé sa progression (+1,85 %), dépassant les 81 000 USD, alors que sa volatilité est passée en dessous de celle du S&P 500, soulignant son rôle évolutif en tant que couverture low-beta face aux actions. L’Ethereum a légèrement progressé (+2,06 %), tandis que Solana s’est distingué (+3,50 %) après l’importante acquisition de Janover. Les actions liées aux crypto-monnaies ont dans l’ensemble reculé, affectées par la faiblesse générale du marché actions. Les investisseurs surveillent de près l’échéance des options Bitcoin d’aujourd’hui pour un montant total de 2,25 milliards USD, avec un intérêt ouvert significatif autour de plusieurs niveaux de strike clés.

Marché Obligataire

• La pentification de la courbe des taux américaine s’est poursuivie, avec l’écart 2-10 ans atteignant 60 points de base pour la première fois depuis début 2022. Les obligations d’État à long terme restent sous pression malgré l’adjudication de mercredi sur les bons du Trésor à 10 ans, qui a enregistré une demande record de la part des soumissionnaires directs, notamment des institutions officielles étrangères considérées comme des acteurs « buy and hold » du marché obligataire. L’adjudication d’hier sur les titres à 30 ans a également attiré une forte demande des soumissionnaires directs, mais seulement à l’extrémité haute de la fourchette (environ 26 %), ce qui contraste fortement avec les 89 % sans précédent de l’émission à 10 ans.
• La volatilité du marché des bons du Trésor américain devient inacceptable à un certain niveau de tension encore inconnu ; une réponse officielle pourrait donc être imminente si les rendements poursuivent leur envolée – un point d’alerte si le rendement des Treasuries à 10 ans s’approche de 5,0 % (le récent sommet était de 4,50 % et le pic du cycle fin 2023 légèrement au-dessus de 5,0 %).
• Les spreads des obligations à haut rendement (« junk bonds ») aux États-Unis se sont légèrement écartés hier dans un contexte d’aversion généralisée au risque. Une mesure Bloomberg de l’écart high yield par rapport aux Treasuries s’est élargie de 8 points de base pour atteindre 434 points, contre un pic de cycle à 453 points en début de semaine.

Matières premières

• Le Bloomberg Commodity Index se dirige vers un léger gain hebdomadaire, les pertes enregistrées dans les segments pro-cycliques de l’énergie et des métaux industriels étant compensées par la forte hausse de l’or et de l’argent, tandis que le secteur agricole évolue de manière contrastée, avec des gains notables pour le maïs, le coton et le soja, et des baisses pour le café et le sucre.
• L’or a atteint un nouveau record pendant la nuit, à 3 220 USD, ce qui représente une hausse de 23 % depuis le début de l’année. Le métal continue d’attirer les investisseurs cherchant un refuge face aux turbulences persistantes des marchés mondiaux liées aux droits de douane, ravivant les craintes de récession mondiale et les espoirs de nouvelles mesures d’assouplissement monétaire. La principale source de soutien cette semaine a été l’instabilité du marché obligataire américain, qui soulève des inquiétudes quant à la stabilité financière.
• L’argent et le platine, deux autres métaux semi-investissement, peinent à suivre la performance de l’or malgré une offre restreinte, pour deux raisons principales : les banques centrales n’achètent que de l’or, et le risque de récession continue de peser en raison de leur utilisation dans l’industrie.

Devises

• Le dollar américain a subi de fortes pressions hier soir et pendant la nuit, avec une volatilité inhabituelle durant la séance asiatique. L’EURUSD a bondi jusqu’à 1,1383 après avoir évolué autour de 1,1200 en fin de séance US, tandis que l’USDJPY est descendu jusqu’à 142,89 avant de remonter à 143,65 au moment de la rédaction.
• La faiblesse du dollar a été particulièrement marquée face aux devises refuges CHF, EUR et JPY, semblant corrélée à l’évolution du sentiment de risque lors de la phase intense de ventes. Le dollar pourrait désormais servir d’indicateur global du sentiment de marché, qui s’est légèrement amélioré en début de séance européenne.
• Par rapport aux devises pro-cycliques comme la GBP, le CAD et l’AUD, l’action du dollar a été erratique pendant la nuit, avec de nouveaux plus hauts locaux pour ces devises avant que le dollar ne se redresse plus largement en début de séance européenne.
• Les rendements longs au Royaume-Uni méritent une attention particulière en tant qu’indicateur de risque pour la livre sterling, similaire à l’épisode de fragilité systémique provoqué par le mini-budget de Truss fin 2022. Le rendement du gilt à 10 ans a atteint 4,80 %, contre un pic de cycle de 4,90 % en janvier.