インフレ率低下でグリーン株上昇、決算発表アップデート - Green stocks rally on lower inflation; earnings update

※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。

過熱するマーケット

米国の10月前月比インフレ率はヘッドライン、コアともに予想を下回り、米10年債利回りは20ベーシスポイント低下した。これによりナスダック100先物は2.1%上昇し、その勢いは今朝も続いている。ナスダック100先物は、センチメント（市場動向）が変わらない限り、年初来高値を更新する可能性が高い。

強力なテクニカル・セットアップとアニマル・スピリットは決して逆らうものではないので、短期的にはモメンタムはポジティブで、株価はさらに上昇する可能性がある。しかし、昨日のインフレ率のわずかな上昇に対する強い反応は、市場がどのような過敏な状態にあるかを物語っている。また、業績見通しに大きな変化がなく、米10年債利回りが7月の水準より70ベーシスポイントも高いままであるにもかかわらず、株式市場が7月の高値に戻っていることも重要だ。これは2つのことを物語っている。1）この動きは明らかなバリュエーション・マルチプルの拡大であり、2）債券に対する相対的なフォワード・ルッキング・リスク・プレミアムは低下している。

インフレに関しては、米国のサービス・インフレ率（エネルギー控除後）が年率4.7%（インフレ全体の約60%）で3ヵ月連続で推移していることは注目に値する。つまり、インフレ圧力はまだここにあり、世界経済の供給サイドは、経済活動が少し加速すれば、すぐにインフレが再燃する可能性があることを意味している。早すぎる勝利宣言には注意が必要だ。

ナスダック100 連続先物｜出典：Saxo

バイオテクノロジー、バブル株、グリーントランスフォーメーションが巨大な救済ラリーに

過去の相場からテーマバスケットを概観すると、相場がどこで伸び悩んでいたかは明らかである。安価で利用しやすい資金調達に依存している株式市場のあらゆる分野が、今年は不調だった。そのため、昨日は新バイオテクノロジー、バブル株、エネルギー貯蔵、再生可能エネルギーのバスケットが6.8%から8.1%上昇する大きな一日となった。インフレ率の低下と金利の低下は、明らかにこれらのセグメントの価値を高める重要な要因である。

こうしたテーマで昨日最も大きく動いたのは、デナリ・セラピューティクス（+18.1%）、プラグ・パワー（+21.9%）、フューエルセル・エナジー（+18.1%）、サンラン（+19%）だった。このような市場には大量の空売りが入っているため、空売りのカバーが動きを増幅させている可能性が高い。

決算アップデート：ホーム・デポ、テンセント、JDドットコム、インフィニオン、シーメンス・エナジー

ここ2日間、決算発表が続いているが、興味深い結果がいくつか出ている。ホーム・デポは昨日ガイダンスを引き上げ、ホームセンター市場がようやく転換点を迎えているようだ。テンセントは予想を上回る第3四半期決算を発表し、中国消費者の回復とオンライン広告市場の好調ぶりを印象づけた。JD.comの第3四半期決算もテンセントと同様、予想を上回る好調さを示した。欧州では、世界の自動車市場に半導体を供給する最大手のひとつであるインフィニオン・テクノロジーズが、第4四半期決算で予想をやや上回り、さらに重要なこととして、利益率が予想をやや下回ったものの、売上見通しが改善したことを発表した。

最後に、シーメンス・エナジーは昨日、風力タービン設計の問題を解決するため、親会社のシーメンスとドイツ政府との間で、グリッド技術とガスタービンの急成長する受注を支援するため、150億ユーロ相当の保証契約を結んだと発表した。シーメンス・エナジーは来週、資本市場説明会を開催し、欠陥設計で巨額の損失を出した風力タービン事業について市場に報告する予定だ。

注目すべきは、第3四半期決算期が始まって以来、ナスダック100銘柄を除き、12ヵ月先の業績予想が上昇していないことだ。

今週の主な決算発表は以下の通り：

• 本日：TJX、シスコ、パル TJX、シスコ、パロアルトネットワークス、ターゲット
• 木曜：シーメンス、コパート、ネットイース、ウォルマート、ロス・ストアーズ、アプライド・マテリアルズ、アリババ
• 金曜：ジョンソン・コントロールズ、Generali

Summary:  Today's equity update focus on yesterday's better than expected inflation print setting in motion big moves in bonds and equities, the big rally in funding sensitive equity segments such as green stocks, bubble stocks, biotechnology, and finally we touch on some of the latest earnings results. While lower US inflation became the headline yesterday, it is important to note and various super core measures are still showing persistent inflation. Green transformation stocks are rallying today because of 1) the lower funding costs, and 2) short covering across many of these names. On earnings, the results and outlook from Tencent and JD.com support the view that the Chinese consumer should be written off.

A hypersensitive market

US October inflation m/m came in lower than estimated on both headline and core measures setting in motion a 20 basis point move lower in the US 10-year yield. This pushed Nasdaq 100 futures higher by 2.1% with the momentum extending this morning. There is likely a high probability that the Nasdaq 100 futures could push to a new closing high for this year unless sentiment reverses.

A strong technical setup and animal spirits are never something to lean against so in the short-term momentum is positive and equities could extend higher. But the strong reaction function yesterday to a small beat on inflation is telling about what hypersensitive state the market is in. It is also telling that the earnings outlook has not changed much and the US 10-year yield remain still 70 basis point higher than the level in July, and still equity markets are back to their highs from July. It tells you two things, 1) the move is a clear valuation multiple expansion, and 2) the relative forward looking risk-premium to bonds has declined.

On inflation it worth noting that the US services inflation less energy (roughly 60% of overall inflation) is still running at an annualized rate of 4.7% for the third straight month. So inflation pressures are still here and the supply side of the global economy means that a small acceleration in economic activity could quickly reignite inflation. We should be careful at claiming victory to early.