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チーフ・マクロ・ストラテジスト
サマリー: トランプが米国選挙で圧勝し、市場が反応していますが、トランプ2.0が実現するかどうかはまだ決まっていません。それでも、次に何が起こるかを考える価値はあります。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文(英語)を機械翻訳したものです。
トランプの米国選挙での大勝からの簡単なポイント
ドナルド・トランプは予想以上に強い結果を得て、投票が非常に接戦になると予測していた世論調査員を3度目の失態に追い込みました。彼は全国的に初めて明確な一般投票の過半数を獲得することさえ見込まれています。選挙人団の全体像はまだわかりませんが、トランプは7つのスイングステートすべてで勝利し、そのほとんどで十分な差をつけて勝つようです。これは2016年と2020年の特定の州での非常に接戦だった投票とは異なります。
米国上院では共和党が大きくシフトしました。
共和党は上院を掌握し、民主党の51対49の支配を排除すると予想されていましたが、54または55議席を獲得する見込みです。これにより、より穏健な上院議員が1人か2人、大統領の議題を阻止するリスクがなくなります。
下院の状況はまだ不確定です。
この選挙の前、共和党は435議席中わずか11議席の僅差で過半数を持っていました。そのため、民主党が5議席を獲得できれば、外交政策や関税は別として、規制緩和、課税、支出に関するトランプの議題を阻止することができます。
重要:下院選挙の結果は、トランプの行き詰まりかトランプ2.0のシナリオになるかにとって非常に重要です。もしカリフォルニアの集計が遅い数議席で決まる場合、結果が出るまでに数日かかる可能性があります。下院での共和党の過半数は非常に小さい可能性があり、共和党の過半数と物事を進める能力に脆弱性をもたらすかもしれません。一方で、民主党の過半数も同様に非常に小さく、共和党の議題を阻止するためには極端な規律が必要となるでしょう。
市場の反応:
市場は一般的に、トランプ勝利のシナリオで予想されていたように反応しており、大統領選が彼に有利に大きく動いているように見えた最近数週間で“トランプ取引”を進めていました。少なくとも賭けのオッズによれば、トランプが米国への輸出国、特に中国に新たな関税を導入し、共和党が議会を支配し続けるならば減税と規制緩和をもたらすという推測があります。
株式市場:トランプの圧倒的な強さが明らかになるにつれ、米国株式市場は夜間に上昇しました。小型株のラッセル2000指数の動き(この記事執筆時点で約6%)は、S&P 500のような主要大型株指数の上昇の2倍以上でした。ヨーロッパは一時的に夜間に下落しましたが、今朝は反発しています。小型株は、議会を通過するための新たな法人税減税が必要なトランプ2.0のシナリオでのみ利益を得るべきであることに注意してください。
特定の株式セクター:
ポジティブな影響:ドイツで上場されているテスラの株式は14%以上上昇しています。これは、マスク氏がトランプのキャンペーンに多額の寄付をしたことで、米国の道路で運行する自動運転車に関する将来の規制の形成に影響力を持つ可能性があるためです。ただし、トランプのEV補助金への脅威に対するテスラのリスクもあります。ヨーロッパの一部の防衛企業は、トランプがNATO同盟国へのコミットメントを減らすことへの懸念から、好意的に反応しています。ドイツのラインメタルは今日の早い取引で大幅に上昇しましたが、他のヨーロッパの防衛関連銘柄と同様に動きは混在しており、市場はこのテーマに注目していません。フォードのドイツ株も上昇しましたが、これは同国が米国での競争条件の改善を期待できるためと考えられます。米国の金融会社や大手銀行は、トランプによる規制緩和の動きへの期待から恩恵を受ける可能性があります。インフラやエネルギー分野の建設会社も注目に値し、最大手はフルーアとミューラー・インダストリーズです。
.ネガティブな影響:米国の小売業者は、消費財の多くが輸入品であるため、価格を引き上げる必要があり、相対的なパフォーマンスの観点で注目に値します。しかし、トランプの勝利の可能性が高まる中、このセクターに恐怖の兆候は見られませんでした。ドイツの自動車会社のようなヨーロッパの輸出業者は、トランプの関税が将来的に収益に影響を与えることへの懸念から、弱く始まりました。デンマークの風力発電大手ヴェスタスや電力会社オーステッドのような代替エネルギー企業も、ヨーロッパの市場開始時に打撃を受けました。香港株は夜間に下落しましたが、トランプが中国からの輸入品に特に大きな関税を課すと脅しているため、損失は控えめでした
債券利回り:トランプ政権が減税と規制緩和を通じた成長促進の議題を通じてインフレリスクを高めるとの予想から、米国債の利回りは全体的に上昇しました。これにより、金融セクターでのレバレッジが増加する可能性があります。また、トランプ2.0の議題が完全に実行された場合、今後10年間で5~7兆米ドルのさらなる赤字を追加する可能性があるとの計算から、かなり大きな赤字を通じて国債利回りが上昇する可能性もあります。一方、ヨーロッパでは、トランプの関税がヨーロッパの成長に対する脅威となる可能性があるため、利回りは実際にかなり急落しました。
米ドル:米ドルは全体的に急騰しました。興味深いことに、ユーロに対しての上昇が日本円に対してよりも大きかったことが注目されます。多くの人が、円は伝統的に米国債利回りの動きに敏感であるため、米国選挙に対してより敏感になると恐れていました。日本は、ヨーロッパよりも米国との貿易関係がはるかに大きく、日本経済の割合としても大きいです。メキシコペソも急落し、この記事執筆時点で約2.3%下落し、最悪の水準から約1%回復しました。メキシコにとっての懸念は、トランプの関税政策がメキシコでの生産と米国への輸出を企業に思いとどまらせることです。中国の人民元も、トランプが特に大きな関税を課すと名指ししたため、米ドルに対して弱含みました。
今後の注目点:
上記の重要な質問、つまり完全なトランプ2.0シナリオになるのか、トランプの行き詰まりシナリオになるのか(特に米国の小型株の大きな動きが正当化されるかどうかに重要)に加えて、年末から新政権にかけての米国のリスクにも注意が必要です。1月1日に債務上限が発効すると、市場の混乱を引き起こす可能性がありますが、これは年明け後の議会が行き詰まったシナリオでのみです。
それ以外では、米国債市場を追跡し続け、債券利回りが引き続き上昇するかどうかを確認することが重要です。ある時点で、利回りの上昇は株価に逆風として作用し始める可能性があります。特に、10年物国債利回りが昨年の最高水準である5%を超える水準に戻る恐れがある場合です。米国の選挙結果が判明した今、米連邦準備制度理事会(FRB)はどのように行動するでしょうか?インフレの再燃は、さらなる政策緩和の期待を取り除くでしょう。FRBは明日会合を開き、政策金利を0.25%引き下げると予想されていますが、トランプと彼の政権の議題に直接言及することなく、さらなる緩和へのコミットメントを和らげる可能性があります。FRBは来年再び方向転換を避けたいと考えるでしょう。