Defensieaandelen blijven een winnend thema
Aandelen 5 minuten leestijd
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Europese defensiebedrijven blijven sterke orders binnenhalen nu Europa zijn defensie-uitgaven aanzienlijk verhoogt als reactie op de oorlog in Oekraïne. We kijken naar onze mand met defensiethema's, een van de best presterende mandjes van het afgelopen jaar, vooral gedreven door Europese defensieaandelen zoals Saab, Rheinmetall, Hensoldt, Kongsberg Gruppen en Leonardo.
Belangrijkste punten in deze aandelennotitie:
- De mand met defensiethema's presteerde vorige week het best met een daling van slechts 0,9%, terwijl de meeste groeithema's dalingen zagen tussen -2% en -8%.
- De defensie-uitgaven van Centraal- en West-Europese landen stegen tot $345 miljard in 2022, wat in reële termen gelijk is aan de uitgaven in 1989.
- Europese defensiebedrijven zijn de grote winnaars sinds de oorlog in Oekraïne vorig jaar uitbrak, met als vijf winnaars Saab, Rheinmetall, Hensoldt, Saab en Kongsberg Gruppen.
De multipolaire wereld zal de groei van defensieaandelen blijven ondersteunen
Vorige week was een zware week voor de aandelenmarkt als je kijkt naar de top van de megacapaandelen. De meeste mandjes met aandelenthema's daalden tussen 2,2% en 8,5%, maar één aandelenthema buiten de megacaps hield stand als het best presterende mandje en dat was het defensiekorfje, dat vorige week slechts 0,9% daalde. De performance laat zien dat dit thema nog steeds wordt geherwaardeerd ten opzichte van de rest van de aandelenmarkt, nu beleggers zich realiseren dat defensie een groeithema voor de lange termijn aan het worden is. De oorlog in Oekraïne heeft het geopolitieke spel fundamenteel veranderd en heeft wat wij het fragmentatiespel noemen versneld. Dit is in wezen een geopolitieke dynamiek die wereldwijde toeleveringsketens opbreekt en opnieuw uitlijnt om rekening te houden met wat na verloop van tijd een multipolaire wereld zal worden. De VS en China waren al in het fragmentatiespel verwikkeld sinds de begindagen van de Trump-regering, terwijl Europa terughoudend was om mee te doen vanwege zijn diepgaande handelsrelaties met China en vooral vanwege de afhankelijkheid van Duitsland van de verkoop van machines aan China en van goedkope energie uit Rusland. Maar de oorlog in Oekraïne en de poging van Rusland om Europa via zijn energie-export te verzwakken, hebben Europa mee in het fragmentatiespel getrokken.
De defensiebudgetten van Europa stijgen nu in een snel tempo en zullen de komende vijf jaar met meer dan 10% per jaar blijven groeien. Centraal- en West-Europese staten gaven in 2022 345 miljard dollar uit, wat in reële termen meer is dan de uitgaven in 1989, het laatste jaar van de Koude Oorlog. Het nieuwe uitgavenniveau brengt de Centraal- en West-Europese landen bijna op hetzelfde niveau als de militaire uitgaven in Oost-Azië, wat benadrukt dat Europa nog steeds een geduchte macht is.
Europa wil de eerdere afhankelijkheid van Rusland verminderen en daarom worden verschillende sleutelindustrieën nu gezien als nationale veiligheidsbelangen die subsidies krijgen van de Europese regeringen en zal er regelgeving worden ingevoerd om verschillende producties te verplaatsen naar het Europese continent of naar landen die neutraal worden geacht of die op één lijn liggen met Europa in het fragmentatiespel. Wereldwijde durfkapitaalstromen vloeiden al naar startende defensiebedrijven in de jaren na de overwinning van Trump in 2016, wat suggereert dat de kapitaalmarkten zich al bewust waren van de nieuwe dynamiek. De oorlog in Oekraïne heeft de investeringen in defensietechnologie opgedreven en 2023 zou wel eens een nieuw recordjaar kunnen worden.
Europe first principe levert sterke resultaten op voor Europese defensiebedrijven
Sinds het uitbreken van de oorlog in Oekraïne. In februari 2022 is het mediane rendement van de aandelen in ons defensiepakket 35% geweest, waarbij de top vijf winnaars allemaal Europese defensiebedrijven waren, zoals Saab (+172%), Rheinmetall (+159%), Hensoldt (+125%), Kongsberg Gruppen (+76%) en Leonardo (+63%). Hoewel Amerikaanse defensiebedrijven ook zullen profiteren van de hogere uitgaven, ligt de prioriteit in Europa bij uitgaven aan Europese defensiebedrijven om een sterkere defensie-industrie in Europa op te bouwen. Europese defensiebedrijven waren ook geprijsd voor nulgroei en vreselijke operationele marges, dus de hoge rendementen weerspiegelen ook een aanzienlijke herwaardering van de toekomst.
Kongsberg Gruppen zag sterke cijfers voor het eerste kwartaal in zijn Defence & Aerospace divisie dankzij de orderontvangst van de rakettendivisie. Het management heeft aangegeven dat het nieuwe defensiebudget van de VS de uitgaven voor het Naval Strike Missile programma aanzienlijk zal verhogen, wat Kongsberg Gruppen ten goede zal komen.
Het in Zweden gevestigde defensie- en ruimtevaartbedrijf Saab rapporteerde in zijn resultaten voor het eerste kwartaal een orderstijging van 266% in zijn Dynamics-divisie, die gebieden omvat als grondgevechten, raketsystemen, onderwatersystemen en trainingsoplossingen.
De investeringscyclus die in Europa is begonnen als gevolg van de oorlog in Oekraïne mag niet worden onderschat en is mogelijk de grootste drijfveer voor Duitsland om zijn perceptie van de wereld en zijn rol als Europa's grootste economie te veranderen. Een grotere focus op militaire uitgaven is wat Duitsland voorgoed uit het bezuinigingsdenken en in de uitgavenmodus zou kunnen trekken. De uitdijende energiecrisis is de volgende katalysator voor Duitsland om nog meer uit te geven aan infrastructuur.