Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Шумиха вокруг искусственного интеллекта кажется эхом прошлых пузырей
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Summary: Подавляющее большинство тематических корзин роста на прошлой неделе показали плохие результаты, в то время как акции, связанные с полупроводниками и искусственным интеллектом, продолжили свой путь, вытаскивая рынок из того, что могло бы стать провальным недельным результатом. Ажиотаж и шумиха вокруг искусственного интеллекта привели к тому, что акции полупроводниковых компаний достигли самых высоких прогнозных оценок с января 2010 года, а Nvidia сейчас оценивается на таком уровне, что практически может только разочаровать инвесторов с точки зрения будущих доходов.
Ключевые моменты в этой заметке о капитале:
- На прошедшей неделе большая часть силы рынка акций пришлась на акции, связанные с искусственным интеллектом, в то время как большинство акций, ориентированных на рост, фактически снизились, выделяя неглубокий рынок акций.
- Оценка стоимости акций полупроводниковых компаний выросла до самого высокого уровня с января 2010 года, а оценка стоимости Nvidia относительно ожидаемого дохода выросла до уровня, который должен насторожить инвесторов.
- Основной риск для акций, связанных с ИИ, сейчас заключается в том, что ожидания слишком завышены, и эти акции только разочаруют, как это уже было в прошлом с акциями, связанными с перенасыщением.
Под поверхностью ИИ скрывается слабость в акциях
Если посмотреть на глобальные акции за прошедшую неделю, то они немного снизились, при этом выделялась корзина полупроводников, которая выросла на 6,7%, поскольку шумиха вокруг искусственного интеллекта набирала обороты, а генеральный директор Nvidia говорил о новой эре, которая продлится 10 лет. Однако если мы посмотрим за пределы сегментов, связанных с искусственным интеллектом, то подавляющее большинство областей роста на мировом фондовом рынке на прошлой неделе снизились, причем такие корзины, как платежи, роскошь, хранение энергии и медицина NextGen, возглавили падение.
Для фондовых рынков тревожным событием является концентрация положительного вклада в рыночные показатели в этом году, и при дальнейшем увеличении масштаба становится ясно, что акции, связанные с искусственным интеллектом, сделали большую часть тяжелой работы. Однако такая динамика не остается без последствий. Ажиотажное стремление "влезть в искусственный интеллект" привело к тому, что полупроводниковая промышленность достигла самой высокой оценки за всю свою историю, рассчитанной по показателю 12-месячного EV/EBITDA, который уже учитывает ожидания по EBITDA в следующем году. При 18,7x полупроводниковая промышленность сейчас оценивается на 72% выше мирового рынка акций, что повышает ожидания до уровня, который может сильно разочаровать инвесторов в ближайшие годы.
Nvidia растет на премаркете, приближаясь к рыночной стоимости в $1 трлн.
Компания Nvidia, ведущий производитель графических процессоров, используемых в разработках и исследованиях в области искусственного интеллекта, является лидером в нынешней фазе ажиотажа вокруг искусственного интеллекта, и ее рыночная стоимость выросла на 3% в ходе предрыночных торгов, впервые за всю историю компании превысив $1 трлн. Как мы уже писали недавно, оценка стоимости Nvidia достигла уровня, который трудно принять, если только траектория роста в ближайшие годы не будет такой, какую мы когда-либо видели раньше. Конечно, в жизни всегда есть место для новой уникальной траектории, и Nvidia может стать таким изгоем, но вероятность этого, исходя из прошлого опыта, очень мала. При 22-кратном 12-месячном прогнозе доходов ожидания в отношении Nvidia невероятно высоки, и акции находятся в верхней дециле по 12-месячному прогнозу EV/продажи в индексе Russell 1000.
Если провести обратный анализ 12-месячного форвардного коэффициента EV/Sales за последние 25 лет, то доходность верхнего дециля (акции с самым высоким коэффициентом EV/Sales) составила 4% в годовом исчислении, а доходность самого низкого дециля - 16,7% в годовом исчислении. Другими словами, скучные акции, как правило, превосходили ожидания, в то время как самые интересные акции, как правило, разочаровывали инвесторов. Этот исторический факт является важной переменной для инвесторов, которые собираются вложить деньги в акции Nvidia.
Во многом нынешний пузырь ИИ кажется отголоском пузыря доткомов, а в последнее время - пузыря криптовалют и блокчейна. В социальных сетях есть группа влиятельных людей, которые в огромных количествах распространяют сенсации, связанные с ИИ, чтобы воспользоваться преимуществами "следующей вещи", и это искажает ожидания людей относительно будущего, создавая пузыри на публичных рынках акций. Помните дни, когда нам обещали, что технологии блокчейн и самодвижущиеся автомобили произведут революцию на финансовых рынках и позволят потягивать капучино, пока машина везет вас на работу? За последнюю неделю мы написали несколько заметок об акциях, затрагивающих тему Nvidia, искусственного интеллекта, рисков, возможностей, борьбы между Google и Microsoft, а также галопирующего спроса на графические процессоры.