Grondstoffen: Energie en granen in focus terwijl metalen op adem komen

Metaalsector neemt adempauze in Q3

In 2024 concentreerden we ons op de metaalsector als potentiële winnaar voor het jaar en daarna, terwijl we benadrukten waarom er een einde kwam aan de jarenlange consolidatie. Op dit moment is de Bloomberg Commodity Total Return Index meer dan 5% gestegen voor het jaar, waarbij alle sectoren behalve granen aan deze stijging hebben bijgedragen. Ondanks een terugval in de energiesector tijdens het tweede kwartaal als gevolg van een gedefleerde geopolitieke risicopremie, bleven de metaalsectoren hoger. Goud en koper bereikten nieuwe recordhoogtes voordat ze pauzeerden, en zilver bereikte niveaus die in 13 jaar niet waren gezien.

Een robuuste vraag, uitdagingen bij de productie van de belangrijkste grondstoffen en het vooruitzicht van lagere financieringskosten ondersteunen een fase van herbevoorrading. Deze factoren zouden de Bloomberg Commodity Total Return Index kunnen opstuwen naar een winst van +10% voor het jaar. Hoewel we positief blijven voor het komende kwartaal, zien we de energie- en landbouwsectoren als potentiële winnaars. Metaalsectoren zullen naar verwachting consolideren nu beleggers zich aanpassen aan hogere prijzen. Industriële metalen hebben een herstel van de Chinese vraag nodig om hogere prijzen in dit stadium te rechtvaardigen.

Ruwe olie gesteund door OPEC's lijn in het zand; granen kwetsbaar voor volatiliteit van het weer

De energiesector zag de vraag naar ruwe olie en brandstof in het tweede kwartaal meer afnemen dan verwacht. We verwachten dat de robuuste vraag in het derde kwartaal zal terugkeren, gedreven door toegenomen mobiliteit en een grote vraag naar energie voor koeling tijdens seizoensgebonden hittegolven in het Midden-Oosten en Azië. Dit en de productiebeperkingen van de OPEC ondersteunen onze positieve sectorvooruitzichten, die ook aardgas omvatten, en we zien Brent crude binnen een brede bandbreedte van USD 75 tot USD 90 blijven.

De graansector vertoont tekenen van herstel, na bijna twee jaar van verliezen. Dit is deels te wijten aan short cover door speculanten die een record netto shortpositie hadden net voor een uitdagende start van het huidige groeiseizoen. Ongunstige weersomstandigheden van Zuid-Brazilië tot Europa en Rusland hebben de bezorgdheid over het herstel van de voorraadniveaus doen toenemen. De tarweproductie in Rusland is aanzienlijk verlaagd, maar dit werd slechts gedeeltelijk gecompenseerd door de positieve vooruitzichten voor de productie in de VS. Droge weersomstandigheden in de belangrijkste productiegebieden zullen zachte grondstoffen, van cacao en koffie tot suiker, waarschijnlijk blijven ondersteunen.

Metalen halen adem na recordhoogte

Koper bereikte eerder dit jaar een recordhoogte. Hoewel we geloven in de opwaartse trend op de lange termijn, suggereert de huidige zwakke vraag in China, waar de voorraadniveaus zijn gestegen naar de hoogste niveaus uit het pandemietijdperk, dat de timing niet goed was. Zoals Peter Garnry benadrukte in zijn vooruitblik op aandelen, is de elektrificatie van de wereld een game changer die koper, de nummer één geleider van elektriciteit, ondersteunt. Maar hoewel de langetermijnvooruitzichten wijzen op hogere koperprijzen, moeten de kortetermijnvooruitzichten verbeteren voordat de prijzen uiteindelijk omhoog gaan, een ontwikkeling die zich waarschijnlijk niet echt zal voordoen vóór 2025 en daarna, wanneer de trechter van nieuw aanbod begint op te drogen.

De stijging van goud en zilver in het eerste halfjaar kan leiden tot een periode van consolidatie, terwijl beleggers zich aanpassen aan hogere prijzen. Maar over het algemeen zien we geen grote verandering in de reden om edele metalen te bezitten, en met het vooruitzicht van renteverlagingen in de VS in de tweede helft van het jaar die ETF-beleggers terugnodigen, een netto verkopende groep sinds 2022, zien we hogere prijzen aan het einde van het jaar. Het kopen door centrale banken, een van de belangrijkste motoren achter de goudrally in de afgelopen jaren, kan op korte termijn ook vertragen, zoals wordt benadrukt door de People's Bank of China, die haar aankopen in mei stopzette na 18 maanden non-stop kopen. We handhaven onze verwachting voor goud aan het einde van het jaar op USD 2,500 per ounce, terwijl we zilver verhogen naar USD 35 per ounce.