De AI-hype voelt als een echo uit het verleden.
Aandelen
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: De overgrote meerderheid van de portefeuilles met groeithema's hebben het de afgelopen week slecht gedaan, terwijl halfgeleider- en AI-gerelateerde aandelen de markt uit het slop trokken van wat een sombere wekelijkse prestatie zou zijn geweest. De opwinding en hype over AI hebben de halfgeleideraandelen naar hun hoogste aandelenwaarderingen sinds januari 2010 geduwd en Nvidia is nu gewaardeerd op een niveau waarop het beleggers bijna alleen maar kan teleurstellen in termen van toekomstig rendement.
De belangrijkste punten in deze aandelennota:
- Het grootste deel van de kracht van de aandelenmarkt in de afgelopen week is afkomstig van AI-gerelateerde aandelen, terwijl de meerderheid van de groeiaandelen eigenlijk een daling vertonen.
- De waardering van halfgeleideraandelen is gestegen tot het hoogste niveau sinds januari 2010 en de waardering van Nvidia ten opzichte van de verwachte inkomsten is nu gestegen tot een niveau waarbij er alarmbellen moet beginnen af gaan bij beleggers.
- Het belangrijkste risico voor AI-gerelateerde aandelen is nu dat de verwachtingen te hoog gespannen zijn, waardoor deze aandelen alleen maar zullen teleurstellen zoals in het verleden met overgewaardeerde aandelen is gebeurd.
Onder het AI-oppervlak is er zwakte in aandelen.
Als we kijken naar de wereldwijde aandelenkoersen van de afgelopen week, dan zien we een lichte daling, waarbij de mand van de halfgeleiders opvalt met een rally van 6,7%. De AI-hype wint ook nog aan kracht omdat de CEO van Nvidia spreekt over een nieuw tijdperk van 10 jaar. Kijken we echter buiten de segmenten die verband houden met AI, dan daalden vorige week de overgrote meerderheid van de groeicategorieën in de wereldwijde aandelenmarkt, waarbij mandjes zoals Payments, Luxe, Energieopslag en NextGen-geneeskunde de dalingen aanvoerden.
Een zorgwekkende ontwikkeling voor de aandelenmarkten is de concentratie van positieve bijdragen aan de marktprestaties dit jaar en als we verder inzoomen, is het duidelijk dat AI-gerelateerde aandelen het grootste deel van het zware werk hebben gedaan. Deze dynamiek is echter niet zonder gevolgen. Deze "get into AI"-woede heeft de halfgeleiderindustrie naar haar hoogste waardering ooit geduwd, gemeten op 12-maands EV/EBITDA, waarbij de verwachtingen voor de EBITDA in het komende jaar al zijn verdisconteerd. Met 18,7x is de halfgeleiderindustrie nu 72% hoger gewaardeerd dan de wereldwijde aandelenmarkt, waardoor de verwachtingen naar een niveau stijgen dat beleggers de komende jaren zwaar zou kunnen teleurstellen.