Towary: Energia i zboża w centrum uwagi, a metale w pauzie

Sektor metalowy odchodzi na dalszy plan w III kw.

W 2024 r. skupiliśmy się na sektorze metalowym jako potencjalnym zwycięzcy w tym i kolejnych latach, jednocześnie podkreślając, dlaczego roczna konsolidacja dobiegła końca. Obecnie indeks Bloomberg Commodity Total Return Index wzrósł o ponad 5% w ciągu roku, przy czym wszystkie sektory z wyjątkiem zbóż przyczyniły się do tego wzrostu. Pomimo niepowodzenia w sektorze energetycznym w drugim kwartale z powodu obniżonej premii za ryzyko geopolityczne, sektory metalowe nadal rosły. Złoto i miedź osiągnęły nowe rekordy przed wyhamowaniem wzrostów, a srebro osiągnęło poziomy niewidziane od 13 lat.

Solidny popyt, wyzwania związane z produkcją kluczowych towarów i perspektywa niższych kosztów finansowania wspierają fazę uzupełniania zapasów. Czynniki te mogą sprawić, że indeks Bloomberg Commodity Total Return Index zyska w tym roku +10%. Podczas gdy utrzymujemy pozytywne nastawienie na nadchodzący kwartał, postrzegamy sektory energii i rolnictwa jako potencjalnych zwycięzców. Oczekuje się, że sektory metali będą się konsolidować, ponieważ inwestorzy będą dostosowywać się do wyższych cen. Metale przemysłowe wymagają ożywienia popytu w Chinach, aby uzasadnić wyższe ceny na tym etapie.

Ropa naftowa wspierana przez OPEC; ziarna podatne na zmienność pogody

W sektorze energetycznym w drugim kwartale popyt na ropę naftową i paliwa spadł bardziej niż oczekiwano. Spodziewamy się powrotu silnego popytu w trzecim kwartale, napędzanego zwiększoną mobilnością i wysokim zapotrzebowaniem na energię do chłodzenia w związku z sezonowymi falami upałów na Bliskim Wschodzie i w Azji. To i ograniczenia produkcji OPEC wspierają nasze pozytywne nastawienie do sektora, który obejmuje gaz ziemny, i widzimy, że ropa Brent pozostanie w szerokim przedziale od USD 75 do USD 90.

Sektor zbożowy wykazuje oznaki ożywienia po prawie dwóch latach strat. Wynika to częściowo z krótkiego pokrycia przez spekulantów, którzy utrzymywali rekordową krótką pozycję netto tuż przed trudnym początkiem obecnego sezonu wegetacyjnego. Niekorzystna pogoda od południowej Brazylii po Europę i Rosję wzbudziła obawy o odbudowę stanów magazynowych. Produkcja pszenicy w Rosji odnotowała znaczne spadki, tylko częściowo skompensowane przez pozytywne prognozy dla produkcji w USA. Suche warunki pogodowe w kluczowych obszarach produkcyjnych będą prawdopodobnie nadal sprzyjać surowcom miękkim, od kakao i kawy po cukier.

Metale odpoczywają po osiągnięciu rekordowych poziomów

Miedź osiągnęła rekordowy poziom na początku tego roku. Chociaż wierzymy w długoterminową trajektorię wzrostową, obecny słaby popyt w Chinach, gdzie stany magazynowe wzrosły do najwyższych poziomów od czasów pandemii, sugeruje, że timing był niewłaściwy. Jak podkreślił Peter Garnry w swojej prognozie dla akcji, elektryfikacja świata zmienia zasady gry, wspierając miedź, która jest przewodnikiem numer jeden energii elektrycznej. Jednak, podczas gdy długoterminowa prognoza wskazuje na wyższe ceny miedzi, krótkoterminowa prognoza musi ulec poprawie, zanim ceny ostatecznie wzrosną, co prawdopodobnie nie nastąpi na dobre przed 2025 r. i później, kiedy lejek nowej podaży zacznie wysychać.

Wzrost cen złota i srebra w pierwszej połowie roku może wywołać okres konsolidacji, podczas gdy inwestorzy dostosują się do wyższych cen. Ogólnie rzecz biorąc, nie widzimy jednak większych zmian w argumentach dla posiadania metali szlachetnych, a wraz z perspektywą obniżek stóp procentowych w USA w drugiej połowie roku, zachęcającą inwestorów ETF, grupę sprzedającą netto od 2022 r., widzimy wyższe poziomy cen na koniec roku. Zakupy dokonywane przez banki centralne, jeden z głównych motorów napędzających wzrost złota w ostatnich latach, mogą również spowolnić w perspektywie krótkoterminowej, co podkreślił Ludowy Bank Chin, który wstrzymał zakupy w maju po 18 miesiącach nieprzerwanych zakupów. Podtrzymujemy naszą prognozę na koniec roku dla złota na poziomie USD 2,500 za uncję, jednocześnie podnosząc cenę srebra do USD 35 za uncję.