過熱するAIブームはバブルの再来か

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主なポイント:

• 過去1週間の株式市場の底堅さは、主にAI関連銘柄が上昇に寄与していることによるもので、成長株バスケットの組入銘柄の大半は下落し、市場への資金流入が厚みに欠けることを示している。
  
  
• 半導体関連銘柄のバリュエーションは2010年1月以来の高水準に達しており、Nvidiaの売上高見通しに比するバリュエーションは足元で投資家が警戒すべきレベルまで上昇している。
  
  
• AI関連銘柄の主なリスクは過度な期待感であり、過去のバブル銘柄がそうであったように、投資家を失望させる可能性が極めて高い。

AIブームの水面下で株式市場は脆弱性を抱える

過去1週間の世界の株式市場の動きを観察すると、全体では小幅に下落したものの、半導体のテーマバスケットは6.7%上昇しました。NvidiaのCEOが「今後10年間に及ぶ新たな時代を迎えている」との見通しを述べたことでAIを巡る熱狂が一段と勢いを増しました。しかし、AI関連株以外に目を向けると、世界の株式市場では成長株の大半が下落しており、主に決済、高級品、エネルギー貯蔵、次世代医療などのバスケットのパフォーマンスが重しとなりました。

株式市場に生じている変化のうちで特に懸念すべきことは、市場の年初来のパフォーマンスにプラスに寄与した銘柄が特定の分野に集中していることであり、より詳しく見るとAI関連銘柄が明らかにその大半を占めていることが分かります。こうした動きは、いずれ何らかの影響を及ぼすものとみられます。「AIブームの波に乗る」熱狂は、半導体セクターの12ヶ月先EV/EBITDA倍率（すでに向こう1年間のEBITDA予想を織り込む）を18.7倍と過去最高の水準まで押し上げています。このバリュエーション水準は世界の株式市場全体を72%上回っており、今後数年間にわたって投資家の大きな失望を誘いかねないレベルに達しています。