人工智能的炒作感覺就像是過去泡沫的回音
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Summary: 過去一周，絕大多數增長主題籃子表現不佳，而半導體和人工智慧相關股票則在推動市場擺脫本應慘淡的每週表現。 對人工智能的興奮和炒作已將半導體股票推至自 2010 年 1 月以來的最高遠期股票估值，而NVIDA現在的估值幾乎只能讓投資者在未來回報方面失望。(此文章為自動翻譯而成)
本文的要點：
- 過去一周，大部分股市強勢來自人工智能相關股票，而大多數成長型股票主題實際上都在下跌，凸顯了股市的淺層。
- 半導體股票的估值已升至 2010 年 1 月以來的最高水平，Nvidia相對於預期收入的估值現已上升到應該引起投資者警惕的水平。
- 人工智能相關股票的主要風險是，現在的預期設定得太高，這些股票只會像過去的繁榮股票那樣令人失望。
在人工智能的繁盛表面之下是疲軟的股市
當我們觀察過去一周的全球股市時，它們略有下跌，半導體主題籃子上漲了 6.7%，因為人工智能炒作勢頭強勁，Nvidia首席執行官談到了一個持續 10 年的新時代。 然而，如果我們撇除人工智能相關的市場，全球股市的絕大多數板塊上周都下跌了，支付、奢侈品、儲能和下一代醫學等籃子股票均領跌。
股市其中一個令人擔憂的發展是今年對市場表現的積極貢獻者過於集中且進一步放大，很明顯，與人工智能相關的股票佔了大部分。 然而，這些動態並非沒有後果。 這種「進入人工智能」的狂熱將半導體行業推到了 12 個月 EV / EBITDA 有史以來的最高估值，這已經考慮到了明年 EBITDA 的預期。 半導體行業的估值目前是全球股市的 18.7 倍，將預期提高到未來幾年可能令投資者深感失望的水平。
Nvidia在盤前增強至1 萬億美元的市值
Nvidia是人工智能開發和研究中使用的 GPU 的領先製造商，是當前 AI 炒作階段的領跑者，在盤前交易中上漲了 3%，市值歷史上首次超過 1 萬億美元。 正如我們最近所寫的那樣，Nvidia的估值已經達到了難以接受的水平，除非未來幾年的增長軌跡如同我們以前所見一樣。 當然，生活中總有新的獨特軌跡的空間，Nvidia可能是這個異常值，但根據過去的經驗，發生這種情況的可能性非常低。 Nvidia的預期是 12 個月遠期收入的 22 倍，其預期非常高，該股在羅素 1000 指數的 12 個月遠期 EV/Sales 中排名前十分之一。
如果回測過去 25 年的 12 個月遠期電動汽車 /銷售系數，那麼前十分位數（電動汽車/銷售比率最高的股票）的年化回報率為 4%，而跌幅最低的股票的年化回報率為 16.7%。 換句話說，無聊的股票往往表現超出他們的預期，而最令人興奮的股票往往讓投資者失望。 對於考慮湧入Nvidia股票的投資者來說，這一歷史事實是重要的決策變數。
在許多方面，當前的人工智能泡沫感覺像是互聯網泡沫以及最近加密和區塊鏈泡沫的回音。 社交媒體上有一群有影響力的人正在大量推動與人工智能相關的聳人聽聞，以利用「下一件事」來扭曲人們對未來的預期，在公共股票市場製造泡沫。 還記得我們被承諾區塊鏈和自動駕駛汽車技術將徹底改變金融市場並允許自動汽車帶你上班時，您可以悠悠地啜飲卡布奇諾咖啡的日子嗎？